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周末，證監會發布了《進一步推進新股發行體制改革的意見》，中國政府網11月30日也幾乎同時公布了《國務院關於開展優先股試點的指導意見》。我們初步看法如下：
IPO開閘、優先股誕生本質上都是供給的增加，加上心理影響（三中之后，股市強勁反彈兩天），對股市整體偏利空。但短期而言，由於對券商、銀行和電力等可能有一定的利好，考慮權重因素，對股市影響上會有對沖效應，板塊有所分化。創業板等首當其沖，同質性品種供給增多，且新股估值在種種限制下更低，壓力將稍大。公募和社保基金在網下申購中獲得優待，對藍籌股更偏正面。
同時，對控股股東等“減持價格不低於發行價”、設定破凈時時穩定公司股價的預案、剔除申購總量中報價最高的部分等都將增加IPO的參與價值，在某種程度上激勵IPO申購熱情，對二級市場的資金分流和資金成本的擾動值得關注。
網下市值設定好壞參半，有助於杜絕“純粹打新專業戶”的出現，但對倉位較高投資者也需要減持部分倉位騰挪打新資金。
優先股對銀行、電力真的是利好？我們對此並不認同。優先股首先需要解決的就是需求群體的問題，那么誰會是需求群體？在“長錢”稀缺的市場環境下，只有保險、社保等是最明顯的潛在需求群體。銀行憑借銀保合作關係，可能會吸引保險資金購買其優先股。但是考慮到債權計劃等替代性產品的收益率水平較高，優先股的發產生本很難太低。
這樣反過來，一方面會對銀行股歸屬於普通股股東的利潤產生負面影響，另一方面對保險其他投資產生擠出效應，反而可能是利空。當然，市場情緒好的時候會往好的方向想，而市場差的時候則是另一番情景。
對轉債甚至債券市場而言，IPO和優先股的影響偏負面：
第一，如上述，IPO和優先股增加了權益資產的供給，可能擠出保險公司對其他資產的設定，從而對轉債甚至債券有一定的替代和擠出效應。在我們看來，新增諸多約束機制之下，打新回報的幅度和確定性可能會有所增強，進而對貨基、債基等產生替代性。當然，公募基金打新存在優勢，打新帶來新的業績貢獻點，中長期有助於債基的業績回升及穩定；
第二，打新資金的活躍，分流回購資金的供給，在局部時點還會增加資金的需求。極端的案例包括2007年中石油申購曾引發回購利率飆升，2010年打新熱潮也曾引發資金面頻發波動。而目前交易所資金面狀況更為脆弱，IPO沖擊值得警惕；
第三，《意見》中提到“申請首次公開發行股票的在審企業，可申請先行發行公司債。鼓勵企業以股債結合的方式融資”這會增加債券的供給。而電力等企業如果大規模發行優先股（我們認為可能性很小），一方面會增加類債券品種的供給，另一方面也會加強其發債能力，均會在一定程度上增加對債券的供給；
第四，股權融資頻道的開放和拓展，將改善上市公司的負債率狀況，有助於降低這些企業的償債風險，相關個券機會值得關注；
第五，對經濟增長、貨幣供應等方面的間接影響較為牽強，不做贅述。
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