申銀萬國－航太資訊（600271）：投資評級：買入：期限：中線

航太資訊的命運與我國財稅體制改革聯繫在一起，航太資訊上市以後的成長路徑是增值稅防僞稅控系統強制推廣、防僞稅控系統技術升級、一般納稅人標準降低以及達到一般納稅人標準的用戶數量自然增長。目前航太資訊擁有近400萬防僞稅控存量用戶和遍佈全國的服務網路。

營改增是我國當前財稅體制改革的重要內容。營改增首先在部分地區部分行業試點，然後在部分行業全國試點，最終全面完成營改增。明年鐵路運輸和郵電通信行業將推行營改增，我們預計至少還會有一個行業實施營改增。在2015年底之前營改增會持續擴圍，還有可能降低一般納稅人標準。營改增完成後將爲航太資訊每年帶來月50萬新增用戶，公司的防僞稅控存量用戶可望發展到800萬戶以上，未來防僞稅控業務每年的收入規模可達40億元。

龐大用戶群和全國性服務網路的潛在價值尚未顯現，公司已經著手挖掘。根據報道，航太資訊正在上海做電子發票試點。電子發票第三方運營平臺是一項平臺型業務，運營商可以提供的增值服務包括：雲計算能力（伺服器託管服務、資料存儲服務）、供應鏈資訊化管理（發票接收與訂單系統、客戶關係管理系統的整合）、大資料服務（面向消費者、供應商、採購商的資料分析和廣告推送）、融資服務等。我們期望航太資訊再能夠快速形成雲計算服務、大資料服務和融資服務的能力，構造平臺型競爭力。航太資訊還可以藉電子發票運營平臺進入消費者資訊服務市場。

預計2013-2015年每股收益分別爲1.27、1.49和1.78元。2013年市盈率15倍沒有充分反映全國性服務網路和電子發票的潛在巨大價值，可逢低參與。