投資優先股答疑手冊 1

如今中資銀行發行的境外優先股非常火爆，在參與認購的投資者當中，甚至還出現了外國央行的身影。惠理推出投資優先股答疑手冊1，以便讓投資者對優先股有更深入的了解。

1. 對於投資標的的選擇有什麼標准嗎？惠理如何甄選具投資價值的優先股？

判斷中資銀行境外優先股的投資價值，主要從三個方面來分析：

2. 為什麼優先股票息可以這麼高？靠譜嗎？

看你跟什麼比啦，優先股介於債券和普通股之間，股息支付在債券之後，風險高於債券，票息自然會高一些。優先債是優先償還的債券，風險比優先股要再小一些，但是票息也自然會低於優先股。

另外，中國優先股市場建立的時間比較晚，前期的境外優先股對如何厘定票息沒有可參考的對象，於是就參照了優先股發行量較大的歐洲市場，當時歐洲優先股的股息率基本都在7%左右，較國企債券高出不少。不過，隨着市場逐漸成熟，規模不斷擴大，現在中資銀行所發行的境外優先股股息率主要在4.5-5%之間，仍高於國有企業發行的債券。

3. 為什麼中資銀行不在內地發行優先股，而要在海外發行境外優先股？

4. 投資優先股，最差情況下的風險是怎樣的？

優先股最差的風險就是「違約不付息」，有時還有可能被強制轉為普通股。

5. 市場上的投資於境外優先股的基金部分有「鎖匯」的操作，具體是什麼意思？

「鎖匯」就鎖定匯率的簡稱，在銀行業務中叫做「遠期結售匯」。簡單來說，就是在結匯時不是按照當天的外匯牌價，而是按照之前商議的匯率進行結匯。

境外優先股基金采用「鎖匯」的方式，主要是出於保障投資者利益的考慮。因為境外預期人民幣貶值，從2014年下半年起，通常1年遠期合約與現價有2.5-3%的匯率差，采取「鎖匯」可以為投資者對沖未來的外匯風險。

6. 優先股的交易價格是否包含股息？如何交割？

八個字：凈價交易，全價交割。

凈價交易將債券的報價與應計利息分開計算，以不含利息的價格進行的交易，價格只反應本金市值的變化，而利息則以天數另外計算，以確保持有人享有持有期的利息收入。

用個公式就可以一目了然。

再舉個實例：

某投資者在2015年8月1日以102.20元的價格購入一手面值100元、票面利率為2.63%、7年期債券，那麼這102.20元除了包含這面值為100元的債券本金的當日市價，還包含自上一個派息日至2015年8月1日的應計利息，假設為260天，應計利息則為1.87元。

全價=102.20元

應計利息=2.63%×260×100/365=1.87元

凈價=102.20-2.63%×260÷365×100=100.33元

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