劉夏：1992索羅斯狙擊英鎊 2016你如何交易英國退歐？

和訊特約

英鎊交易員從來都不是吃素的。

1992年，兩德統一後，德國的經濟發展如日中天。德國的官方貨幣，德國馬克，兌美元的匯率也在經濟的支撐下不斷攀升。相反的，同年英國的工農業總產量下降了2.5%，創下了自第二次世界大戰以來的最高記錄。一方是擔心通貨膨脹的德國，一方是需要防治緊縮的英國，匯率怎能平衡？但是，受到當時歐洲匯率體系的限制，英國政府必須維持英鎊兌馬克的匯率。

1992年9月15日，索羅斯登場了。第二天，英格蘭央行買入30億英鎊力挽狂瀾。可是，飛速下跌的英鎊如下落的刀片，即使是英國央行，面對一天內大跌5%的英鎊也遍體鱗傷。一個月內，英鎊再度下挫約20%，索羅斯的大空頭獲利十億美元，瀟灑離場。

交易，從來都是場戰役。6月英國退歐公投在即，英鎊新的戰役即將拉開序幕。

外匯成交量下滑預示暴風雨前的寧靜

全球三個最大的交易平台，CME Group，ICAP Group，Thomson Reuters Group 2016年4月的外匯成交量顯示，雖然日均成交量仍達5380億美元，遠超過絕大多數金融市場，但相比2014年9月，下跌1310億美元。部分外資投行的報告中也顯示出2016年4月至5月，客戶的外匯市場活動情況明顯減少。

近期成交量下滑會讓突發性的大幅波動更有可能，也反映了市場對於6月外匯風險的不確定。6月的市場將是不安的，像世界銀行的金墉說的，「英國退歐是世行所看到的最大風險之一」。

英國退歐與希臘退歐，此歐非彼歐

首先要明確的一點，第一個是歐盟，第二個是歐元區，是兩個概念。2001年希臘想加入歐元區，但條件不夠。根據規定，入歐的國家財政赤字不能超過GDP的3%，希臘是5.2%，遠不達標。希臘找來華爾街高盛，一番運作之後，十億歐元債務基本消失，希臘順利入歐。

2011至2012年，希臘一度站在懸崖邊緣，存款外逃嚴重，經濟緊縮加劇。如果沒有歐洲金融穩定基金的支持，希臘當局唯有選擇退出歐元區，重新發行希臘本幣，並且進行資本管制才能避免金融體系的崩潰。

而英國面臨的風險是退出歐盟。首先，英國並沒有放棄英鎊，因此，並不是歐元區的成員。英國與歐盟有着悠久的歷史淵源。二戰後，丘吉爾描述英國與歐洲的名言是：「我們跟歐洲在一起，但不是其組成部分。我們對它感興趣，同其聯系交往，但不能被並入或同化。」聽起來怎麼像是獨立女性對男人的宣言似的？到了1961年，畫風就變了，英國看到了入歐的好處，兩次被拒，仍然窮追不舍，1973年終於求偶成功。這時的英國，不過像是「美國安插在歐洲共同體里的一匹特洛伊木馬。」

到了布萊爾時期，對於歐盟的立場鮮明：不僅要在一起，還要當歐洲的領導者。他簽署了馬斯特里赫特條約中的社會條款，在歐洲廣植友誼的樹苗，希望從貿易、外交、防衛到經濟領域都能長出英歐藤條纏繞的參天大樹。

卡梅倫的競選籌碼算盤打的不夠細

既然在布萊爾時期英國和歐洲如此緊密，那英國退出歐盟的起因又是什麼呢？2006年，當時作為反對黨領袖的卡梅倫立下誓言：如果當選，將就歐盟里斯本公約，也就是歐盟的憲法，舉行公投。

而當公投將要真正來臨，首相卡梅倫卻倡導英國留在歐盟。卡梅倫甚至以警告的口吻說，英國離開歐盟將導致英鎊貶值，威脅英國的經濟增長，破壞英國和歐盟鄰國在打擊犯罪、保障安全等方面的合作，而且還有損英國的國際形象，等於賭上了英國人子孫後代的未來。曾經提出「脫歐公投」的卡梅倫，只是將公投作為一種贏得競選的戰術。

原本只是拿退歐當競選籌碼的卡梅倫萬萬沒想到，越來越多人支持英國退歐。2016年3月29日消息，刊登在一份倫敦發行量很大的報紙上的民調顯示，49%的受訪者支持留在歐盟，41%將支持退出。到了5月16日，摩根大通對英國退歐民調結果的分析顯示，當前留歐的可能性僅比退歐的可能性高出4個百分點。許多英國公民對歐盟成員國地位不滿，他們認為與英國1973年剛入歐時相比，現在的歐盟已經走下坡了。卡梅倫不成想，落到了多面不討好的被動局面。

英國退歐好處多

如果英國退歐，英國可能會成為第一個用到《里斯本條約》第50條「退出歐盟」條款的成員國。此後，英國每年能省下為歐盟財政交納的80億英鎊的生活費，相當於英國GDP的0.5％。

如同大多數的分手，錢通常都並不是最主要的誘因。英國退歐的最大動機在於擺脫歐盟制度的束縛和條款的限制，如同肖申克在雨中渴望達的重獲自由。英國將擺脫歐盟的有關競爭條例、社會、環境、技術多方面的束縛。這些曾經的束縛，變得有害無弊。支持退歐方還希望英國恢復邊境管制，增強英國同亞洲、美洲的合作。即使是英國人已經看清，歐盟的輝煌已經過去了。英國退歐如果運作得好，能將英國GDP提高1.1％。即使是最有可能的僅提高0.1%，也是好的。當然，如果談判的結果不好，英國GDP可能下滑達2.6％。

至於歐盟為什麼願意接受與英國進行談判，也是歐洲從經濟到就業都潛伏危機。英國退歐對歐盟造成的連鎖反應也好不到哪去。這還不光是一對一的夫妻關系，涉及到的還有復雜的美歐、中歐的社會網。

此次英國退歐可能性仍小於50%，

歐洲國家面臨着多重重大問題，或許將在不遠的外來找到新的共存方式。英國與歐盟的問題也終將以英國退歐作為結局，但是英國脫離歐盟之後的命運將取決於它重新與歐盟建立的是何種關系。是像瑞士那樣與歐盟簽署一系列雙邊協議，還是像挪威一樣加入歐洲經濟區？重新建立的多邊貿易關系是否能幫助英國獲得新一次的飛躍？倫敦金融城的地位會不會受到動搖？在一切答案都是模棱兩可的時候，如果公投者如一個成熟老練的交易員，是會投上否決票的。風險猶存，貿然行動並非上上策。

從5月24日的最新消息來看，離英國退歐公投還有不到30天的時間，民意的天平逆轉向留歐。各項民調也顯示留歐支持率大幅提升，占據領先位置。Ipsos Mori公布的調查結果顯示，支持英國留在歐盟的比例比退歐比例高出18%；ORB/Telegraph的調查顯示，55%的受訪者支持英國留在歐盟，40%支持英國退歐。

全球最大的博彩公司之一，威廉希爾上周末稱，僅在一周內，押注英國公投中英國留歐的賠率大幅下降，主要是因為許多政治投機者似乎已經提前知道公投的結果。投行預測的英國退歐概率也有所調整，即使是認為英國退歐概率最高的法國興業銀行(601166,股吧)，預計概率也僅有45%。大多投行的預測概率在20%-30%。

如何交易英國退歐

歐元兌英鎊現貨合約5月累積下跌近300點。16至20日，歐元兌英鎊跌幅近200點，最低下探0.7650，最終收於0.7735。主要因最新的民意調查顯示，脫歐支持率要略微領先留歐支持率，英鎊聞聲於歐洲盤快速跌落至0.7750關口下方。另外，歐元區4月核心消費者物價指數與預期一致，歐洲、美國良好的數據支持美元指數持續走強也給英鎊造成打壓。英國財政部發布的報告顯示，如果英國6月公投決定退出歐盟的話，英鎊平均將貶值12%。同時，英鎊貶值將大幅提高英國居民的生活成本。

技術上，歐元兌英鎊現貨2015年7月起形成上升趨勢，周線圖上4月初的高點0.81保持阻力，此後價格出現反轉，已下跌回調至38.2斐波那契支撐位。日線圖中，均線空頭排列，歐元兌英鎊下跌勢頭保持，技術指標未出現反轉，中期強烈看跌。在英國退歐公投前有望跌至0.77附近。若歐洲、美國數據無更多支撐，將進一步跌至0.75下方。英國退歐概率仍小於50%的情況下，短期下行動力充足。

英鎊期貨55日均線向上交叉100日均線。上升趨勢線上方。下方主要支撐位1.4420，上方主要阻力位1.4670和1.4770，仍然看多為主。

2016年3月底，英鎊兌美元隱含波動率急劇上升，下跌保護的期權成本升高。隨着英國退歐風險的下降，英鎊兌美元隱含波動率大幅回落。

英國央行將尋求英鎊的穩定

2016年6月，如1992年索羅斯狙擊英鎊時的英鎊大跌不會重演。英國央行隨未提及通過買賣貨幣直接干預市場，但宣布公投前後如有需要願意向銀行提供額外的現金流，也可能調整利率。英國央行應該不允許如瑞郎黑天鵝般的破壞性波動發生吧。