中國重點開發高純化稀土技術 板塊價值大幅提升

1月7日，據中國科學報報導，日前，在由中國科學技術協會主辦、中國稀土學會承辦的第三十七次中國科技論壇上，中國工程院院士、中國工程院原副院長、中國稀土學會理事長干勇指出，我國稀土高階產品嚴重依賴進口，將來須重點開發高效清潔分離與高純化制備一體化新技術，規模化生產絕對純度>4n的超高純稀土金屬、相對純度>6n的高純稀土化合物產品。

板塊龍頭具備翻倍空間，首要標的包括五礦稀土(000831,股吧)和廣晟有色(600259,股吧)。此外，亦可關注彈性較大的南方中重稀土，及有國企改革預期標的廈門鎢業(600549,股吧)。

五礦稀土：權益冶煉配額增加44% 買入評級

2014-09-09 類別：公司研究機構：廣發證券(000776,股吧)研究員：巨國賢 宋小慶 吳怡平

9月5日晚，公司公告以3.86億元的價格向五礦集團購買廣州建豐五礦稀土有限公司75%的股權。2013年五礦建豐擁有稀土指令性生產計劃1700噸/年，本次交易完成后，公司將增加權益冶煉配額約44%。2013年五礦建豐實現歸屬母公司所有者凈利潤4199萬元，占上市公司凈利潤的18.7%;以此計算本次交易pe為9.2倍，收購價格合理。

稀土收儲住下半年業績改善8月初，多家網媒報導稀土收儲正式啟動。本次收儲溢價低於預期，我們假設未來鏑、鋱溢價30%收儲，則收儲總額為84億元，收儲總體溢價(比市場出售溢價)約13億元，較預期值下降約65%。中國五礦是國家支援的6大稀土集團之一，預計將成為本次收儲中重稀土品種的主要供貨商。五礦稀土作為中國五礦稀土業務唯一的上市平臺，預計將受益於稀土收儲，下半年業績得到明顯改善。

稀土打私力度決定未來價格走勢自8月初媒體報導稀土收儲啟動以來，受非法私礦困擾，稀土現貨價格底部震盪。近期媒體報導：在工信部的牽頭下，多部委打擊非法稀土產業鏈，讓“黑稀土”無法“漂白”，從而遏制稀土盜采，湖南省現已查處了7家涉及稀土違法違規的企業。我們認為未來稀土價格走勢需要核心關注稀土打私行動效果。

下調盈利預測，維持“買入”評級鑒於近期稀土價格表現不及預期，因此我們下調公司14-16年的eps預測至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)對應動態pe為89倍、56倍和39倍。鑒於目前稀土價格已處於底部，且預期公司將受益大集團整合，未來外延成長空間較大，因此維持公司“買入”評級。

風險提示未來稀土打私力度低於預期;稀土價格漲幅低於預期。

廈門鎢業：關注新材料深加工業務 買入評級

2014-12-15 類別：公司研究 機構：高華證券 研究員：張富盛 韓永

最新事件：

廈門鎢業公告完成非公開股票發行，扣除相關費用后募集資金約30億人民幣，發行股票1.5億股，其中實際控制人——福建省稀有稀土(集團)有限公司認購5000萬股，持股比例小幅增加至32.82%(此前為32.71%)。本次發行后公司總股本增厚22%。

潛在影響公司截至2013年末的資產負債率達到61%，本次發行后負債率下降至49%，使得資產負債表更健康。此外，公司募集資金用於鎢鉬材料、硬質合金、稀土和電池材料等精深加工業務領域以及上游原材料資源領域的流動資金投入。我們認為，一方面這將加快推進下游深加工業務發展，培育公司利潤新增長點;另一方面，公司稀土大集團已獲得工信部備案，我們預計這將加快對福建稀土資源的整合。

估值我們將非公開發行狀況反應至公司模型，由於募集資金主要用於補充現有項目的流動性，我們預計公司2014/15/16年每股收益因股本增加將分別攤薄至人民幣0.64/0.78/0.93元(此前為0.78/0.94/1.12元，維持其它基本經營假設不變)。

同時，本次非公開發行后公司2014/2015年每股凈資產將增加至人民幣9.0/9.6元(此前為6.6/7.3元)，公司2014年預期p/b從5.1倍下降至3.7倍。我們維持公司基於pbvs.roe的12個月目標價人民幣35.92元，該股仍位於我們的強力買入名單。

主要風險稀土和鎢下游需求疲軟使得價格低於預期。