債基經理排查債券「雷區」 提高「入池」標准

債市波動對債基的沖擊已然顯現。一方面，存量債基凈值下滑明顯。Wind數據顯示，截至4月26日，4月份以來開放式債基中有866只凈值下跌，凈值跌幅較大的前20只債基中，多為可轉債基金和分級債基中的B份額。值得一提的是，純債基也近乎全軍「淪陷」，454只中長期純債基金中，有381只基金凈值出現下跌，9只短期純債基金近一個月凈值全部下跌。

「近期債券基金整體風險偏高。」濟安金信基金評價中心主任王群航(博客,微博)對《國際金融報》表示，「連續不斷出現的債券違約事件，是當前市場中全新的一種重要風險。早在兩周前，我已向投資者提示過相關風險，建議盡量回避債券基金，甚至可以考慮贖回，尤其是那些已經被違約過的債券基金、其所在公司的其他債券基金、同一基金經理所管理的其他債券基金。」

據王群航介紹，除了純債基金外，還有幾類基金由於投資的債券較多，也有可能遭遇信用違約風險，也要謹慎對待。包括偏債型基金（債券投資比例一般不低於基金資產的50%）；使用絕對收益業績比較基准的基金，比如「同期銀行定期一年存款利率（稅後）」等，這類基金極大概率地會重點投資於債券市場；使用相對收益業績比較基准，但卻是低管理費率的產品（一般來說是低於1%），也有極大可能是重點投資債券；打新基金，這部分基金一般重點投資債券。

在王群航看來，關於債券基金信用風險的控制，對於行業來說是一項全新的課題。有些管理人之前可能知道有這麼一個術語，可真正用到投資實戰當中，經驗還不夠豐富。尤其是實質性違約，只是近期才真正遇到的挑戰。

據記者了解，面對一只只盤旋在不遠處的債券「黑天鵝」，債券基金經理普遍大打防御策略，排查債券「雷區」，提高「入池」標准。

國泰君安證券統計顯示，一些發生或卷入重大信用事件的債券重倉基金數量下降。重倉持有「15天瑞債」的基金數量從之前的4只下降到0，重倉「13鐵物資MTN002」的基金數量從之前的2只下降到1只，重倉「15鐵物資SCP005」的基金數量從之前的2只下降到0。

以中鐵物資債為例，從一季報來看，基金持有該債券的金額從1.11億元下降到7050萬元，環比減少36%。因提前減持或到期，易方達、萬家、長城等多家基金公司的持債名單中都已沒有了中鐵物資債，成功避免「踩雷」。

「此前信用債一般等級在AA-以上就可以入池，現在對信用等級要求更嚴格一些，更偏好AA+以上的信用債，我們對部分行業也進行了限制。」深圳一家基金公司固定收益部人士對媒體表示。

4月27日，上海一家基金公司的債券投資經理對《國際金融報》記者透露，「雖然近期我們沒有專門提高入庫標准，但是公司內部進行了自查，有問題的債券已經全部移除了。」

「基於目前市場短期的不穩定因素，我們在投資策略上也將作出相應調整。」上述耀之資本投資經理對記者表示，「眾所周知，債券市場最大的風險點在於利率風險和信用風險。對於利率風險，在整體經濟形勢疲軟的情況下，我們通過控制槓杆比例，擇時利用國債期貨進行對沖，並在擇券方面向高評級的短期信用債轉移，持有到期從而規避利率風險的同時降低信用風險；在債券的信評方面，我們也不斷在加強完善，所有可操作債券都會通過一系列嚴格的信評流程才能入庫供投資經理選擇，因此投資者不必過度擔憂。」

不過，該投資經理指出，對於未來債市的走勢依然持樂觀態度。首先，監管層是不會允許大面積發生信用事件引發的經濟不穩定，我國經濟形態大概率不會發生「硬着陸」狀態。其次，今年市場充裕的資金和債券投資配置需求一直比較旺盛，債券收益率持續走高的概率也很低。因此，在一個充滿不確定性的經濟周期和資本市場，債券的防守屬性還是能給客戶帶來穩健和可觀的收益。

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