中國傳統經濟股「枯木逢春」折射出經濟改革之難

和訊網消息 據華爾街日報(博客,微博)報道，最近幾周中國股市的反彈帶着一股陳舊的味道，因為中國又開始依靠債務驅動投資這一久經考驗的方式拉動經濟增長了。

從2月5日（農歷新年前夕）開始，包括鋼鐵和水泥等行業的國有企業在內的傳統經濟股就一直扮演中國股市反彈的領頭羊，本來過時的品種又流行起來。

滬深300指數2月5日以來累計上漲了4.2%，而基礎材料類股同期上漲6.9%，能源股上漲4.7%，由國有銀行主導的金融股上漲5.9%。

相比之下，一度被追捧的零售和科技等股票遭到冷遇。從家電到汽車等消費類股上漲3%，而反映科技和媒體等初創公司表現的創業板指數僅上漲0.2%。

這些市場走勢都有悖於中國經濟的標准表述，中國經濟本應該逐步減少對房地產等資本密集型投資的依賴，讓具備科技頭腦的中產階層的消費支出發揮更大作用。按照這一邏輯，應該鼓勵投資者購買「新經濟」股、回避傳統經濟股才對。

但事實上，中國經濟又在重走老路。2016年第一季度，中國銀行(601988,股吧)業繼續大舉放貸，社會融資規模（廣義信貸指標）同比大增41%，創出歷史新高。在這股信貸洪流推動下，中國國有企業對工廠、建築和其他固定資產的投資增長23.3%。信貸激增還促使房地產價格強勢回升，激發了更多建築活動。

投資者也捕捉到這股風氣。全球最大的基金管理公司貝萊德(BlackRock Inc., BLK)去年第四季度以來，開始在其股票投資組合中增加傳統經濟股，包括能源和材料領域的股票。

另一些投資者認為，隨着中國經濟放緩，政府將加大支出以提振經濟。

一些基金經理之所以看好傳統經濟股，是因為相信政府的改革終將結出果實。中國領導層給一些產能過剩行業設定了去產能目標，比如在接下來的五年內將煤炭和鋼鐵產量削減10%左右。隨着部分企業的退出，留下來的公司會有更強的盈利能力。

其他投資者則看中了之前倍受打擊的傳統經濟股與新經濟股之間的估值差異。

據Wind資訊(Wind Information Co.)的數據顯示，由成長股構成的創業板指數今年的預期市盈率為50.6倍，而主要由金融股和傳統經濟股構成的上證50指數的預期市盈率僅為9.1倍。