貨幣休戰還能持續多久 休戰後又會發生什麼？

有評論指出，中國上海與日本北部的仙台市之間有一趟每周兩次、單程3小時的航班。機票價格約為400英鎊、3800元人民幣或者6.3萬日元。在貨幣層面，上海與仙台之間具有更強的共振性，二者的關聯可為全球經濟和市場穩定的前景提供最好的指引。這篇文章具有一定的借鑒意義。

在12周前的上海20國集團(G20)峰會上，世界各大央行對劇烈波動的市場表示不安，憂心如何讓貨幣政策奏效。

他們聚焦於匯率操縱，將之視為造成全球經濟不穩定的原因之一，並敦促所有國家避免使用這種手段。本周末七國集團(G7)財長在仙台的聚首將讓他們有機會看看這方面的進展如何。

證據是相當有力的。過去12周期間，美聯儲(Fed)在利率政策上明確走鴿派路線，歐洲央行(ECB)停止進一步下調負利率，日本央行(BoJ)保持克制沒有出台更多寬松貨幣措施，中國央行(PBoC)向意圖壓低人民幣匯率的投機者宣戰。

對於所有這些行動是不是通過某種類似1985年《廣場協議》(Plaza Accord)的不成文的「貨幣戰休戰協議」進行協調的，外匯評論人士爭論不休。

德意志銀行(Deutsche Bank)外匯策略師艾倫•拉斯金(Alan Ruskin)更喜歡稱之為「一種諒解」，即關於美元走強「開始有帶來全球性風險的問題」的諒解。

不論貨幣戰是否休戰了，這些央行舉措共同作用的結果是，美元走弱、美元兌人民幣匯率出現不太明顯的變化、新興市場貨幣上揚、油價逼近每桶50美元以及相對平靜的市場。都沒有什麼痛苦，除了歐元區和日本，兩者貨幣的升值幅度之大，超過了對自身經濟來說適宜的程度。

會爆發貨幣戰嗎？今年不會。2016年迄今，兌美元匯率下跌幅度超過1.5%的貨幣只有兩種，受英國退歐影響的英鎊以及墨西哥比索。拉斯金表示：「不那麼強勢的美元對全球金融環境有支持作用。」

因此，希望保持形勢穩定的美國政府不斷加強有關匯率操縱的措辭也就不足為奇了。

美國財政部上月發布了一份新的外匯觀察名單，列入了中國、德國、日本和韓國。摩根大通(JPMorgan)的斯蒂芬•傑弗里斯(Stephen Jefferies)說，該名單表明「他們似乎更加關注這一點（阻止匯率操縱）了」。

從一些跡象來看，美國財長傑克•盧(Jack Lew)將利用仙台G7會議進一步強調匯率穩定的重要性，因此，仙台會議將維持各貨幣的均勢，但能維持多久呢？

「這就像貨幣戰在冬季里休戰了，「花旗集團(Citigroup)的史蒂文•英格蘭德(Steven Englander)說，「一旦地面變得穩固，他們就回來開戰。」

各大央行已經用匯率穩定措施爭取了時間，不過這就是他們所能夠做到的程度了。紐約梅隆銀行(BNY Mellon)的外匯策略師西蒙•德里克(Simon Derrick)表示，美元再次出現走強勢頭。他援引了該行的資金流動數據，以及金價、股市漲勢的停滯。

德里克表示，在人民幣重現壓力、中國經濟數據不及預期之際，「美聯儲無疑會警惕今夏金融市場再次出現動盪的可能性」——特別是在吵吵鬧鬧的美國總統大選臨近的時候。

另一方面，拉斯金認為，以美元走弱的幅度來說，即便它重拾活力，大概也不會有太大影響。

他補充說，美聯儲使市場對其今年加息4次的預期轉變為加息2次，這為風險胃口帶來了更多喘息空間，應該可以減少潛在的金融壓力。

傑弗里斯表示，貨幣戰休戰或許不會體現在實際數據方面，「但保持匯率穩定的意願意味着休戰可能還會持續一段時間」。

宏觀形勢更為不妙，因為匯率穩定正在掩蓋貨幣政策的失敗。英格蘭德稱，各央行都在應對各自的心魔——美聯儲擔心加息，歐洲央行擔心進一步采取貨幣寬松政策，日本央行擔心加強負利率政策將帶來更多災難，而中國央行擔心伴隨每輪寬松而來的債務增長。

「問題在於哪家央行最需要采取行動，哪家央行能夠找到方法緩解利率變動帶來的負面影響，」英格蘭德說。

匯市評論員真正要問的不是貨幣戰休戰會持續多久，而是休戰後會發生什麼。南非標准銀行(Standard Bank)外匯策略師史蒂文•巴羅(Steven Barrow)問道：「如果貨幣政策用盡，貨幣貶值也不被允許，擴張性財政政策有可能成為讓全球經濟維持運行的最好方法嗎？」

他直言，由於歐洲方面的反對，仙台會議上不會得出這個結果。這可能意味着需要花更長時間來探索如何加快全球經濟增長，各國有可能加劇孤立和保護主義傾向。

英格蘭德表示，以歷史標准來看，當前匯率波動性較低，不過央行在現實中不可能制定這樣的目標：金融市場沒有波動、完全不存在過度的投機活動、資產價格只會溫和升值。

在某些時候，美國、日本或中國將會認為國內政策比外匯穩定重要，「一旦哪國有所行動，魔瓶里的妖怪就會被放出來」。（FT中文網）