多因素致黑色系暴跌 大漲行情就此終結？

自上周起，國內商品期貨市場上演「黑色系」狂潮，包括螺紋鋼、鐵礦石等主力合約在內的「黑色系」商品期貨價格全線暴漲。在黑色系集體狂歡之際，國內三家商品期交所陸續出台了包括上調交易手續費、擴大漲跌停板幅度、提高最低交易保證金標准等一系列抑制過度投機措施，聯手為火熱的市場「降溫」，黑色系商品集體暴跌。

交易所監管調控措施不斷加碼

4月21日，上期所發布通知，將熱軋卷板交易手續費從成交額的萬分之零點四調整為萬分之一，將螺紋鋼交易手續費從萬分之零點六調整為萬分之一。大商所決定自4月25日起，大商所鐵礦石手續費標准調整為成交金額的萬分之0.9，最低交易保證金標准調整至8%。

4月22日，上期所決定自4月25日起，恢復收取熱軋卷板品種當日平今倉交易手續費；熱軋卷板品種的交易手續費從成交金額的萬分之零點四調整為成交金額的萬分之一；螺紋鋼品種的交易手續費從成交金額的萬分之零點六調整為成交金額的萬分之一；石油瀝青品種的交易手續費從成交金額的萬分之零點八調整為成交金額的萬分之一。大商所自4月26日起將焦炭和焦煤品種手續費標准由成交金額的萬分之0.6調整為成交金額的萬分之1.8。

25日大商所再次上調鐵礦石手續費標准，決定自4月26日起將鐵礦石手續費標准由成交金額的萬分之0.9調整為成交金額的萬分之1.8。

次日，在之前連發多項抑制過度投機措施的基礎上，大商所再次發出通知，自4月27日起，將焦炭和焦煤品種手續費標准由成交金額的萬分之1.8調整為成交金額的萬分之 3.6。鐵礦石品種手續費標准由成交金額的萬分之1.8調整為成交金額的萬分之3。

26日，上期所通過官網發布通知，自5月3日當晚連續交易起，將螺紋鋼、熱軋卷板、石油瀝青期貨品種的連續交易時間由每周一至周五的21：00至次日1：00調整為每周一至周五的21：00至23：00，相關品種夜盤交易時間縮短至兩小時。

交易所推出的一系列措施引起了市場的熱議，有人擔憂對於商品期貨的監管力度會不斷加強，從而使商品期貨走上了股指期貨的老路。對此，魯證期貨研究所副所長孟憲強在接受和訊期貨采訪時表示，這種可能性不大，他分析說股指期貨受限既有經驗也有教訓，期貨具有服務實體經濟的作用和功能，尤其是期貨公司推出的「保險+期貨」，主張期貨為三農服務等業務，都給期貨注入了新的發展動力，期貨市場若太過沉悶將不利於經濟的發展。

孟憲強表示，交易所出台相關措施對於過熱的商品市場起到了降溫的作用，對於市場回歸「理性」是有好處的。

海通證券(600837,股吧)期貨研究主管高上也認為，國內三家商品期交所出台的一系列抑制過度投機措施，透露出了監管層對近期商品期市火熱的擔憂，「不過，與股指期貨相比，監管層對商品期貨的管控力度不會那麼強」，他說。

「黑色系」聞風而動 集體暴跌

國內期貨市場明顯感受到了來自政策的高壓，昨日無一品種出現漲停局面，之前一直瘋狂上躥的焦煤、焦炭也在午後加入下跌大軍，收盤時，黑色產業鏈品種多數下跌，鐵礦石、熱卷跌停，螺紋鋼跌超3%，動力煤跌超2%，瀝青跌超1%，當晚夜盤，黑色系全線下跌，焦炭、焦煤、動力煤分別收跌2%、3.9%、1%；鐵礦石收跌1.9%。。

今日，「黑色系」延續跌勢，鐵礦、熱卷、焦煤、焦炭盤中跌停，黑色大軍一片慘綠。

暴跌原因：政策抑制+多頭獲利了結

對於近兩日的「過山車」行情，行業專業人士認為，鐵礦石、熱軋卷板、螺紋鋼等黑色系商品期貨重挫，主要是因為前期漲幅過大，多頭有獲利了結的需求。除此之外，近期出台的一系列抑制過度投機措施也給市場降了溫。

徽商期貨梅軼萌對和訊期貨表示，近期黑色系出現回調主要原因是交易所為抑制市場交易過熱、防范市場風險，提高了黑色品種的交易保證金和手續費，再加上五一假期臨近，市場也有減負的需要，前期部分多頭主動獲利離場；在期現關系上，由於前期的期價過快上漲，部分品種出現比較明顯的期現倒掛，例如焦炭09本輪上漲500元/噸左右，現貨實際漲幅不到100元/噸；而螺紋恰恰相反，現貨價格比期貨價格漲得更快，因此在市場得到機會進行降溫的同時，勢必對期現價格有修復的需求。

除了交易所政策對市場「降溫」作用及多頭獲利了結等原因以外，孟憲強在接受和訊期貨采訪時說，近期鋼廠復產以及市場需求即將步入「鐵五」，接近5月份的時候，階段性需求有明顯的減弱態勢。並且，前期黑色商品上漲過快，部分品種已經到了高價區，比如螺紋經過前短時間的爆炒，已達到高點，市場普遍比較謹慎。

孟憲強還提到，本周三（4月27日）晚美聯儲議息，市場預期鴿派的強度可能會縮減，這對於整個市場的風險偏好，對於整個大宗商品市場都起到了降溫的作用。

大漲行情告一段落還是短期回調？

有分析師認為，黑色系行情已經從成材段輪動到原料段，大漲行情告一段落，市場將在與現貨市場的互動中尋找方向，商品期貨行情或出現轉折點。

浙期實業現貨部負責人謝德忠表示，黑色系商品期貨重挫，雖與抑制過度投機措施有一定關系，但它更多反映的是現貨市場及宏觀面發生的變化，目前大宗商品現貨市場已有走弱跡象。

孟憲強則表示，從宏觀經濟來看，前期通過基建、房地產把大宗商品火車推起來，市場整體向好，這樣的行情會持續一段時間，不會很快出現變向。

他指出，從黑色系基本面來看，整個社會庫存還比較低，鋼廠陸續復產，但復產和需求之間的矛盾緩和還需要一定的時間，他認為這一波調整之後，黑色系仍存在基本面的支撐，但上漲的力度會比此前緩和很多。

梅軼萌在接受采訪時也表示，目前從鋼廠生產成本來看，鋼廠普遍出現超額利潤，因為當前利潤主要來自於前期的庫存較低原料價格，所以並不穩定，這是一個逐漸收窄的過程。從這個角度分析，他認為螺紋鋼實際上本輪回調跌幅並不會很深。

黑色板塊內，梅軼萌認為當前表現最穩定的還是螺紋和熱卷，鐵礦次之，煤焦回調幅度將會較深，預計在五一前後黑色板塊品種還有止跌反彈的機會。他指出本輪上漲與2015年股災前A股指數走勢很接近，梅軼萌提醒投資者，如本輪回調後再度反彈走高，則多頭應格外警惕，空頭則可在高位耐心等待沽空的良機。

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