大公下調阿曼主權信用等級至A+

大公決定將阿曼蘇丹(以下簡稱「阿曼」)本、外幣主權信用等級由AA-下調至A+，評級展望負面。國際石油價格大幅下跌嚴重沖擊阿曼財富創造能力，短期內財政狀況急劇惡化將使政府債務負擔迅速升高，經常項目大幅逆差，總外債規模擴大，政府本、外幣償債能力下降。

下調阿曼主權信用等級的主要理由闡述如下：

一、因政策推行阻力增加、國內流動性收緊，阿曼償債環境承壓。短期內，石油收入銳減和高失業問題將加大阿曼經濟多元化和財政緊縮等政策推行難度，當前蘇丹卡布斯年事已高且健康狀況不明、繼承制度缺乏實踐也將為阿曼未來政權更替帶來一定不確定性。同時，考慮石油收入減少將收緊國內銀行體系流動性，銀行信用供給能力將面臨下行壓力。

二、短期經濟增速持續放緩，產業結構單一與高失業繼續制約阿曼長期經濟發展潛力。由於經濟高度依賴油氣產業，短期內旅游業等非石油部門發展將難以抵消國際油價低迷和財政緊縮帶來的負面影響，出口下降和投資減少將使2016年阿曼經濟增速放緩至1.8%，2017年隨油價緩慢回升略改善至2.0%。中長期內，經濟多元化進展緩慢使阿曼繼續嚴重依賴油氣資源，「阿曼化」政策推行不力也將使勞動力技能錯配和高失業問題持續存在並制約其經濟增長潛力，國際油價中期內難以快速回升至很高水平，預計阿曼中長期經濟將維持2.5%左右的溫和增長。

三、政府財政急劇惡化，償債來源安全性下降。因油氣收入占政府財政收入近八成，預計短期內削減補貼、提高國內油氣價格等緊縮措施收效甚微，油氣收入大幅下降將使2016、2017年各級政府赤字率高達16.0%和15.0%，並在中期內保持7%以上的很高水平。2015年阿曼主權財富基金約為國內生產總值的59.7%，短期內雖能提供一定財政緩沖，但長期不具有可持續性，未來政府將加大對債務融資的依賴以彌補很大的赤字缺口。

四、中期內政府債務將快速上升，本、外幣償債能力下降。財政惡化使政府債務負擔自2015年起大幅攀升，預計2016、2017年各級政府負債率將從2014年5.1%的極低水平快速上升至27.9%和35.0%。短期內，石油出口銳減將使經常項目逆差與國內生產總值之比保持在10%以上，外債規模增加和國有企業或有負債風險上升將加重政府外債償付壓力，加之財政儲備與外匯資產對政府債務保障力度不斷下降，政府本、外幣償債能力明顯下降。

短期內，考慮國際油價持續低迷、國內經濟與財政結構調整困難，阿曼經常項目大幅逆差和財政高額赤字的狀況難有實質性改善，債務急劇攀升及儲備資產保障力度持續下降使政府本、外幣償債能力下行壓力較大。因此，大公對未來1-2年阿曼本、外幣主權信用評級展望均為負面。

大公國際資信評估有限公司

二〇一六年四月二十六日

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