一行三會合並仍屬霧里看花 央行新角色悄然形成

有分析文章指出，宏觀審慎政策框架是中國政策監管未來的一個發展方向，特別是在資本基本實現完全流動的情況下，中國在努力探索形成一個比較完善的管理框架。這一政策監管思路，正在銀監會、證監會、保監會三大監管機構中加速推行，據消息人士透露，證監業協會下發的文件中，首次提到了宏觀審慎政策框架。這篇文章具有一定參考意義。

盡管從行政機構劃分來看，「一行三會」的合並或重組仍屬霧里看花，但最早由中國央行推出的宏觀審慎政策監管架構（MPA），卻已然成為中國金融市場監管者的統一行動綱領。

MPA體系共包括資本與槓杆、流動性、資產質量等七大方面，在去年底推出伊始，業內人士就明確指出，央行此舉將毫無異議地奠定其中國金融市場中的監管主導地位，相當於在行政機構合並前，央行就提前大權在握。

「不僅是央行，最近銀監會、證監會、保監會都推出了一系列政策，不管有沒有明說，實際都是按MPA體系的幾大監管指標細分出來的政策。」業內人士指出。

他們並指出，這些政策都是以資本為錨度量槓杆風險並加強流動性考核，以期限制並降低金融市場各類機構的槓杆水平，避免宏觀情形逆轉時的風險集中爆發。

央行去年底推出MPA時，將同業拆借、同業存款等廣義信貸納入了考核體系，對機構的資產擴張行為起到了很好的約束效應。在這個監管模式下，央行通過MPA將流動性總閘門把好，對於廣義貨幣供應量有明顯的控制力。

除本幣市場外，央行也不斷嘗試將外匯體系也納入MPA監管體系。央行此前就公布，自5月初開始，對金融機構和企業的外債不再實行事前審批，外債余額將掛鈎其資本金或凈資產。

而據接近央行的人士透露，包括此前推出的離岸人民幣准備金制度，也是在宏觀審慎政策框架下制定的政策。

「宏觀審慎政策框架是政策監管未來的一個發展方向，特別是在資本基本實現完全流動的情況下，中國在努力探索形成一個比較完善的管理框架。」上述人士稱。

**三會行動加速**

顯然，這一政策監管思路，正在銀監會、證監會、保監會三大監管機構中加速推行，據消息人士透露，證監業協會下發的文件中，首次提到了宏觀審慎政策框架。

路透此前報導，中國銀監會近期已向部分城市商業銀行進行窗口指導，要求其停止新發分級型理財產品。而分級型產品的主要特征就是劣後級具有槓杆功能。

而對市場影響最大的，則是中國證券業協會針對基金公司的子公司管理及資管業務下發的征求意見稿，其中提到「八條底線」禁止行為，政策重點在於抬高基金子公司的設立門檻，並引入凈資本指標作為行業性的風控指標。

在「八條底線」中，最為關鍵的是大幅降低槓杆率、禁止預期收益率、穿透合並計算合格投資者（不得超過200人），上述要求都將對基金子公司的資管計劃，從產品設計、銷售推介到投資運作產生重大影響，也將進一步規范和約束其經營行為。

據看到文件的相關人士透露，「在該份文件中，首次出現了"宏觀審慎監管框架"這個詞。」

因此有業內人士稱，新主席劉士余對央行的精神貫徹的最迅速。而保監會在監管政策上也行動迅速，今年3月份，就對所謂「萬能險」的中短存續期產品的監管規則進行了大手筆的修訂。

其中最為關鍵的一條，就是要求規模管控的基准與投入資本和凈資產掛鈎。要求保險公司中短存續期產品年度保費收入規模應控制在公司投入資本和凈資產較大者的2倍以內。(文章來源：路透中文)