大公維持科威特主權信用等級

大公決定維持科威特國（以下簡稱「科威特」）本，外幣主權信用等級AA，評級展望為穩定。雖然國際石油價格低迷使科威特財富創造能力受到較大沖擊，財政平衡和經常項目明顯惡化，但多年財政盈余積累的龐大主權財富基金和外匯資產仍可保障政府很強的本、外幣償債能力。

維持科威特主權信用等級的主要理由闡述如下：

一、國內政局基本保持穩定，但經濟改革面臨一定阻力。

薩巴赫家族執政基礎穩固，政局基本穩定，但其對國內言論自由的強硬限制、未來繼承人的不確定性將對科威特社會持久穩定產生一定影響。為應對國際油價沖擊，科威特計劃推進的私有化和財政削減措施可能受到來自國內民眾的抵制，阻礙經濟多元化戰略的實施。同時，地區安全局勢和教派紛爭有所升級，地緣政治風險長期存在。

二、油價持續低迷抑制短期經濟增速，財富創造能力脆弱性長期存在。

面對國際石油價格持續下行和需求低迷，政府增加石油產量、加大公共設施投資並大力發展非石油部門，但部分政策可能因民眾抵制進展不順，預計2016年科威特經濟雖有望走出衰退，但僅能實現1.2%的低速增速。2017年隨着國際原油價格逐步回暖和非石油行業發展，經濟增速將緩慢回升至2.0%。長期看，勞動力市場分化嚴重制約政府經濟多元化和私有化等改革的推進，私人部門發展艱難，預計中長期經濟發展仍高度依賴石油產業，脆弱性持續存在。

三、財政急劇惡化，但充裕的財政儲備可保證政府償債來源穩定。

由於石油收入占財政收入九成，國際油價下跌使政府收入大幅減少。2016年政府計劃引入營業利潤稅和增值稅，削減燃油補貼、限制公共部門工資增長，但考慮油價持續低迷、公共投資支出持續增加，預計2016年各級政府赤字率達到16.0%的歷年最高水平，2017年僅收窄至10.0%。不過，2015年政府主權財富基金已達到國內生產總值的486.5%,可為其債務償付和公共投資提供強大緩沖，償債來源穩定。

四、政府本、外幣償債能力保持穩定。

因債務融資成本低廉，科威特政府無意繼續動用主權財富基金彌補赤字，轉而增發債券，預計2016、2017年各級政府債務負擔率由2015年的9.0%飆升到18.0%和22.0%。考慮科威特強大的財政緩沖能力，政府本幣償債能力仍將維持在很高水平。2015年科威特國際儲備對短期外債覆蓋率為159.5%，短期內經常項目繼續保持順差有助於科威特外匯資產在極高水平持續積累，其國際凈債權地位穩固，外幣償債能力很強。

短期內，國際油價低位震盪雖使科威特經濟與財政承壓，但政府債務水平較低，龐大的主權財富基金和強大的外匯實力繼續為政府本、外幣償債能力提供強力支持。綜上考慮，大公對科威特未來1-2年本、外幣主權信用評級展望均維持穩定。

    大公國際資信評估有限公司

    二〇一六年四月二十六日