收益率延續上行趨勢 平台公司擬提前兌付引市場關注

資金環境：上周央行通過逆回購操作向市場凈投放資金8700億元，逆回購到期規模為1900億元，最終公開市場實現資金凈投放6800億元，創年內新高。與此同時，央行還於上周一再度開展MLF操作1625億元，進一步補充市場流動性。

不過受MLF集中到期、企業繳稅等因素影響，上周資金面仍整體趨緊。截至上周五，月內回購利率繼續較前一周全面上行，其中以14天期利率上行幅度最大，為37bp，其余期限利率上行幅度也較大，從9bp到23bp不等。更長期貨幣市場利率則變化不大，3月期和1年期Shibor均與前一周基本持平。本周一央行又開展了規模為2670億元的MLF操作，同時前兩日的逆回購操作規模也明顯高於上周同期，央行此舉意在對沖當周將要到期的大規模逆回購，維護流動性的穩定。不過央行這種通過中短期流動性投放手段來應對新增外匯占款低迷造成的中長期流動性供給不足問題，或將導致市場流動性預期不穩，在超儲率不高的情況下，未來資金面的波動可能頻繁出現。

一級市場：上周信用債一級市場主要信用品種發行總規模為866.5億元，較前一周繼續小幅增長。但各券種發行量走勢分化，其中中期票據及短期融資券發行規模較前一周大幅擴張，而公司債及企業債的發行量則較前一周有不同程度縮水。從發行成本上看，受資金緊張影響，短券發行利率較前一周上行，而更長期品種發行利率則較前一周回落。綜合來看，各主要券種平均發行利率在3.41%至5.11%區間內不等，發行利率仍處於低位水平。

二級市場：上周現券交易平穩，成交總額為24293.89億元，較前一周微幅上升。各券種到期收益率延續上行趨勢。整體來看，信用債收益率上行趨勢較國債更為明顯，信用債品種中，又以中低等級品種收益率上行幅度更大。上周AAA等級債券信用利差普遍擴大，擴張幅度不超過16bp。等級間利差方面，1年期各等級間利差、3年及以下期限AAA與更低等級間利差持續擴大，其余各期限各等級間利差基本持平。截至上周五，二級市場債券收益率已連續三周回升，同時信用利差與高低等級間評級利差明顯走擴。短期內信用風險抬升仍將持續影響債券市場，在拉低一級市場活躍程度的同時，也將對二級市場的流動性造成一定影響。除此之外，營改增增加交易成本以及交易去槓杆也可能將成為新的市場利空因素，預計未來一段時間債券市場仍將保持震盪上行。

債市走勢：上周相繼有兩家城投公司在沒有約定贖回條款且公司正常經營的情況下公告擬提前償付。從發行人角度來看，在當前地方債務置換背景下，且市場融資成本明顯低於此前發行利率情況下，提前贖回後再重新進入債市融資，將會大大節約發行人的成本，但卻使得投資人面臨較大的再投資風險，如果發行人不能提出合理的補償條款，預計難以獲得投資人的同意。在各類企業債券剛性兌付均被打破之時，城投債因地方政府債務置換以及監管對平台公司再融資的放開而面臨着相對較低的違約風險，但若這兩家企業提前償還最終落實，或使得投資者對城投債提前償還帶來的再投資風險及估值風險的擔憂上升。特別是，在此前平台公司已經發生過擔而不保、核心資產隨意劃轉等問題，這些不規范的行為可能會使得市場對平台公司契約精神進一步存疑，或將對整個城投板塊產生不利影響。

   查看詳細，點擊下載>> 

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】