券商最新評級 6股被一致看好

上汽集團：中大型suv將是業績增長重要動力 增持評級

2015-01-07 類別：公司研究機構：國泰君安研究員：王炎學 崔書田

本報告導讀：

12月份上海通用昂科威銷量過萬臺，超出市場預期，預計2015年銷量將維持高位。

略上調公司2015年eps至3.02元(原為2.98元)，維持增持，上調目標價至30元。

投資要點：

維持“增持”，上調目標價至30元。公司suv新產品銷量超預期，略上調2015年eps至3.02元(原為2.98元)，維持2014年eps為2.58元的盈利預測。上調目標價至30元，對應2015年10倍pe。

昂科威銷量超出市場預期。據通用官方平臺資訊，上海通用別克品牌旗下售價27萬元以上的suv新產品昂科威，在上市第三月即12月份，銷量猛增至1萬臺以上，顯示其在高階suv市場強勁的競爭力。我們預計昂科威2015年銷量仍將繼續維持高位，利潤貢獻顯著。

2014年公司銷量562萬臺，同比增10%。其中上海通用同比增12%、上海大眾同比增13%、通用五菱同比增13%。12月份公司銷量同比大增18%，主要是上海通用同比增51%，而上海大眾同比持平、通用五菱同比增19%。

新的激勵基金計劃有望在2015年內推出。公司《激勵基金計劃》實施周期為2012-15年，隨著國企改革繼續深化，我們預計2015年下半年公司有望出臺新的管理層激勵計劃。

風險提示：分紅政策調整，汽車銷量下滑，市場競爭加劇。

宇通客車：未來5年新能源客車增長無憂 強烈推薦評級

2015-01-07 類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：余兵 王德安

事項：

公司發布公告：2014年12月銷售各型客車10,459輛，同比增長26.3%;1-12月累計銷售客車61,398輛，同比增長9.5%。

平安觀點：

受益新能源和出口，12月銷量突破一萬臺。2014年12月，公司共銷售各類客車10,459輛，同比增長26.3%。其中，大、中、輕型客車銷量分別為5,775輛、3,581輛和1,103輛，分別同比增長30.4%、8.6%和99.5%。我們認為新能源和出口是本月銷量增長的主要動力。12月份新能源客車市場迎來產銷高峰，公司作為行業龍頭表現突出，預計本月產量2500臺左右，主要為純電動輕客e7以及大型插電式混合動力公交車。出口方面，公司於2014年7月斬獲委內瑞拉1500臺大單，預計本月集中交付650輛，為大客銷量增長貢獻部分增量。

回顧2014年，全年共銷售客車61,398輛，估計新能源客車7,500輛左右，這標志著宇通客車(600066,股吧)成為國內乃至世界首個年產銷突破6萬、新能源累計銷售突破萬輛的客車企業，充分展現公司強大的綜合競爭力。

中輕型插電混客車獲補貼，未來5年新能源業務增長無憂。2014年12月30日，四部委聯合下發《關於2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支援政策的通知(征求意見稿)》，最大的亮點在於增加對中輕型插電混客車的財政補貼。2013-2015年的政策僅對10米及以上插電混客車補貼，但由於其推廣成本更低、使用便利性更好，市場接受程度遠好於純電動客車(2014年前11月插電混和純電動客車產量分別為9,528輛和6,410輛)。隨著政策的逐步落地，我們認為插電混客車的市場規模將成倍增長。

公司一直是插電混客車領域的領軍企業，市場份額穩定在40%左右，將是插電混客車市場爆發的最大受益者，未來5年新能源業務增長有足夠保障。

盈利預測及投資評級。我們看好宇通新能源客車的產品競爭力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產業鏈更加完善，公司銷售規模、經營效率、盈利能力都將邁上新臺階，我們上調公司業績預測，預計2014/2015/2016年eps分別為1.82/2.39/3.09元(原預測為1.82/2.28/2.87元)，維持“強烈推薦”評級，目標價上調為36元。

風險提示：1)政策落實不到位，推廣進度不能如期達標;2)宏觀經濟下行導致地方財政壓力大;3)客車市場競爭加劇。

遠光軟件：困難的2014年已經過去 買入評級

2015-01-07 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：周中

困難的一年已經過去2014年是公司發展中比較困難的一年，由於大客戶審計等外部因素公司的訂單收入增長遇到很大挑戰，我們預計全年的業績將小幅低於我們此前的預期。

根據3季報的情況，隨著3q客戶結算的逐步復甦，公司經營的壓力逐步緩解。我們預計4季度的經營情況將進一步好轉，困難的一年已經過去。

我們預計公司2015/16年業績將重回高速增長的軌道展望2015/16年，我們預期：(1)公司的電力行業財務軟件業務將有比較明顯的復甦，國網大集中和南網的財務軟件項目是主要的需求推動力;(2)另一重要業務燃料智慧管理業務預計2015年將進入收獲期，五大發電集團相繼開始大規模推動燃料智慧化建設為公司提供了非常良好的市場環境;(3)新培育的智慧城市/云計算/企業移動互聯網等業務可能逐步找到落地的模式並貢獻收入。我們認為公司2015年將重回歸高成長軌道。

估值較低，投資價值明顯2014年公司全年股價上漲3.3%，而計算機行業指數全年上漲57%。公司目前的股價對應2015年約18.9倍，顯著低於計算機行業平均60倍(ttm)的估值水平。隨著公司經營上的壓力逐步緩解以及新增長點的逐步兌現，我們認為壓制公司公司估值水平因素將逐步消除，公司估值將會有比較明顯的回升。

估值：維持“買入”評級我們下調公司2014-16年eps預測到0.85/1.14/1.56元，較原假設下調7.4%/7.0%/9.0%。根據瑞銀vcam貼現現金流模型(wacc8.1%)，我們下調公司目標價至26.2元(原目標價28.0元)，維持“買入”評級。

益佰制藥：更加專業化 推薦評級

2015-01-06 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：強靜

公司近況公司公告多位高管任職變化。

評論分工專業化：竇啟玲女士辭去總經理職務后，繼續任董事長，負責公司戰略規劃。汪志偉辭去董事會秘書職務后，繼續任副總經理，分管生產，順應藥品質量和生產安全愈發嚴格的監管方向。

李剛辭去職工代表監事職務，新任董事會秘書，李總1998年加入公司，曾擔任多個重要管理職務。

並購可能加速：聘任郎洪平為公司總經理，郎總之前任副總經理，分管投資並購，曾成功完成多個並購項目，我們認為今後並購在公司戰略中的地位可能提升，獲得更多資源支援。

估值建議維持2014~2016年eps預期1.39元/1.81元/2.35元，同比增長28%/30%/30%，對應p/e分別24x/18x/14x。公司管理層穩定、激勵機制完善，外延增長值得期待，當前估值具備較大安全邊際，維持“推薦”評級，考慮到醫藥行業整體增速放緩、板塊估值承壓，我們下調目標價至56元(原為70元)(下調幅度為20%)，對應2014/15/16ep/e為40x/31x/24x。

風險產品銷售可能低於預期;藥品降價;中藥注射劑不良反應事件;中藥材及輔料價格大幅上漲;新藥審批存在不確定性。

*st南鋼：全年成功扭虧 推薦評級

2015-01-07 類別：公司研究 機構：長江證券(000783,股吧)研究員：劉元瑞 王鶴濤 陳文敏

事件描述：

今日*st南鋼發布2014年年度業績預告，報告期內實現歸屬母公司凈利潤3億元，2013年為-6.18億元，按最新股本計算2014年eps為0.08元，去年同期為-0.16元。據此推算，4季度公司歸屬母公司凈利潤0.98億元，去年同期為-5.91億元，按最新股本計算4季度eps為0.03元，去年同期為-0.15元。

事件評論降本增效與品種結構優化，全年成功扭虧：公司全年成功扭虧主要受益於以下幾點：1、公司寬厚板軋機等轉型發展結構調整項目逐步達產帶來全年產量測算同比增長26%，產量的大幅釋放直接降低了噸折舊等固定費用的壓力;2、公司積極立足於結構優化與升級，公司9%ni鋼等高附加值產品訂單增加等品種結構優化措施導致公司噸鋼盈利能力提升;3、公司所持民生銀行(600016,股吧)股價有一定幅度上漲，或也帶來一定貢獻;4、在不考慮非經常性損益的情況下，簡單粗略估算，2014年全年噸鋼凈利恢復至約40元。

4季度公司盈利同環比均明顯好轉：公司4季度業績同比有較大幅度的提升，一方面源於新項目達產帶來的產量明顯增長39%，另一方面去年4季度民生銀行股價大幅下跌。

從整體來看，簡單估算公司全年各個季度估算噸鋼凈利依次為10、54、43及50元/噸，當然從經營情況來看，其中上半年轉讓基金及下半年民生銀行股價有較大幅度上漲都帶來了不小幅度的非經常性損益，但我們目前尚無法具體拆分。

國內精品中厚板材生產基地，專注能源領域用鋼：公司產品結構的定位之一在於重點打造國內一流的精品板材生產基地，目前具備約700萬噸鐵、800萬噸鋼與700萬噸材的生產能力，其中中厚板產能360萬噸，在4700mm厚板產線投產后，中厚板產能達500萬噸，總產能則達千萬級。未來公司專注能源領域用厚板，優化品種結構，提升鋼鐵主業效益貢獻度。

預計公司2014、2015年eps分別0.08元、0.10元，維持“推薦”評級。

浦發銀行：不良回升幅度有所收窄 買入評級

2015-01-07 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：甘宗衛

全年業績略高於預期，不良回升幅度有所收窄14年凈利潤同比增長15%，全年roe維持在行業平均水平之上公司發布14年業績快報，14年歸屬上市公司股東凈利潤470億元。14年公司規模增長基本穩定，總資產同比增長14%(vs13年15%)。14年公司roe略有回落至21%，仍高於行業平均。14年利潤增速略高於我們預測1-2個百分點，為反映公司略高於預測的盈利，我們小幅上調公司14/15/16年eps預測至2.52/2.79/3.10元(原預測2.49/2.76/3.06元)。

四季度末總資產環比增速有所提升，預計高收益率債權類資產增長仍較快我們估算四季度單季凈利潤同比增長10%，增速較三季度回落6ppt。我們認為盈利增速放緩或主要源於營業成本和撥備的大幅計提。四季度公司總資產環比增長6%(vs三季度環比增長1%)，規模增速有所回升，支撐四季度營業收入環比增長20%(較三季度增速環比上升2ppt)。

四季度不良上升幅度環比收窄，受益於降息15年不良產生壓力或有所緩解四季度末不良率環比上升1bps至0.97%，上升趨勢有所放緩(q3/q2分別上升3bps/16bps)。我們認為經濟下行背景下，15年資產質量壓力仍將持續，但受益於14年降息及未來可能再次降息，不良產生率回升壓力有望逐步緩解。

估值：上調目標價至18.80元，重申“買入”評級我們預計受益於降息、降準等催化因素，15年上半年板塊估值修復將延續。

瑞銀規則團隊認為15年初流動性將持續寬鬆。我們認為市場流動性寬鬆將有助於銀行股股權成本率回落，因此下調公司股權成本率至11%(原預測12%)，對應我們上調公司15年目標pb至1.24x，較行業平均pb1.15x有8%的溢價(以反映公司中長期預測roe為12.3%，高於行業平均及股權成本率)，得到目標價18.80元，對應15年pe為6.74倍。