九州證券：日元難逃升值噩運 安倍經濟學進退兩難

和訊網消息 4月28日，繼美聯儲決定利率不變之後，日本央行亦決定維持利率不變，同時並未擴大資產購買規模。消息公布後，日元兌美元升值2%，美元指數下跌0.25%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清點評道，日本央行按兵不動，「安倍經濟學」進退兩難。

在之前的九州證券一系列報告中，鄧海清反復強調，2015年12月以來，主導國際匯率的因素是美、歐、日央行貨幣政策方向邊際收斂，即美聯儲加息不及2015年的市場預期，而歐洲、日本央行寬松力度同樣不及2015年的市場預期。

日本央行此次決議超出市場預期，此前市場包括高盛在內，普遍預計日本央行將擴大購買規模等組合寬松拳，部分機構預計日本央行將降低負利率。

對於此次日本央行按兵不動，鄧海清猜測，可能與近期原油等大宗商品價格回暖有關，日本央行也表示通脹預期在稍長期時段稍有上升。中泰證券首席策略師羅文波曾表示，市場高估了日本貨幣政策對通脹的影響，日元升值是對過去通脹預期的修正。

此外，也不排除存在「上海協定」的可能，即主要各國央行聯合阻止美元強勢周期。從數據上看，2014年以來的日元貶值並未帶來日本通脹上升，反而由於美元強勢、大宗商品暴跌，加劇了日本的通縮。

在之前的報告《日元升值真相——「安倍經濟學」命懸一線！》中，鄧海清提出，日本政府對負利率態度趨於謹慎，主要因為負利率的負面作用超過正面作用，包括降低銀行業利潤、引發日本乃至全球恐慌等。日本政府陷入兩難，由於日元特殊的避險屬性，無論日本央行降息還是加息，日元都難逃升值的噩運：降息會加劇市場恐慌，導致避險資金流入日本；停止寬松則會導致市場寬松預期落空，日元依然會走強。

鄧海清強調，安倍經濟學目前已經進退兩難，通過央行不斷放水和日元不斷貶值來促進日本經濟似乎已經不再是日本政府的優選項。目前最理想的情況是原油等大宗商品回暖能夠促使日本擺脫通縮，否則日本政府面臨的困境將更加嚴重。