瑞銀證券－中國北車（601299）：H 股公開發行計劃獲董事會決議通過

擬公開發行不超過18.212億股H股

11月22日，中國北車公告董事會審議通過了公司發行H股並在香港聯交所主板上市的議案。根據公告，中國北車將在經公司股東大會審議通過之日起18個月內擇機完成H股發行上市，發行方式爲香港公開發行及國際配售。本次發行的H股股數不超過182,120 萬股，約占公司發行後總股本的15.00%，並授予簿記管理人不超過上述發行的H 股股數15%的超額配售權。

募集資金將用於加大海外投入和研發專案

根據公告，此次募集資金在扣除發行費用後將主要投向以下方向：1）境外投資研發、生産、檢修基地類全球資源配臵專案； 2）設備及部件的全球化採購； 3）提升研發試驗能力投資專案； 4）高端産品研發及製造專案； 5）戰略新興産業投資專案； 6）償還銀行貸款及補充流動資金。

加快海外市場拓展步伐，預計攤薄2014/15年EPS15%

公司H股上市計劃符合我們預期，一方面將有助於加快實施公司的海外戰略，實現在2015年達到出口收入占比15%以上；另一方面從估值來看目前中國南車H股較A股溢價約12%，海外市場估值較高。如果2014年完成H股發行，則我們預計將攤薄2014/15年EPS0.46/0.53 15%至0.39/0.45元。

估值：維持“買入”評級，目標價6.35元

我們維持“買入”評級和目標價6.35元。目標價基於瑞銀VCAM貼現現金流方法推導得出（WACC9.5%），對應2014E市盈率13.7x。