A股港股第一上海：給予老恆和釀造買入評級鉅亨網新聞中心 2016-05-11 14:00截至15年12月30日，公司總收入同比增長19.5%至8.0億元，其中銷售占比達72.8%的料酒業務同比增23.1%。由於中端料酒的放量，公司整體毛利率較去年同期微跌1.4個百分點至56.4%，期內公司加大了市場投入及廣告宣傳力度導致公司全年的銷售費用率同比大幅攀升了3.4個百分點至9.4%。綜上所述，公司15年凈利潤同比增長8.0%至2.29億元，凈利潤率為28.6%。 發展模式清晰，聚焦品牌推廣及渠道拓展 公司發展策略清晰，「先存基酒，後發力終端」的戰略目標執行到位，隨着基酒庫存量的逐步到位，公司於15年下半年開始加快了渠道拓展及品牌推廣步伐。期內，公司擴大業務人員及經銷商團隊聚焦餐飲及傳統流通渠道，以搶占市場份額。截至15年底，公司總經銷商數量已同比翻倍至400余名。另一方面，公司亦逐漸加強了推廣宣傳力度，《羋月傳》、「十二道鋒味」等知名電視節目的廣告植入，大大提升了公司的品牌知名度。 持續加大市場投入，把握未來增長空間 從渠道上看，公司主打高端料酒產品，優先進入大賣場及連鎖超市，現代渠道估計占整體銷售的絕大部分，而對於擁有中國料酒行業一半江山的餐飲和傳統流通渠道的銷售占比仍然很低；從區域上看，公司目前主要針對區域為「黃酒」消費已培育相對成熟的華東市場（54.8%），同樣經濟較發達、消費能力較強的華北（9.2%）及華南（14.7%）市場亦有待開發。我們認為料酒產品區別於黃酒，屬於大眾接受度較強的商品，應該並不具有強烈的口味區域性。因此，隨着空白市場的陸續填補，輔以公司營銷力度的加大，我們認為公司未來收入仍可保持較快速度增長。 調整目標價至6.4港元，維持買入評級 我們下調公司16及17年的盈利預測至2.48億及2.88億元，以反映短期內持續較大的市場投入。但從長期看，公司正在向品牌商轉變，且其高端產品路線及「原釀」品牌理念所帶來的差異化戰略，將持續受益於行業產品升級及健康消費趨勢，我們給予公司目標價6.4港元，分別對應公司16及17年11及9.5倍的市盈率，較昨日收市價4.7港元還有36.2%的上升空間，維持買入評級。 重要風險 我們認為以下是一些比較重要的風險: 1)行業競爭加劇、2)營運資金壓力增大、3）主要原材料價格變動，以及4) 單一主要經銷商不再與公司開展業務帶來的重大虧損風險。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】遊學是年輕人的專利？ 壯世代遊學團正夯！掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇快訊：廣西板塊活躍度大增 南寧糖業強勢大漲9%下一篇重慶市屬重點企業分類改革正式啟動 6股有望迎良機0
