梁育詩：2016年還有多少只“黑天鵝”?

踏入2016年以來，環球金融市場劇烈動盪，歐美以及亞太等主要股票市場大幅暴挫，紐約wti 2月原油期貨測試28美元，創2003年10月30日以來最低水平，商品貨幣爆發完美下跌風暴，資金流入傳統避險資產：黃金、日元和美債等，但這僅僅是１月份首兩周的表現，今年余下的時間，“黑天鵝”事件還有不少：英國是否脫離歐盟，聯儲局能否繼續加息，美國總統選舉會否出現意外結果，都觸動金融市場的神經。 

我們預期：美國經濟將受到中國經濟下滑的波及，以及能源制造業萎縮的影響而放緩，大約增長2.3%-2.7%，而美聯儲加息步伐亦將是緩慢進行，1月加息機會率不大，而3月份加息的可能性亦減少至22.1%，下一次加息將推遲至今年三季度，美元指數第一季呈現大漲小回格局；但當市場重點從首次加息時間轉移至加息步伐方面的時候，強勢美元的周期可能會見頂。而另一方面，新興市場將面臨風險，大規模資本加速逃離新興市場，回流美國，引發貨幣貶值和股市下挫，從而令到利差交易出現劇烈波動的平倉潮，對新興市場構成嚴重沖擊。同時，由於美聯儲加息、美企利潤增速放緩，美股的市盈率就會降低，美股將不斷震盪，難有所作為。 

英國2015 cpi維持零增長，主要是受到油價跌至逾十二年新低，以及工資增長乏力所影響，行長卡尼強調全球經濟風險和持續低通脹，並表示尚未是加息時候。由於英國可能最早在今年6月就是否退出歐盟舉行公投，市場預期英國央行不可能在2016年加息，加息時間將推遲到2017年。受到卡尼鴿派的講話影響，英鎊／美元跌破1.4225(日低及2010年5月低點)及1.4200，中期下試1.4000。

2016年充斥著“黑天鵝”事件，市場圍繞避險情緒而此起彼落，間歇刺激避險資金流入黃金市場，但中國經濟下滑，市場對實物金需求重回平淡，金價反彈動力微弱。短期而言，黃金維持在1080至1110區間盤整，近期黃金市場的反彈主要受到空頭回補的推動，從技術面來看，黃金動能呈現收縮，只要未能有效回升至1115/1120的上方，仍然僅是弱勢反彈。在反彈后，金價將再度向下，反復測試1085／1080美元。從中長期來看，黃金受到實物需求平淡以金etf流出的陰霾影響，將下試成本區間1000/980美元。