【財華叨叨】左手一隻雞 右手一隻鴨 匹克也要回娘家？

外國的月亮沒有比較圓，這話除了印在漂泊海外的遊子心中，那些境外上市的中資企業估計也深有體會。360、陌陌、汽車之家，甚至在港掛牌不足一年半的萬達商業(03699-HK)都要「棄H投A」。這不，又有一家在港上市的中資企業可能也要回娘家了。

昨天(5月23日)匹克體育(01968-HK)在開市前停牌，稱「待發出一份與香港收購及合並守則相關而構成公司內幕消息的公告」。而據《中國證券網》引述自媒體「懶熊體育」消息稱，這與匹克私有化有關。

不過匹克回娘家可不止「左手雞，右手鴨」，更有其他重要的東西，為什麼呢？看看他的估值就不難理解。匹克停牌前報1.92元，市盈率PE僅9.2倍，包括李寧(02331-HK)、安踏(02020-HK)、特步(01368-HK)等在港上市的內地知名運動品牌，市盈率均在8至17倍上下。相比之下，匹克差了不止一點點。

如果再跟A股上市的同業比呢？落戶上交所的貴人鳥(603555-CN)，其動態市盈率(股票現價/未來每股收益的預測值，數值高代表股價偏高，低則代表股價偏低)為43.39倍，西南證券預測其今年的PE為55倍。匹克估計一口老血吐出來，因為其動態PE只有9.8倍。

但看兩家公司業績，去年成績單其實不相伯仲，但再往前推兩年，貴人鳥2013及2014年連續兩年虧損，而匹克則分別錄得2.44億及3.21億的盈利。匹克的廣告詞是「I Can Play」，用東北話講就是「我老能?瑟了」，但和差不多規模的貴人鳥相比，估值卻這麼低，還讓不讓人好好玩耍了，根本?瑟不起來啊。

現時匹克市值約45.9億港元，折合人民幣約38.6億，如果按照估值橫向對比，回歸A股的匹克體育在估值上有望猛增3倍，逼近200億人民幣。這時仿佛聽到國民公公王健林的聲音在頭頂迴繞，「估值太低，對不起股東和投資者啊」。當然，萬達商業回歸A股只因估值太低，不管港人到底識不識貨，反正王健林不想跟著他的朋友賠錢，鐵了心投A，但匹克還有另一個原因，那就是內地體育產業的升級和爆發。

身在內地的朋友都能感受到近年越來越來濃的運動風氣，誰沒幾個愛在健身房自拍、天天跑步打卡的朋友(此句非吐槽)，要知道跑鞋、私教、健身房，這些背後可都是真金白銀。國家也將體育產業作為拉動消費的目標，國家體育總局局長劉鵬去年就曾指出，各省2025年體育產業總規模目標之和將接近7萬億，國家從各方面扶持，體育產業想不爆發都難。

再跟發達國家一比，內地體育產業起步確實較晚，規模有限。在發達國家，體育產業增加值通常佔GDP的1-3%，而內地相關佔比僅為0.63%。按發達國家一般水平計算，天朝體育產業的發展空間還很大。國內一些體育概念股甚至是泛體育概念股都大受熱捧，產業受資本市場追捧的程度可見一斑，這和體育概念股在港股市場的波瀾不驚一比，一眾國產體育股的心在滴血啊。

再來看看貴人鳥，這兩年也是風生水起，和虎撲成立體育基金投資體育項目，悄然完成了轉型，正在向體育產業鏈延伸。據了解，匹克內部也早已開始籌建產業集團，而回歸A股，只是時間問題。

不管匹克私有化消息是否為真，公司估值偏低是事實。君陽證券行政總裁鄧聲興表示，港股機構投資者都「鍾意買大不買小」，像匹克這樣規模相對小一些的股份就很吃虧，畢竟公司本身盈利增長並不差。若匹克回歸成功，當然有助估值提升，但有得有失，匹克也將失去境外融資的機會。

此外，現時中概股回歸大多採取借殼登陸A股這一途徑，中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀提醒投資者，近期內地收緊借殼上市監管，會否影響匹克回歸計劃需要留意。當然，私有化意向自然會對股價產生正面影響，但也不要忘了高銀地產(00283-HK)主席兼控股股東潘蘇通「唔嫁又嫁」的先例，傳聞是否是真？投資者只有自己拿捏了！

記者施歡

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