內外需擴張趨勢雙放緩 房產基建投資靠政府

和訊網消息 6月1日，國家統計局數據顯示，中國5月官方制造業PMI 50.1，與上月持平，連續3個月高於榮枯線。民生宏觀團隊認為，5月經濟邊際減弱，但因為房產基建投資的慣性，經濟下行壓力不大，而市場上基本面改善的邏輯已經走完，未來行情應該關注三大信號。

民生宏觀團隊表示，3-4月是本輪經濟復蘇高峰，5月明顯邊際減弱，但因為房地產和基建項目投資的慣性，經濟下行壓力不大，二季度仍將穩穩站在底線之上。

而經濟企穩的可能性疊加權威人士對「走老路」的否定，短期內貨幣寬松依然難有大動作。民生宏觀團隊指出，對市場而言，基本面改善的邏輯已經走完，下一步行情需要其他邏輯，應該關注三大信號，短期關注增量資金，中期關注貨幣寬松，長期關注改革信號。

具體數據上看，5月生產指數52.3%，前值52.2%，新訂單指數50.7%，前值51%，新出口訂單指數50%，前值50.1%。

民生宏觀團隊認為，這表示5月投資拉動下生產改善，但內外需擴張趨勢雙雙放緩。其中，房地產投資連續回升，固定資產投資企穩，民間投資面臨斷崖式下滑，表明目前投資主要依靠政府，民間資本回撤持觀望態度。而美歐復蘇放緩，日韓萎縮未見好轉，疊加美元升值，導致外需擴張放緩。

而5月原材料庫存指數47.6%，前值47.4%；產成品庫存46.8%，前值45.5%，民生宏觀團隊認為，原材料和產成品庫存的雙升表明企業信心有所恢復，但仍處於榮枯線下，政策預期波動導致的企業補庫存意願依然不強，通脹壓力緩解。