美聯儲6月加息預期增強 投資者可利用美國超長期國債期貨套期保值

5月19日凌晨2點,美聯儲公布4月FOMC會議紀要顯示,6月加息窗口依然開放,淡化全球風險評估。本次紀要出乎大多數市場人士預期，沒有延續以往的「打太極」風格，而是亮出了響當當的干貨——罕見提及6月加息的可能性。

芝商所首席經濟學家 Blu Putnam表示，美聯儲最早可能選擇在6月加息，但是，由11月總統大選帶來的喧囂忙亂，加之全球經濟放緩的阻力，使央行可能暫緩做出決策，根據芝商所聯邦基金測算工具Fed Watch Tool的表現，加息時間有可能延至12月。

他分析說，美聯儲仍然依賴數據，經濟似乎復蘇了一點，勞工市場越來越健康，通脹激增，因此美聯儲敞開了可能在六月加息的大門，但市場似乎不吃這一套，根據芝商所聯邦基金測算工具Fed Watch Tool的表現截至5月20日的數據顯示，美聯儲6月加息概率僅為26%，而對於12月的會議來說，加息概率已經高達80%。如果單純地依賴數據，那麼六月加息可能性就很高。但目前還不清楚美聯邦是否如如所說的那樣依賴數據。

圖1：芝商所Fed Watch工具顯示6月加息概率為26%

圖2：芝商所Fed Watch工具顯示12月加息概率為80%

他進一步指出，今年的總統選舉充滿了爭議，並且，國際方面也有不利因素，全球經濟增長放緩，美國國內生產總值，甚至在美國勞工市場，一直保持強勁的情況下大大放緩。美聯儲可以以此為理由延遲加息，而這個時候可以通過支持美國聯邦基金期貨在12月加息。

國債期貨最早在20世紀70年代起源於美國，其誕生和發展主要是源於利率的自由波動，從而引起投資者對套期保值的需求增加。

國債期貨（Treasury future）通過有組織的交易場所預先確定買賣價格並於未來特定時間內進行錢券交割的國債派生交易方式。國債期貨本質上是一種以政府債券為標的物的期貨合約。

國債期貨具有套期保值、投機、套利等功能。套期保值就是通過在期貨和現貨市場上進行方向相反的交易，然後在未來某個時間點於期貨市場上采取與最初相反的操作來使兩個市場的總收益維持在一個相應的水准，以此來對沖現貨市場上的價格風險的過程。投機是指通過預測價格變動趨勢，承擔價格變動風險，在國債期貨市場上買賣期貨合約獲取收益的行為。投機行為的主要特征是：以預期作為行為的依據，以獲取高額利潤為目的，存在遭受巨額損失的風險，充分利用市場價格波動，純粹在國債期貨市場交易，不涉及國債現貨市場。套利是指利用國債現貨市場和國債期貨市場的價格差異獲取收益的交易行為。價格差異又包括期貨和現貨的價格差異、不同市場同一品種的價格差異、同一市場同一品種不同期限的價格差異和同一市場不同品種的價格差異，因此套利策略具體又可以分為期現套利、跨市場套利、跨期套利和跨品種套利。

1月11日，芝商所(CME Group)掛牌上市了Ultra 10-Year U.S. Treasury Note futures，即美國10年超長期國債期貨。

美國10年超長期國債期貨和美國10年期國債期貨是不同的期貨合約。從合約標的來看，美國10年期國債期貨對應的是1份到期面值為10萬美元的美國國債，期限是剩余到期期限從交割月份第1天起至少為6.5年，但不超過10年。而美國10年超長期國債期貨對應的標的同樣是美國10年期國債期貨，但是到期期限不一樣，是剩余到期時間在9.5至10年之間。其他合約條款包括最小變動價位，合約月份、交割類型(實物交割)等都是一樣的。

數據顯示，2016年3月，美國10年超長期國債期貨可交割的合格券中CTD面值達到660億美元。通過對比可以發現，芝商所新增10年超長期國債期貨這一品種，使得市場參與者多一個選擇來對沖現券的風險敞口或者在收益率曲線上尋求更多的價差收益的機會。

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