無止境QE後的日本：四張圖帶您看看現在的日本經濟

《彭博社》報導，日本央行 (BOJ) 在過去數年間推出了日本史上最強勁的資產購買計劃，甚至也將日本基準利率：隔夜無擔保拆息利率 (Target UC O/N) 之利率區間降至史上最低的 0.00% 至 0.10%，ˊ而日本央行總裁黑田東彥 (Haruhiko Kuroda) 更在 2014 時宣布擴大 QQE 購債規模至每年 80 兆日元，這一切手段都是為了刺激日本的國內經濟，並期待帶領日本脫離已通縮 20 年的經濟泥沼。

而在日本央行實施了多年激烈的貨幣政策之後，以下四張圖就帶領投資人來回頭看看，日本央行的「成果」究竟如何。

一：日本企業籌資成本仍高

在今年 1 月 29 日，日本央行宣布推出負利率政策以後，日本公債殖利率驚現快速下滑，上週四 (12日) ) 日本財政部拍賣 30 年期公債，殖利率還出現史上新低的 0.319%，意味著無論當前日本公債價格多麼昂貴，市場依舊願意不惜重金地搶購日本公債。

但反觀日本公司債市場，公司債當前殖利率水平約在 0.2% 一線，同時與公債市場之間的殖利率利差更是在不斷的擴大當中，顯示市場對於日企的公司債市場可以說是興趣缺缺，反倒只願意擁抱零風險的日本國債，造成日企的籌資成本仍然是十分昂貴。

二：日本經濟仍難脫離通縮陰影

在經歷了長達 20 年光景的經濟通縮，日本央行所作的一切努力都是希望能夠提振日本國內通膨率至 2% 的目標水平，但以當前日本通膨率的現況來看，日本央行過去祭出的一切手段，可以說是確定功虧一簣。

當前日本通膨率無論是核心通膨率 (扣除生鮮食品價格) 還是超核心通膨率 (扣除掉生鮮食品價格與能源價格) 仍離 2% 通膨目標相去甚遠，甚至期貨市場上的通膨交換 (Inflation Swap) 合約亦在 0.00% 水平附近徘徊，顯示市場認為日本未來的通膨成長仍是難以重現復甦。

三：今年以來日股走跌、日元大升

日本央行總裁黑田東彥曾經表示，日本央行的政策將能夠大大地推升股市和打壓日元，以幫助日本市場重建信心及帶領日企重新奪回出口競爭優勢。

但今年以來日元在日本央行推出負利率政策之後，卻是逆勢地不貶反升，統計至今日元已大幅升值 9.50%；而日股東證指數更是比日本央行在 2014 年宣布擴大資產購買計劃時的點位還低。

四：出口貿易持續衰退

日本央行當前的基準利率：隔夜無擔保拆息利率 (Target UC O/N) 已降至史上最低水平，並且更推出「三維利率系統」將系統內所定義的政策利率 (Policy Rate) 降至負利率水準，這一切的努力都是希望打壓日元及刺激銀行的放貸規模。

但截至目前為止，日本的出口景氣依然是未見復甦，同時日本銀行貸款的放貸規模更是在歷史低檔水平遊走。

信評機構惠譽 (Fitch) 亞太區主管 Andrew Colquhoun 即對日本經濟明白地表示：「就貨幣政策而論，日本恐怕已經到了束手無策的地步。」

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