安邦咨詢：中國經濟亟需改進投資有效性

安邦咨詢授權和訊網智庫發布

今年以來，在穩增長政策的帶動下，國內基礎設施投資增長較快。數據顯示，1-4月相關投資額達到24159億元，同比增長19%，增速高出全部投資增速8.5個百分點，其對全部投資增長的貢獻率也比去年同期上升了4%，達到30.6%。這顯示前期投資對經濟的作用有所強化。

我國農村地區廣大，農村的道路、電網、農田水利、污水治理等相關基礎設施嚴重不足。而城市在快速發展過程中，軌道交通、地下管網、污染治理方面的配套設施也日益不足。可以說，在基礎設施投入方面，我們的歷史欠賬是比較嚴重的，也在一定程度上制約了各地經濟的可持續發展，也不利於民生的改善。這是促使國家持續進行相關投資的主要原因之一。

特別是在經濟出現減速下行的時候，基建投資對經濟的拉動作用就更顯重要，不僅可帶動一系列相關行業的增長，更連接着穩就業、促消費的目標。因此，歷次出現經濟下滑時，中央都要加強基礎設施投資，這也被看作是有效刺激經濟增長的必備政策工具。

今年初期在寬松信貸投放和基建、房地產等投資的帶動下，經濟出現了短暫的好轉，但到了4月份又回復到疲態。1-4月我國社會融資規模增量累計為7.40萬億元，同比增加了1.69萬億元，其中4月社會融資規模增量為7510億，同比減少3072億元。在一季度新增貸款達到4.6萬億的歷史高位後，4月份的信貸規模也超預期回調到5556億元，環比增長-147%。4月份貨幣和信貸增速明顯回落，顯示年初寬松的貨幣政策正逐步回歸中性穩健，市場普遍認為經濟政策重新向供給側改革傾斜。

安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊認為，正如中央強調的那樣，從長期來看中國經濟的出路在於通過有效的供給側改革解決結構性問題，實現向高端制造業的轉移，滿足國內消費者對高品質產品的需求，提高全要素生產率，以此提升經濟的潛在增長里。但在短期內，減少無效、低效投資的同時，對必要的投資做進一步優化就顯得十分必要，這也是保持必要的經濟增速和穩定的就業環境所必不可少的。促改革和穩增長兩者不可偏頗，也不矛盾，關鍵是如何拿捏准這個平衡度，而這確實是個很有難度的工作。

投資特別是基礎設施投資是有周期性的，一旦上馬就要持續下去，因此確保投資資金及時到位很重要。根據統計，今年以來投資到位資金增速逐月回升，1-4月，投資到位資金158077億元，增長8.1%，增速比一季度和1-2月分別提高1.7和7.2個百分點，與同期投資增速的差距縮小到2.4個百分點。這說明政府在加快項目開工和建設進度。

我們認為，在加快政府投資的同時，如何拉動民間投資更加重要。在資本泛濫以及有穩定回報率的投資項目越來越少的情況下，資本流入實體經濟的意願本就很低。而由於我們的政府在進行經濟規劃和項目設計時，歷來不重視民營經濟，在政策上設下了種種限制，導致民營資本無法通國企開展公平、充分的市場競爭，投資意願不斷降低。這也加劇了經濟的進一步下滑，使得就業市場的結構性失衡問題更加惡化。如何解決這方面的問題，是考驗本屆政府的一個難題。

1-4月基礎設施投資增長快速，顯示投資對經濟的作用有所強化。促改革和穩增長兩者並不矛盾，關鍵是如何確保平衡。短期內除了應維持必要的政府投資外，更應采取有效措施增加民間投資。