科德投資：酒類股投資機會將分化 選擇品牌實力公司

近期滬深兩市指數處於階段性低位震盪的行情中，與指數的乏力相比，酒類股的表現卻非常凌厲。酒類股的表現受到幾方面因素的支撐，不過隨着股價和估值不斷上升，我們認為後市酒類股的投資機會將會不可避免的出現分化，選擇有品牌實力的公司進行投資才會獲得更好的收益。

一.酒類股上漲的背景

今年以來，酒類股算是兩市當中表現最為強勢的品種之一。中證白酒指數從年初最低的2302點反彈到今天的最高點位3048點，反彈幅度達到32.4%，這一幅度在兩市所有的板塊指數當中排在前列。帶動酒類個股強勁上漲的因素我們認為有兩個方面。

一方面是酒類價格的上漲。今年初茅台(600519,股吧)和五糧液(000858,股吧)分別帶頭上調產品價格，其中53度飛天茅台二月份的漲價幅度就達到每瓶60元，52度新品五糧液三月份出廠價格就從659元上調到679元，其它白酒公司也紛紛效仿上調產品價格。產品價格上調之後上市公司的盈利能力有所提升，這點在剛剛公布完畢的一季報當中就體現得淋漓盡致，茅台的一季報業績同比增長，五糧液一季報凈利潤同比增長接近32%，洋河股份(002304,股吧)一季報業績同比增長接近17.5%，而且公司公告半年報預計業績將繼續增長。

另一方面，銷售渠道的變化也給上市酒類企業帶來業績好轉的機會。前期酒類股受到限制公款消費的心理影響，連續兩年低位徘徊，從2015年開始，茅台等一批優質的酒類上市公司分別改善銷售渠道，通過加大力度投入電商這一新渠道達到更接近終端消費者的目的。通過電商貿易，公司銷售成本壓力降低，同時拓寬了顧客群的范圍，普通消費者購買量的增加不但彌補了公款消費減少帶來的損失，反而是激發了普通消費者的需求，這個群體的需求更有持續力。

實際上，對於上市公司來說，酒類銷售經歷了一個渠道改革的過程，這對往後酒類行業的健康發展更有利。近幾年來酒類電商的崛起也從側面印證了酒類行業發展的歷程。酒仙網等酒類電商2015年大多取得了比較好的業績。更有上市公司，例如青青稞酒(002646,股吧)，通過收購酒類電商，實現了一體化的發展。

二．品牌價值更有優勢

近期支撐酒類個股上漲的因素主要是產品價格上漲和需求增長，炒作產品價格上漲是有風險的，這也是我們認為酒類個股將會產生分化的一個重要原因。在釀酒行業中，品牌優勢是一個很重要的無形資產，一旦品牌優勢明顯，那麼就意味着公司的價格控制能力較強，而且產品的用戶忠誠度更高，投資這類品種更有優勢。上市公司當中目前不乏茅台、張裕和五糧液這樣有價值的品牌，無形資產的優勢將會帶來更長久的投資機會。

三.價值的計算

與其它行業上市公司相比，酒類上市公司的價值計算有比較大的特殊性。酒類上市公司的存酒價值是計入資產的，因此隨着酒價格上漲，存酒的價值就將提升。一旦上市公司的股票市值低於存酒價值，那麼將會是一個比較重要的歷史性的投資機會。具體數據請參考上市公司的年報和季報。

九陽股份(002242,股吧)：家電智能化平台

一．體驗式銷售。

公司努力建設新的無線銷售模式。近年來公司對電商加大投入，在線上銷售火爆的同時還加大體驗式銷售的投入力度。「廚房劇場」就是公司通過微信打造的社交渠道，通過建立消費社區等手段提升消費體驗，實現了從豆漿機向智能廚房家電的轉變。

二．創投力度加大。

公司全資子公司九陽歐南去年六月投資新疆分享創贏創業投資公司，十月投資背景執一創投。創投方面力度加大有利於公司發掘新技術，同時獲取投資收益。

三．風險。

系統性風險。