易德勤：解密票據理財產品的高利率

2015年以來，央行降息、降准動作頻頻，票據貼現利率也隨着一跌再跌，並已經進入底部區域軌道。部分P2P票據理財平台已經開始下調多款理財產品的年化收益率。

值得注意的是，同樣是票據理財平台的銀票網並沒有因此而下調產品年化收益率，其堅挺的收益率在周遭「跌聲一片」的收益率中顯得鶴立雞群，那麼票據理財是怎樣趕超票據市場貼現率並獲得較高年化利率的秘密是什麼呢？

高利率秘密

央行降息意味着市場資金逐漸寬裕，融資成本降低，而P2P作為中間業務，主要通過融通資金、調節資金分配獲利，在整體資金偏松的情況下，P2P平台票據理財業務收益率也將下降，然而這並不意味着票據業務就會有風險。因為很多人都存在一個認知誤區，就是有些投資者會將票據票面利率與P2P產品利率進行簡單的比較，然後得出利率倒掛似乎暗藏風險的結論。

但事實上，票據類P2P產品利率高於票據票面利率，主要由兩方面原因造成。

首先，當一家機構能夠積累龐大的中小企業客戶集群，就可通過一手票據交易減少中間 環節過多以及信息不對稱造成的利差損失。舉個例子，一張銀行承兌票據要從企業最終轉到銀行貼現，多數情況下要經歷8—9個中間環節，如果每個中間環節都要 拿走0.2%的利差收益，就等於1.6%—3.8%的利差空間在中間環節被拿走了。反之這家機構通過一手票據交易，把8—9個中間環節全省下來，就能把 1.6%—3.8%的利差空間「截留」出來，推高P2P產品收益率。

其次，當一家機構手里掌握足夠多的票據時，就擁有更高的票據交易議價能力，尤其是當一些金融機構與企業需要特定期限、特定類型的票據時，這家機構就可以以更好的價格出售票據，從而能夠得到一個不錯的價差收益，也能間接提高票據類P2P產品的收益。

當兩者疊加時，相對低收益的票據變身為相對高收益的票據類P2P產品，是完全可以做到的。我們可以先形成了一手票據交易模式，解決了不同期限小面額票據因市 場流通原因所形成的利差損失，將中間環節的利差部分「截留」出來；再利用票據的規模效應，可以跟金融機構票據交易過程得到更好的報價，從而有效提高票據類 P2P產品預期收益。

100%無假票

目前，P2P機構遇到的假票非常普遍。所謂假票，可能是有人把票據拿走了或者偷走了；或者在保管時間丟失了，甚至還有刻意制造假票的狀況。

畢竟，票據行業是一個專業性很強的行業，一家機構要涉足票據理財領域，首先要建立專業票據團隊，了解票據基礎知識，掌握票據市場運作特點，熟悉票據操作流程，最終培養票據防偽鑒別能力。比 如在票據操作流程里，蓋錯一個章、寫錯一個筆劃都有可能造成票據無法正常兌付。

對此，我建議大家：當你決定投資票據類P2P產品時，不妨先了解這家P2P機構的票據從業背景，當前有些P2P機構可能涉足票據理財P2P業務的時間並不長，投資者應先了解他們是否擁有足夠的票據專業團隊辨別票據造假風險，再考慮是否投資。

假票的問題，折射出中國銀行(601988,股吧)承兌票據市場的一個軟肋。其實，國內銀行承兌票據市交易存在着兩個市場，一是銀行同業間的銀票交易市場，二是銀行同業外的銀票交易市場。

後者即銀票是在銀行之外流通交易。究其原因，是不少企業把銀票作為一個支付工具使用，甚至作為一種主要的貿易支付結算工具。但是，當這些銀票在銀行體系外流通時，缺乏一整套規范的交易標准，票據信用評級以及票據防偽認證服務，導致這個市場良莠不齊，假票叢生。

去年底，有家國內知名的互聯網理財機構代銷過某P2P機構發行的票據類P2P產品，但最終他們發現這些在銀行體系之外交易流通的銀行承兌票據是「假票」，只能由P2P與互聯網理財機構完成剛性兌付。但值得注意的是，這次P2P機構有足夠財力為自己的驗票失職剛性兌付，但到了下一次，是否還有P2P機構願意剛 性兌付?就是未知數。

所以，在投資票據類P2P產品時，有必要問一句：「你們過去數年能否做到100%無假票，未來有沒有把握做到無假票」，如果對方顧左右而言他，沒能給予肯定回復，你最好不要涉足這家機構的票據理財P2P業務。