福億資訊：存量造就「八二」格局能維持多久

周二兩市早盤小幅低開，隨一路震盪走低。目前滬指基本是在2800-2850點上下做窄幅箱體整理。短期只要2800點能守住，近期仍會延續箱體震盪走勢。反之，若量能有效放大，股指將會突破箱體，進行方向選擇。股指2800點以下支撐明顯，短期出現大跌概率較底。目前在這種弱勢箱體整理的背景下，操作策略上要更加注重實戰性，不要過分在意指數的短期漲跌變化。在存量博弈下，資金介入度較高的題材股成為市場炒作對象，因而踩對節奏十分關鍵。福億資訊建議投資者，切勿追漲殺跌，穩健者繼續觀望為主；激進者輕倉快進快出。

值得注意的是，近期市場的小幅震盪，似乎呈現出大盤穩住、熱點活躍的結構性行情特征。然而，通過復盤，歷史恐怕並非如此簡單的重演，投資者還是應該小心駛得萬年船。

存量資金

機構扎堆結構性行情是否有效

4月18日以來雖然上證綜指、創業板指下跌明顯，但部分主題板塊的表現卻非常活躍，稀土永磁、OLED等不斷創新高。這是因為弱市中經常有抱團取暖、結構性機會。然而，真正復盤後我們發現，資金的抱團取暖往往難以實現。典型為2012年5-9月滬指下跌、中小板指小跌、創業板指走平，這段時間確實出現了抱團取暖的結構性行情。但仔細分析可以發現，中小創中能逆勢上漲的個股都有非常強的基本面。

目前領漲的OLED板塊個股的PE平均為81倍，2016年預測凈利潤增速為39%，PEG平均為2.5倍；稀土板塊個股的PE平均為91倍，2016年預測凈利潤增速為47%，PEG平均為3倍。並且稀土永磁、OLED板塊5月20日的換手率已經分別達到了10%、9.5%的高位，遠高於滬市的1.7%和創業板的2.2%。高換手率和高估值使得這些熱點主題未來行情的可持續性存疑。

當前市場的微觀結構不同於2012年，中小創持倉太集中。雖然當前市場的宏觀背景與2012年相似，但市場的微觀結構大不相同。2012年基金持倉集中在主板，占比達85%，多為金融地產及周期股，調倉換股對中小創更有利；而現在情況不同了，一季度基金重倉股中，中小板+創業板占比為56.2%，處於歷史高位水平。

風格切換

資金在二八之間的猶豫不絕

但其實上周市場風格反復切換，領漲後次日領跌的特征反復出現，市場對於風格的選擇「困難」使得風格之辯一度重回投資者視野。但從最近三個交易日的三連陽反彈過程來看，「小盤風」再度席卷市場，資金也似乎再度將籌碼押到了「小」這一邊。

整體來看，近期盤面窄幅震盪和板塊熱點輪動，以及題材股的反復活躍以及權重股的持續性較差等特征，都與當前存量資金的博弈格局密不可分。我們認為，在當前存量資金博弈的格局下，藍籌股估值雖低但難以連續吸引資金，從而缺乏持續性反彈的動力，中小創雖然估值相對較高，但新股審核收緊消息就像吹在小盤股身上的一股暖風，短期市場的「主戰場」料仍以小盤股為主，概念題材輪動及反復活躍短期仍將上演。但同時，量能能否持續放大則是觀測當前這股「小盤」風能夠「刮」多久的重要信號。