均衡偏松格局延續 資金面仍需呵護

5月11日，央行在公開市場開展800億元7天期逆回購，交易量較前一日增加100億元，當日仍有1000億元逆回購到期，由此單日凈回籠200億元，為連續第二日凈回籠。市場人士指出，目前市場資金供需都相對平穩，連續小幅凈回籠不改資金面均衡偏松格局，不過從下周開始繳稅影響料逐漸明顯，加之中下旬還有MLF(中期借貸便利)到期，短期資金供給可能有所收縮，流動性或時有波動，預計屆時央行仍將延續“MLF+逆回購”的調控思路，以呵護資金面的平穩態勢。

連續凈回籠不改資金面寬松

央行網站昨日公告稱，於本周三(5月11日)以利率招標方式開展了7天期逆回購操作，交易量為800億元，較前一日逆回購操作增加100億元，中標利率仍為2.25%，與上期持平。考慮到當日有1000億元逆回購到期，由此公開市場單日凈回籠200億元，為連續第二日凈回籠。

連續小幅凈回籠不改資金面均衡態勢，昨日貨幣市場表現平穩，主要期限利率穩中趨跌。數據顯示，5月11日，R001、R021加權利率分別持穩於2.03%、2.83%，R014、R1M加權利率分別下行3.26BP、10.44BP至2.7559%、2.7537%，不過受非利率債質押回購成交加點的影響，R007加權利率上行5.87BP至2.4713%。據交易員透露，昨日早盤資金供需平衡，部分大行、城商行融出隔夜資金，平盤需求基本得到滿足，7天及以上資金供給充足，但需求有限；午後資金面持續寬松，大行、股份制行大量融出隔夜資金。總體來看，全天資金維持均衡偏松態勢。

短期擾動將至 後續仍需呵護

分析人士指出，5月份以來，流動性持續向好，即便仍有大量逆回購到期，同時央行的對沖力度也在下降，但仍無礙資金面的整體平穩。不過央行偏中性的貨幣政策也使得市場情緒偏謹慎，目前市場預期流動性仍總體充裕，但5月中下旬繳稅和MLF到期的影響漸增，短期資金供給或有收縮，預計屆時央行仍將通過公開市場逆回購加量以及續做MLF給予資金面呵護。

市場人士表示，月度繳稅申報截止在下周初，此外5月還有去年所得稅的匯算清繳，後者可能要持續到月底，而從目前資金供給看並未很寬裕，繳稅肯定會對流動性有所沖擊，到時還要靠央行扶助。

業內人士預計，5月中下旬繳稅和MLF到期將回籠約3500億元流動性。根據歷史經驗測算，繳稅因素的影響在2000億元左右。而與4月超過5500億元MLF到期相比，5月MLF到期規模不足1500億元，19日和27日將分別有475億元3個月期和1000億元6個月期MLF到期。總體來看，5月資金面壓力不大，預計央行流動性調控主要以對沖到期為主。

銀河證券指出，在二季度通脹走勢可能出現年內高點的背景下，央行政策短期內將邊際上趨於謹慎。但三、四季度隨着經濟增速可能繼續放緩，通脹走勢趨弱，貨幣政策的制約將可能邊際放松。央行政策態度將延續穩健的主基調，資金面預計持續處於緊平衡，需要謹防流動性風險。但由於下半年經濟下行風險仍未遠離，央行政策顯著收緊的可能性也較低，債券利率品種的結構性機會仍然存在，建議謹慎關注。(記者王姣)