債券市場可逐步抄底

近期債券市場“跌跌”不休，雖然國債期貨上周以來連續低位反彈，但信用債又出現了較大調整，尤其是部分成交量稀少的品種，有時候1－2手的拋單就可把價格打低5個百分點。巨潮企業債指數（399481）自今年6月以來，不到半年時間下跌了約3%，指數差不多回吐了過去1年多的漲幅。

債券市場近期的下跌與投資者情緒變化關係較大，央行此前的三季度貨幣政策執行報告增加了市場疑慮，大家判斷未來金融去杠桿將會持續，貨幣政策穩中有緊。事實上臨近年末銀根一般都是收緊的，而國債期貨此前亦被顯著放空，市場利率水平明顯上升。

資金價格的回升還造成了市場上很多短期理財產品收益走高，而債券基金由於價格下跌凈值趨降，導致持有人進一步贖回，直接結果就是基金經理被迫拋售，債券價格越拋越跌，凈值越低越有人贖回，形成惡性循環。此外，近期還有一些機構發行了債券，供給增加，對市場也形成壓力。

不過，債券市場的調整也帶來了買入機會，目前存續期5年左右、信用等級AA以上的品種收益率維持在6%-8%，較低等級信用債收益率超過10%，個別品種更高，長期看已經具備了不錯的設定價值。筆者認為，隨著時間臨近年末，未來資金價格可能更高，債券價格也存在波動的可能，目前還不能確認市場低點已經來臨，但操作上可逐步抄底。畢竟半年里大幅度下跌導致債券市場收益率明顯提升，等熬過了這段艱難歲月，抄底的債券投資者應該會獲得不錯的回報。可考慮選擇到期日較近的低等級公司債，因為目前來看上市公司出現違約的概率還是比較小的。

近期不少可轉債表現較為低迷，投資者也可以關注其投資機會。股市行情有起有伏，轉債的股票和債券雙重屬性決定了其價格跟漲多、跟跌少，尤其是以面值或低於面值買入並堅守，通常只輸時間不會輸錢。除了之前曾經詳細介紹的中行轉債（113001）外，目前價格低於面值或在面值附近的轉債 品 種 還 包 括 石 化 轉 債（110015）、中海轉債（110017）、南山轉債（110002行情，資料）（110020）、民生轉債（110023）、隧道轉債（110024）、深機轉債（125089）、徐工轉債（127002）等，有些品種持有到期收益率已經高於類似期限的存款利率，持有這種轉債相當於多了一個無風險的看漲期權，一旦股市大幅上漲，轉債持有人有望獲得較高的投資回報率。