經濟反彈依賴政策動能不足 警惕美夢重回現實

和訊網消息 5月9日公布的進出口數據顯示，4月中國出口同比-1.8%，前值11.47%，出口大幅回落重回負區間，進口同比-10.9%，較前值跌幅擴大。對此，民生宏觀團隊表示，國內房產銷售降溫、耗煤量回落、商品價格見頂，前期回暖先天動能不足，需警惕美夢重回現實。

民生宏觀認為，出口反彈後重回現實的原因主要有兩個，首先是上月超預期高增速的基數效應有所消退，二是因發達國家制造業回暖有所停步。短期看，全球主要發達國家經濟復蘇仍然羸弱，走兩步退一步，整體貿易環境蹣跚搖擺；長期看，在中國減速後，全球經濟接力棒短期真空，印度、非洲幾年之內尚難以扛起大旗，貿易保護主義抬頭。

另外，貿易順差455億美元，比上月增加。對此，民生宏觀認為，過去順差擴張是進口萎縮快於出口造成，本質是衰退性順差，2、3月的順差縮窄本質是內部弱企穩造成，即進口回暖快於出口，本月順差擴張再次回到老路，出口環比增長放緩+進口環比加速萎縮造成。

民生宏觀提醒稱，需警惕美夢重回現實，總體看，項目（開工）和資金（信貸）大幅反彈之後，經濟反彈仍有慣性，然而本次反彈先天動能不足，顯示出明顯的政策依賴性。

從微觀情況來看，企業仍存在疑慮，如果政策刺激能夠延續，企業將逐步向主動補庫存轉變，推動經濟繼續改善。

對商品市場來說，疊加流動性擴張之下的資產泡沫化傾向，原材料價格易漲難跌，通脹仍將高位運行，貨幣政策難有大動作，仍以相機對沖為主。

對股票市場來說，政策層仍將維持經濟通脹匯率三「穩」的有利基本面，但高估值的障礙之下，資金似乎並不買賬，系統性行情仍需要改革催化。

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