招商證券：PPI繼續回升 推動通脹預期

和訊網消息 5月1日，招商證券(600999,股吧)點評4月制造業PMI稱，50.1%仍位於臨界值以上，顯示制造業生產經營擴張速度有所放緩。 在短期穩增長管理下，制造業企業受到至少三方面影響擴張產能意願不足：第一，從各省陸續公布的規劃看，去產能規模超預期，在政策層面對產能過剩行業擴張形成壓制；第二，企業資金鏈條仍較為緊張，擴產心有余而力不足；第三，短期需求管理與中長期結構性改革的矛盾和沖突，使得企業擔憂需求回升趨勢難以持續，降低其擴產意願。受此影響，4月生產指數未能繼續上升，由52.3%微降至52.2%。

新訂單等數據顯示總需求仍處於相對高位。4月新訂單指數為51.0%，盡管比上月回落0.4個百分點，但這也是過去1年以來的次高水平，新出口訂單為50.1%，與3月大致持平。產品銷售繼續回溫，產成品庫存降至45.5%，環比下降0.5個百分點，達到過去1年的最低水平。需求沖擊下，制造業企業仍在去庫存，加之近期大宗商品價格的強勢，購進價格指數環比上升2.3個百分點至57.6%，未來PPI環比有望持續正增長，推動市場通脹預期進一步加強。

從本月PMI數據看，企業對經濟展望出現相對謹慎的跡象。需求明確沖擊持續一個季度後，制造業企業加庫存意願不強，采購量指數本月環比下降1.6個百分點至51.0%，原材料庫存指數仍在加速收縮，本月讀數為47.4%，比上月回落0.8個百分點。

目前最大的不確定性在於由政策推動形成的需求改善持續性有多長。4月就業指數再度回落，跌至47.8%，就業形勢不見改善。並且，上周李克強總理在四川調查考察時，視察了四川大學學生就業指導中心，談及高校畢業生就業問題。從過去經驗，2季度既是高校畢業生就業壓力最大的時期，領導人談到就業問題後，政策整體偏積極可能較高。上周政治局會議仍強調「要堅持適度擴張總需求」，因此招商證券宏觀組認為，上半年內政策明顯調整的可能性較低，2季度經濟繼續回升可能性較高。