IPO一周年 阿里巴巴股價消風30% 未來何去何從？

(圖:AFP)

去年此時阿里巴巴 (BABA-US) IPO 之時，前景一片燦爛，看來必定飛黃騰達。該公司是中國電子商務龍頭，且挾中國經濟與消費者支出穩定成長的發展優勢，在紐約證交所掛牌才兩個月，股價就上翻 76%。

接下來卻是一連串壞消息，假貨問題遭中國政府調查、取消交易令投資人疑惑 ，又在成長減緩之際陣前換將。不止如此，中國經濟成長放緩，危及阿里巴巴最需要的消費者支出因素。股價隨之跌落，一路挫至發行價之下，是人們始料未及。

阿里巴巴市值已蒸發 1280 億美元，跌勢可能短期還難停止。資產管理公司 Atlantic Equities 分析師 James Cordwell 預期，至少在 2016 年之前，中國經濟放緩仍將持續蠶食電子商務交易；阿里稍早所進行的收購與投資，也需要時間才能帶來回報。

阿里巴巴董事長馬雲早在 IPO 說明書中就明言，股東的重要性排在顧客與員工之後，他們不願讓市場短期動盪影響到建立成功事業的長期目標。阿里所面臨的多數問題都來自於經濟大環境，雖然該公司也承認掛牌的第 1 年犯下一些錯誤，不過集團副主席蔡崇信則說，阿里巴巴總是展望未來，犯了錯就從錯誤中學習。

阿里巴巴的成長方向，是向世界及電子商務以外的業務發展，該公司投入 150 億美元進行收購與投資，但有些標的及策略令投資人感到疑惑，例如入股廣州恆大足球俱樂部、投資智慧手機廠魅族，以及媒體娛樂事業。分析師認為，當阿里巴巴本業強健時，發展其他投資尚可理解，但連本業成長都放緩時，就顯得不那麼合理。

馬雲與其夥伴的確對未來十年已經畫好藍圖，他們要阿里巴巴跨越商業，涉足金流、電影、體育等，還要自行研發作業系統與雲端服務。在O2O市場上，阿里巴巴也沒缺席，投資銀泰百貨、蘇寧電器，和打車軟體滴滴快的。只是這些電商以外的投資，目前都還沒為阿里貢獻獲利。

除了面對政府的假貨調查，媒體也以嚴格標準檢視阿里巴巴的營運情況。《Barron"s》本周才唱衰其股價還將下跌 50%，阿里巴巴也反駁該篇報導，稱其結論有誤導性。大和證券分析師 John Choi 則認為僅管有報導看壞、總經條件不佳，電子商務仍是網路類股中能有不錯成長的產業。

有不少分析師依然看好阿里巴巴前景，在《彭博社》追蹤的 52 位分析師中，有 44 仍將阿里評為買進，只有 2 位評為賣出。不過股東們的看法就不一樣了，富豪 Daniel Loeb 與 George Soros 幾乎出清手中阿里持股，而且作空部位也增加了。Cordwell 則認為隧道盡頭必有光明，阿里巴巴在未來 2 到 3 個季度仍會比較辛苦，現階段的挑戰則是將公司打造為能在未來10年脫穎而出的企業。