104座城市遭重污染 三主線掘金空氣治理概念股(附股)

金融界網站12月9日訊：受近期霧霾天氣再次來襲影響，周一，空氣治理概念股再次大漲，板塊整體漲幅居前，截止發稿時，雪萊特（行情，問診）、天立環保(行情,問診)兩股漲停。

受不利氣象條件及入冬以來用煤取暖影響，近兩個月以來，我國各地開始頻發霧霾天氣。據新華網12月8日報導，目前全國已陸續有104座城市空氣質量達到重污染程度。

《每日經濟新聞》訊息，今年初，我國也遭遇一輪大面積霧霾天氣。資本市場上，嗅覺靈敏的資金當時對醫療保健、空氣凈化等“霧霾概念股”進行了持續炒作。此次霧霾卷土重來，分析人士認為，相關概念股或再度火爆。口罩概念、空氣凈化器、環境檢測公司最為受益。

首推口罩概念股

分析人士認為，在霧霾概念股中，首當其沖的就是口罩股，口罩是最直接的、也是最容易購買和使用的防塵產品。A股市場上，龍頭股份（行情，問診）、金鷹股份（行情，問診）、泰達股份（行情，問診）、維科精華（行情，問診）等個股均具有口罩概念。

除口罩外，空氣凈化器也是投資者較好的選擇。上市公司中，美的集團（行情，問診）、格力電器（行情，問診）、青島海爾（行情，問診）、海信電器（行情，問診）和TCL集團（行情，問診）等幾大家電龍頭都在空氣凈化方面有所版面。此外，蒙發利（行情，問診）與鐘南山院士領導的廣州呼研所共同合作空氣凈化系列產品也備受市場關注。

環境檢測公司受益

湘財證券黃順卿表示，當前國家越來越重視環境治理，9月12日，國務院發布了 《大氣污染防治行動計劃》。隨著國家及地區相關政策的陸續出臺，環境監測及治理方面的投資力度有望加大。由此，從事環境監測儀器制造以及從事環境監測服務業務的上市龍頭公司有望迎來機遇，如雪迪龍（行情，問診）、華測檢測（行情，問診）等。

聚光科技（行情，問診）:公司長期受益於環保主題

研究機構：海通證券（行情，問診）日期：2013-10-28

公司3 季度營收增長10.02%，基本符合我們此前預期。公司是同行業中規模最大的上市公司，產品線也最全面，涵蓋環境檢測儀器、工業過程分析儀器、安全檢測系統以及實驗分析儀器等幾大板塊，其中實驗分析儀器和環境檢測儀器及運維服務這兩塊業務景氣度相對較好，而工業過程分析儀器受到宏觀經濟影響，需求較為疲弱。總體而言，公司3 季度營收溫和增長符合預期。由於社會對環境問題的重視以及環保投入增加，相關需求正逐步釋放，公司的預收賬款明顯增加，13Q3 達到1.35 億元，同比增長81%，我們判斷公司下游需求正逐步復甦。一般而言，每年4 季度是公司較為集中確認收入的時間段，我們估計13Q4 公司營收增速有望進一步提升。

3 季度凈利增速-12.13%，不達預期，主要原因是毛利率下滑超預期。公司的綜合毛利率仍維持在較高水平，但同比下滑較為明顯，13Q3 公司綜合毛利率為49.24%，而12Q3 為57.55%。由於公司產品的毛利率較高，國內外廠商紛紛增加銷售力度，市場競爭加劇，公司主動降低了部分產品的毛利率。據我們了解，業內一些企業同類產品的技術水平相差不大，因此未來公司的毛利水平有可能進一步下滑。

銷管費用率仍維持在高位，控制費用率將是長期過程。為應對市場競爭，13Q3 的銷售費用率19.38%，同比提高1.49個百分點，而管理費用率17.44%，同比下降2.39 個百分點，銷管費用率同比下降0.9 個百分點，仍維持在36.82%的較高水平。我們認識到，控制費用率較為艱難，將是一個長期的過程。

公司長期受益於環保主題，未來可能的並購有望成為股價的催化劑。儀器儀表行業細分領域較多，而每一細分領域市場規模都不大，是典型的“小行業小公司”模式，其中要孕育大公司，並購戰略是唯一的選擇。未來公司將充分利用資本市場平臺的優勢，繼續實施海內外並購戰略，有望進一步打開市值空間。

未來6 個月內大小非解禁成為公司股價最大不確定因素。目前公司估值水平在相對高位，2014 年1 月20 日及2014 年4 月15 日合計占總股本80%的股份將解禁，成為股價的最大不確定因素。

維持“增持”評級：不考慮並購，預計公司2013、2014 和2015 年EPS 分別為0.43、0.49 和0.58 元，增速分別為6.78%、14.59%和19.91%。僅看內生增速，目前公司估值水平較高，但一方面，考慮到新一屆政府執政以來，對環保的重視程度與投入不斷增長，相關訊息面不斷刺激公司股價表現，未來這種趨勢有望進一步延續；另一方面，公司有成功的並購經驗，未來的外延擴張值得期待，因此我們按2014年36-44倍的PE水平給予6個月目標價格區間17.64-21.56元，維持“增持”評級。

風險提示：（1）全社會對環境監測投資的力度進度或不達預期；（2）行業競爭加劇導致毛利水平下滑；（3）企業並購戰略進展不順；（4）下游行業需求不達預期；（5）期間費用率持續維持在高位。

雪迪龍（行情，問診）：訂單充裕，業績無憂

研究機構：東北證券 日期：2013-11-06

訂單充裕業績無憂。公司作為工業污染源煙氣連續監測龍頭企業，伴隨火電廠脫硝設施建造高峰的來臨，訂單大幅增長。研報預計，公司全年環境監測產品新增訂單或達到5-5.5 億。明年看，脫硝仍是電廠環保改造的重頭戲，考慮到公司40%市占率，訂單仍將維持高位，同時隨著燃煤鍋爐排放標準的收緊，其他工業行業配套電站或供熱鍋爐等小機組脫硫改造市場將迎來爆發期，脫硫訂單有望實現高速增長。毛利率方面，CMES 系統銷售由競爭加劇、脫硝大客戶批次采購、進口儀表用量增加導致的毛利率下降，前三季度已經充分反映，未來CEMS 系統毛利率將穩定在43%-46%之間。綜合看，公司今明兩年訂單充裕，毛利率無大憂，明后年業績復合增長30%左右，確定性較強。

汞及VOC 監測領域積極儲備技術，接力十二五，版面十三五。國家環境監測“十二五”規劃中，明確提出逐步開展汞和VOC 監測試點，研報認為隨著國家對大氣治理政策的加碼，“十三五”期間，燃煤電廠脫汞和石化企業VOC 控制將接力脫硫脫硝，成為工業大氣污染源整治的重中之重，從而將再造一個CEMS 市場。公司目前正積極儲備相關技術，申請國家重大專項，提前備戰未來市場，憑借技術先發優勢和客戶優勢，有理由看好公司在此領域的前景。

積極開拓水質和空氣監測市場，橫向並購仍是重要看點。水質監測，公司主攻氨氮等市場格局尚未成型領域，並通過與國外公司合作和投標中小項目積累技術和業績經驗；空氣監測，PM2.5 監測儀預計年內獲得環境監測總站認證，明年實現銷售。同時，公司目前現金充裕，且存在通過橫向收購，實現業務互補，強強聯合的內在需求，后續值得持續關注。

維持評級。小幅調整公司13-15 年EPS 分別至0.47、0.64 和0.83元，目前估值基本反映預期增長，維持“謹慎推薦”評級。

[NT:PAGE=$]國電清新（行情，問診）：新簽大額訂單 市場形勢良好

研究機構：招商證券（行情，問診）日期：2013-11-06

事件：

2013年11月6日，國電清新與內蒙古錦聯鋁材有限公司正式簽署了《內蒙古錦聯鋁材有限公司8×66萬千瓦超臨界燃煤機組煙氣脫硫島設備供貨安裝總承包合同》。

項目范圍：國電清新負責錦聯公司8×66萬千瓦煙氣脫硫系統的設計、制造、設備采購、供貨、運輸及儲存、建筑安裝、調試、試運行、考核運行、消缺、最終交付、效能保證、技術服務、技術資料等所有工作，也包括技術協議中要求的運行及維護的培訓。

業主情況：錦聯公司由杭州錦江集團有限公司、內蒙古礦業（集團）有限責任公司、內蒙古霍林河煤業集團共同投資興建的循環性綜合型企業，履約能力良好。2012年11月，國電清新曾與內蒙錦聯簽訂了《內蒙古錦聯鋁材有限公司2臺20萬機組鍋爐配套煙氣脫硝裝置工程總包合同》，合同價格5010萬元，執行情況良好。

合同金額：35839萬元。

合同結算：分階段按比例結款。

合同工期時間：計劃2014-2016年內完成工程建設。

合同履行風險：合同為新建機組脫硫項目，存在如主機不能按期投產導致該項目延期的風險；如因國家宏觀政策以及法律法規、相關規定發生變化，可能存在影響合同履行的風險。

評論：

1、新簽大額工程項目，促進2014-2016年業績增長

此次國電清新與內蒙錦聯新簽訂單金額較大，超出市場預期，是目前公司現有工程訂單中僅次於神華2×66萬機組干法脫硫項目金額的第二大項目。根據合同工期規劃，項目計劃在2014-2016年內分階段按比例結算，每年約1億多工程收入，將促進公司2014-2016年的業績提升。

2、受益於政策推動，工程訂單總量有望超預期

2012年冬天至2013年春天，全國多地持續霧霾天氣，引發了全社會對於大氣污染治理的關注。2013年9月，國家正式出臺《大氣污染防治行動計劃》，對於脫硫改造、除塵改造、脫硝等電廠環保業務都有促進。從2013年上半年開始，脫硫脫硝市場整體形勢已呈現火熱，國電清新在大好市場中也有較多工程項目斬獲，新承接武鄉脫硫脫硝BOT、新疆圖木舒克脫硫BOT，以及其他多個EPC項目，工程業務量超出原有預期。

3、等待烏沙山電廠注入，明年還有BOT項目陸續投產貢獻運營業務增量

2013年一季度，云岡電廠（2×22+2×30萬千瓦）、呼和浩特熱電（2×30萬千瓦）、豐潤電廠（2×30萬千瓦）的脫硫特許經營合同及資產收購協議已正式生效，公司脫硫特許經營資產由480萬增加至704萬千瓦。近期，等待烏沙山電廠（4×60萬千瓦）脫硫特許經營資產的並表，屆時公司脫硫特許經營資產將增加值944萬千瓦。此外，公司還有神華神東店塔電廠、云岡電廠、運城電廠BOT項目陸續投運，2013年又新中標武鄉西山發電（2×60）、新疆圖木舒克發電（2×35）兩BOT項目，未來運營資產量將持續提升。2014年運營業務仍有較大增幅。

4、大氣治理工程市場火熱，長期發展還看運營和干法，維持“審慎推薦-A”

目前，公司的傳統主業脫硫脫硝等大氣治理業務正在快速發展，伴隨行業擴容，還有超預期可能。同時，公司先期版面的再生水、資源綜合利用等業務也初具雛形。

2014年，公司在2013年新並表或投產運營項目都可貢獻全年收益，2013年新簽訂的大量工程訂單也可貢獻工程收益，版面的再生水、資源綜合利用可有小額貢獻。

2013-2014年可保障連續的快速增長。但從公司長期發展來看，持續的成長還需要看運營量的階梯式上升、以及未來干法項目啟動打開的更大的工程市場。

預計公司2013~2015年EPS分別為0.31元、0.53元、0.75元，目前估值對應2014年PE估值為47倍，已在較高水平，更大的成長空間需等待干法項目啟動，維持“審慎推薦-A”投資評級。

三聚環保（行情，問診）：進軍焦爐煤氣制lng領域，市場潛力大

研究機構：國金證券（行情，問診）日期：2013-11-11

事件：公司對外投資，進軍焦爐煤氣制備LNG領域公司與內蒙古美方能源簽署了《關於設立內蒙古三聚家景新能源有限公司之出資協議》，由三聚環保和美方能源共同出資2億人民幣設立該合資公司；合資公司成立后擬建設焦化聯產LNG及配套銷售終端建設項目，正式進軍焦爐煤氣制LNG領域。

合資公司由三聚環保以自有資金出資人民幣1.02億元，美方能源以貨幣出資人民幣0.98億元，分別占新公司注冊資本的51%和49%。

合資公司成立后，擬在內蒙古阿拉善盟經濟開發區內建設2億方/年焦化聯產LNG及配套銷售終端建設項目，項目總投資約人民幣60905萬元，項目前期以資本金投入人民幣20000萬元，資金不足部分擬申請銀行貸款，建設期18個月。

合資公司設立董事會，由5人組成，其中三聚環保推薦3名董事候選人、美方能源推薦2名，新公司董事長由三聚環保推薦候選人中委派，副董事長由美方能源推薦候選人中委派；總經理由美方能源委派，財務總監由三聚環保委派。

本次對外投資事項尚須commit股東大會審議批準。

點評與分析

進軍焦爐煤氣制LNG領域，市場潛力大焦爐煤氣是指用幾種煙煤配制成煉焦用煤，在煉焦爐中經過高溫干餾后，在產出焦炭和焦油產品的同時所產生的一種可燃性氣體，是煉焦工業的副產品。

主要成分為：氫氣55%-65%；甲烷20%-30%；一氧化碳5%-8%；二氧化碳1.9%-2.3%；氮氣2%-6%等。

噸焦炭產生的焦爐氣約400Nm3，噸焦炭最低可外排焦爐煤氣約200Nm3。

目前我國焦炭年產量約為4億多噸，其中1/3的生產能力在鋼鐵聯合企業內，2/3在獨立的焦化企業；獨立焦化企業每年副產焦爐氣900億Nm3左右，除回爐加熱自用（約占20%左右）、民用及發電、化工利用外，每年外散的焦爐氣約200億Nm3左右。

焦爐煤氣制備LNG，即焦爐煤氣通過甲烷化反應，使絕大部分CO、CO2轉化成CH4，得到主要含H2、CH4和N2的混合氣體，在經過深冷液化可以得到甲烷體積分數90%以上的LNG，是目前開辟新的天然氣資源的新方向。

工藝流程：原料氣首先加壓預熱后脫氯，之后經過兩段加氫轉化，將有機硫轉化無機硫，並經過兩段脫硫凈化后，進入甲烷化工序，在此將大部分CO、CO2與氫氣經過甲烷化反應產生甲烷；由於焦爐煤氣中氫含量較高，甲烷化反應后還有較多剩余氫氣，可補加適量CO或CO2，以增加LNG產量；也可分離出H2，作為副產品銷售或建加氫項目；最終甲烷化后的混合產品氣體，經除水脫碳等凈化后進入低溫液化工序，制取產品LNG。

與常規液化天然氣生產工藝相比，焦爐煤氣制LNG項目的關鍵不同在於甲烷化技術，利用甲烷化技術，可以使液化天然氣產量增加30%左右，並大大降低CO的含量；目前國內可以提供甲烷化工藝的單位有西南化工研究設計院、大連凱特利催化劑工程有限公司、新奧科技發展有限公司和上海華西化工等。

此外，通過查詢資料，發現使用焦爐煤氣制取LNG的問題首先需要解決的就是天然氣脫硫問題，相較於常規天然氣制LNG項目來說，常規天然氣僅含無機硫，而焦爐煤氣中含有機硫，脫硫工藝較為復雜，這也是制約焦爐煤氣制備LNG發展的因素之一。

對於天然氣的供需格局，研報的觀點是在需求大爆發的背景下仍將維持供需兩旺，並且由於國內的供給不足導致缺口仍將長期存在；在此背景下，考慮到焦爐煤氣制備LNG的潛在經濟性，如果能夠實現工業化的穩定生產，則將具備較大的潛力空間。

如果我國每年回收外排的200多億方的焦爐煤氣，可得到約70-80億方的壓縮天然氣，對於天然氣供給是很大的補充，同時也是潛在的新市場。

國外代表性的工藝技術有丹麥托普索甲烷化、英國戴維甲烷化和日本日揮焦爐煤氣制LNG技術等，其中丹麥托普索和英國戴維只做甲烷化；國內方面開展工作的有西南化工設計院、大連凱特利催化劑工程有限公司、新地能源工程技術有限公司、武漢科林精細化工有限公司和上海華西化工科技有限公司等。

1）目前，國內已建焦爐煤氣制天然氣裝置有內蒙古恒坤化工有限公司，焦爐煤氣處理量設計能力為3萬立方米/時；內蒙古烏海華油天然氣公司一期制LNG項目，處理焦爐煤氣設計能力為10萬立方米/時；云南曲靖燃氣公司制LNG項目，焦爐煤氣處理量為0.85萬立方米/時。

2）此外，今年8月，西南化工研究設計院有限公司與九江煤炭儲運有限公司還簽訂了8億Nm3/年焦爐煤氣甲烷化制LNG項目合同，這也是國內單套最大規模的焦爐氣甲烷化制LNG工業裝置，預計明年7月份建成投產。

結論：因此從新市場+新技術突破角度看，研報認為目前國內的焦爐煤氣制LNG產業化正處於突破前期（已有部分項目運行），因此如果未來能夠成功實現產業化的完全突破，將具備較大的潛力空間。

對於公司進入焦爐煤氣制備LNG領域的優勢，研報認為和公司的技術突破是相關的，從技術工藝看，之前也提到，核心的工藝和技術是凈化工藝和甲烷化生產LNG技術。

凈化工藝環節：由於焦爐煤氣中含有機硫，因此脫硫工藝較為復雜，也是制約焦爐煤氣制備LNG的因素之一，但是考慮到三聚環保作為專業凈化服務公司，已經成功為國內14家LNG項目提供最先進、最前沿的焦爐煤氣凈化技術，並通過干法、濕法脫硫一體化工藝的打造，實現焦爐煤氣深度凈化技術與國際上最先進的甲烷化技術的產業融合；研報認為公司技術對於打破這個制約點是有優勢的，尤其是濕法脫硫新技術如果成功實現工業化的應用。

甲烷化生產LNG技術：原理參見前述，並且目前國外和國內已經有代表性的工藝技術。好用研究報告服務商預期經濟效益良好，繼續跟蹤新技術進展根據公司預測的經濟效益，建設期18個月，投產后第一年生產負荷為80%，從第二年開始滿負荷生產；達到正常生產能力后的年均營業收入約為78371萬元，年平均利潤總額約為32478萬元，所得稅前的投資回收期為3.89年（含建設期），所得稅后的投資回收期為4.37年（含建設期）。

對於公司的利潤影響，保守假設所得稅率為25%，則項目歸屬於公司凈利潤約為1.24億元，按照目前5.06億股本測算，則貢獻EPS約為0.25元；研報假設項目明年開始建設，15年中期投產，則15年貢獻EPS為0.12元，16年及之后貢獻EPS為0.25元。

更新公司盈利預測，預測13-15年公司EPS分別為0.44元、0.58元和0.81元，同比增速分別為25%、30%和41%，目前股價17.88元股價對應估值分別13-15年40倍、31倍和22倍，繼續建議跟蹤新技術以及應用領域拓展的進度，維持評級。

[NT:PAGE=$]科林環保（行情，問診）：業績拐點或已出現

研究機構：民生證券日期：2013-10-28

現收比大幅提升，業績拐點或已出現。公司2013Q3單季度現收比為121%，環比大幅提升49個百分點，同比大幅提升63個百分點。現收比的大幅提升，表明公司回款情況好轉，隨著公司在火電除塵市場的開拓，公司業績或將迎來拐點。

受益大氣污染治理政策法規，火電除塵改造是藍海。公司在冶理PM2.5方面擁有技術優勢，未來將充分受益於大氣污染治理相關政策法規。根據國家“十二五”節能環保產業發展規劃，十二五期間節能環保產業產值年均增速15%以上，至2015年總產值達到4.5萬億；根據國家重點區域大氣污染防治“十二五”規劃，十二五重點工程新增顆粒物減排能力約148 萬噸/年，工業煙粉塵治理項目投資需求約470 億元。近期公共傳媒報導，中央財政安排50億元資金用於京津冀及周邊地區大氣污染治理工作。2013年公司火電行業除塵器銷售占比繼續提升，預計全年銷售占除塵器銷售額的30%以上。預計十二五期間電廠袋式除塵市場規模在400億元以上，隨著國家新的煙氣排放標準以及除塵電價補貼等相關政策的出臺，必將推動火電及相關行業除塵改造項目的上馬，公司除塵器銷售有望進入快速增長期。

公司產能達到105萬平方米，利用率較低，增長空間大。目前公司總產能達到105萬平方米，我們測算公司產能利用率在50%左右。在國家加強大氣污染治理的背景下，公司有望迎來產能利用的不斷提升。按公司市場份額5%測算，根據重點區域大氣污染防治“十二五”規劃，僅重點工程這一塊，公司年銷量增加7.5萬平方米，十二五銷售額有望增加23.5億元，是公司2010年銷售額的7.3倍，公司增長空間巨大。

版面節能設備，期待環保產業縱橫向發展取得突破。公司從2012年開始版面冶金行業節能設備的銷售，有望成為公司新的利潤增長點，未來公司節能設備銷售將逐步向電力等其他領域擴展。公司致力於環保產業鏈的多元發展，公司將加大脫硫、脫氮、二惡英處理、催化劑再生等新型技術的研發，在合適的時機進行兼並收購以實現公司的外延式擴張。

風險提示：公司除塵設備銷售不及預期

盈利預測及投資建議

預計公司13~15 年每股收益為0.09 元、0.20 元、0.28 元；對應13~15 年PE 為382倍、163 倍、117 倍。公司在火電除塵領域空間巨大，維持“強烈推薦”的投資評級。

燃控科技（行情，問診）:業務轉型，業績爆發尚需等待

研究機構：廣發證券（行情，問診）日期：2013-10-29

公司三季度仍舊增收不增利

公司第三季度實現收入1.7 億元，同比增長64.29%；歸屬母公司凈利潤1547 萬元，同比下降46.48%。前三季度累計實現收入4.08 億元，同比增加43.25%，累計歸屬母公司凈利潤4026 萬元，同比下降40.37%。EPS0.17元，同比下降 40%。

工程收入增加使公司綜合毛利下降以及期間費用增加致使利潤下滑

公司主營業務拓展到煙氣治理、鍋爐節能和天然氣分散式發電，同時公司電力工程收入快速增長，故毛利率同比下降10 個點到29.6%。

前三季度，公司管理費用4835 萬元，同比增長85%。同時由於募集資金陸續投放，利息增加940 萬元。

垃圾發電項目進入在建期，資金需求不斷增大

公司在建工程3 億元，同比年初增加180%，主要由於諸城寶源新能源發電項目並表以及募投項目建設持續投入所致。在建項目的增加，使得公司前三季度經營活動現金流-1.6 億元，同比增加882%，公司將面臨較大資金壓力。

公司在建項目投產將在14 年釋放，業績釋放期在15 年

預計公司13-15 年EPS 0.23 元，0.27 元和0.56 元，對應動態PE 分別為58、48 和24 倍，由於目前市場對大氣治理關注較高，但從公司業績釋放以及估值水平比較，我們維持“持有”評級。

風險提示

募投項目低預期；競爭激烈毛利率下滑風險；

龍凈環保（行情，問診）:2013年三季報點評

研究機構：東北證券 日期：2013-10-31

公司營收增長相對穩健:報告期公司實現營業收入33.87 億元，同比增長21.02%，增速基本與上半年相當；歸屬於上市公司股東的凈利潤3.36 億元，較上年同期大幅增長86.25%，歸屬上市公司股東扣非后凈利潤為2.08 億元，同比增長28.52%，投資收益（出售興業銀行（行情，問診）股票及股票分紅收益） 大幅增長4721.12%，達到1.31 億，對公司凈利潤同比大幅增長起到重要作用。每股收益0.79 元。

公司費用管控相對較好:報告期銷售費用率為2.77%，較去年同期下降了近0.25 個百分點；管理費用率為9.05%，同比下降了0.86 個百分點；盡管財務費用受到發行中期債券及借款增加發生利息支出增多影響同比增長93.07%，達到0.49 億元，帶動財務費用率提升了0.54 個百分點；但銷售費用率、管理費用率的下降還是使得公司報告期期間費用率同比下降近0.57 個百分點。

毛利率有所增長:報告期公司毛利率為22.91%，較去年同期增長近0.47 個百分點，環比上半年增長0.34 個百分點。

投資評級:上調盈利預測:2013-2015 年EPS 分別為:1.07 元、1.08 元、1.19 元，維持“謹慎推薦”評級。 風險提示:行業競爭超出預期帶動毛利率波動較大；

龍源技術（行情，問診）:單季利潤增速明顯

研究機構：華創證券日期：2013-10-30

1. 單季利潤明顯好轉，銷售費用下降。

公司三季度營業收入和歸母凈利潤都大幅增加，其中營業收入比上年同期增長57.6%，歸母凈利潤較上年同期增長195.3%，這主要得益於國家節能減排的政策，使公司凈利潤大幅提高。

此外公司7-9 月銷售費用同比下降約9%，公司曾在中報時受消缺費用影響，導致當期銷售費用增長較快，三季度的利潤大幅提升和管理費用下降，一定程度上可以使前三季度利潤下降放緩。

2. 低氮翻番，余熱又添新項目。

1-9 月低氮業務實現營業收入3.97 億元，同比增長2.06 億元，增長幅度達107.87%，毛利略有下滑，為30.2%，同比下降1.8 個百分點。現在低氮燃燒器已經成為公司的主要收入和利潤來源，占到公司主營收入的65.34%，我們預計明年低氮燃燒器仍將是公司業績的重要支撐。

上半年，公司確認的余熱項目為零，第三季度我們看到又有新的余熱項目進行結算，實現營業收入0.5 億元。

由於確認收入的無燃油電廠項目數量減少和微油改造進度放慢，1-9 月等離子點火和微油點火業務合計實現收入1.53 億元，同比下降0.55 億元。

3. 與集團關聯交易額度進一步提高，全年收入和利潤有保障。

公司同時公告，提高與集團關聯交易額度，其中向國電集團全資或控股電廠銷售等離子體點火設備、微油點火設備、低氮燃燒系統產品、火檢系統產品、低壓省煤器產品以及提供服務（包括但不限於以合同能源管理形式開展的業務）合同總額不超過人民幣109500 萬元，向中國國電集團公司全資或控股電廠銷售電站鍋爐余熱利用和綜合節能改造項目及提供服務共計不超過30000 萬元。據統計，去年公司與集團關聯交易達7.61 億，占營業收入的61.51%，本次公司調高與集團關聯交易額度，說明集團在節能環保方面的需求進一步加大，同時公司全年收入和利潤也有了一定保障。

4. 看好公司在節能環保領域的發展。

公司的幾個重點拓展領域：低氮燃燒器、等離子點火產品及余熱利用產品符合國家節能減排的需求。本年度公司在低氮燃燒技術中進一步拓寬應用煤種和爐型、公司深化了等離子體點火技術、微油點火技術在特殊煤種、爐型上的應用研究，完成了一批等離子體點火重點示范項目，為拓寬存量市場打好基礎。

盈利預測

預測公司13-15 年的eps0.85、1.08 和1.25 元，對應PE 分別為30 倍、23 倍和20 倍，維持“推薦”評級。

風險提示

1.低氮燃燒器和余熱利用項目的訂單和結算的進度低於預期；

2. 火電裝機增速減緩及行業競爭激烈帶來的毛利率下降等風險。

中電遠達（行情，問診）：三季度業績預增公告點評:業績增速繼續提升，催化劑、特許經營持續向好

研究機構：民生證券 日期：2013-10-15

一、事件概述:

公司發布2013三季度業績預增公告，預計公司2013年1-9月實現歸屬上市公司股東的凈利潤將比去年同期上升99%左右。業績超出我們的預期。

二、分析與判斷

催化劑銷量大幅增加等原因是業績持續增長的主因。公司業績大幅提升的主要原因是脫硝催化劑銷量大幅增加，以及特許經營資產的增加、脫硫電量的增長。我們判斷公司全年脫硝催化劑銷量有望達到2萬立方米左右，較2012年增長100%。

公司各業務將充分受益於脫硝電價上調。自9月25日起火電脫硝電價由每千瓦時0.8分錢提高到1分錢，目前各省份已逐步開始實施。公司主業為特許經營、環保工程、催化劑三個板塊。脫硝電價上調，一方面提高了電廠建設脫硝項目的積極性，從而帶動公司脫硝EPC項目合同量以及脫硝催化劑銷量的提升；另一方面公司脫硝特許經營業務也將受益於脫硝電價上調帶來的盈利水平的提高，2013年1~5月，擬收購脫硝資產凈利潤1836.6萬元。脫硝電價上調0.2分錢，將大幅提升公司的盈利水平。

非公開增發大幅增加脫硝特許經營資產，特許經營成長空間大。本次增發收購集團脫硫脫硝（主要為脫硝）及在建項目合計裝機1268萬千瓦，其中在建324萬千瓦。

根據公告，本次增發完成后，公司特許經營裝機量將大幅提升近90%達到2688萬千瓦，這將有利於公司環保業務進一步做大做強。中電投集團目前火電裝機容量5600萬千瓦左右，按照50%進行特許經營測算，僅集團內資產，公司脫硫脫硝特許經營業務就有100%左右的增長空間。

脫硝催化劑具有先發優勢，銷量持續增長確定性強。公司脫硝催化劑處於供不應求的狀態，我們判斷公司全年脫硝催化劑銷量有望達到2億立方米，較2012年增長100%。由於脫硝催化劑為非標裝置，客戶依賴度高，在度過近兩年的爆發式增長后，公司催化劑銷售仍有望保持穩定增長。

綜合環保業務龍頭公司雛形初現。公司近期對公司構架進行了調整，對特許經營、環保工程。催化劑、水處理、節能等業務進行扁平化管理；擬收購鼎昇環保進一步拓展水處理領域；收購先融期貨股權版面環保期貨交易市場；並且公司已獲得中低放核廢料處理行業資格。一家綜合性的環保公司已具雛形，背靠中電投集團，公司資源優勢明顯，有望成為綜合環保業務龍頭公司。

風險提示:特許經營盈利不及預期，催化劑銷量及價格出現超預期的波動。

盈利預測及投資建議

按照發行股本上限測算，預計公司13~15年每股收益為0.45元、0.65元、0.84元；對應13~15年PE為48倍、33倍、26倍。公司在特許經營領域成長空間大，在水務，在核廢料處理等方面有很大的想象空間，維持公司“強烈推薦”的投資評級。

威孚高科（行情，問診）:新一輪持續高增長的序幕已經拉開

機構：華泰證券（行情，問診）股份有限公司研究員：姚宏光，丁云波 日期：2013-10-11

8月份，在《成長的成色未變，底部建倉視窗打開》的威孚高科更新報告中，我們闡述了對於當時市場焦點的看法，強調對於公司未來兩年成長性的看好，而最新的公開資訊讓我們更加堅定了此前的判斷，因此，繼續強烈建議投資者積極介入。

重卡復甦趨勢顯著超預期。根據第一商用車網數據，9月份重卡行業實現銷售約6.2萬輛，同比增長44.8%，環比增長20.3%；今年以來累計實現銷售56.5萬輛，累計同比增長15%左右，復甦趨勢顯著超預期。綜合分析，我們認為盡管行業增長有政策擾動的因素，但主要原因應在於行業經歷過去兩年持續下滑之后，經濟總量增長對於存量運力的消化，是行業內生性需求因素所致。預計13年是行業向上周期的起始年，未來兩年有望保持至少10%左右的復合增速。

國四大趨勢已定，共軌與后處理系統配套比例將逐漸提升。近期，為貫徹落實《國務院關於印發大氣污染防治行動計劃的通知》要求，國家發改委印發了《關於油品質量升級價格政策有關意見的通知》，決定對油品質量升級實行優質優價政策，車用汽、柴油質量標準升級至第四階段每噸分別加價290元和370元。這意味著制約國四法規執行的油品供應問題得到實質性解決，利益博弈將基本不復存在，政府關於14年底全面供應國四油品的政策有望得到貫徹執行，國四階段高達300億元的共軌與后處理系統市場空間已逐漸打開。

本部傳統機械泵業務積極拓展非道路機械和維修市場領域，下滑空間可控。盡管向國四切換的過程中，公司本部PW2000等傳統機械泵業務面臨著車用柴油機OEM配套市場逐漸被壓縮的壓力，但通過積極開拓非道路機械、維修市場領域，以及降成本等方式，我們認為這部分業務的下滑空間尚處於可控狀態。

盈利預測與投資建議:預計13~15年EPS分別為1.20元、1.56元、2.34元，對應PE分別為20.7倍、15.9倍、10.6倍，公司新一輪持續高增長的序幕已經拉開，維持“買入”評級。風險提示:商用車行業復甦趨勢不達預期；國四法規實施時點不達預期。