國泰君安－旅遊業：旅遊法影響團隊客流星級酒店指標明顯回升

上周回顧：11.18-11.22，國君社會服務指數上漲0.65%，相對滬深300收益率-1.36%，排第19位（共22）。湘鄂情漲11.02%，漲幅居首；華天酒店、西藏旅遊、北京旅遊等跑贏板塊，宋城股份、中國國旅、峨眉山A等跑輸板塊。截止11.22日收盤，行業13、14年整體動態PE爲25.7、20.2倍，13年相對全部A股估值溢價1.12，仍處於相對較低水平。

本周觀點：維持年初以來推薦邏輯，著眼産業圖譜，辨析行業趨勢，繼續看好休閒遊市場發展，休閒購物、休閒預訂、休閒景區三大行業最受益；建議關注自然景區客流增速改善帶來的價值修復行情，維持行業增持，持續重點推薦休閒遊五朵金花：中青旅、宋城股份、騰邦國際、中國國旅、錦江股份。①《旅遊法》影響團隊遊客減少，10月各地客流同比增速回落，海南省+11%、麗江市-27%、黃山景區-13%。②10月全國酒店市場好轉，五星級酒店出租率超12年同期1.2個點，其中上海超出幅度達8.7個點。③在線旅遊火爆，無線端加速成長，去哪兒網Q3營收同增58%，無線端用戶比重增至17%。

旅遊政策：三中全會《決定》對旅遊影響全面深遠。國企改革治行業頑症，重點支援文化産業，高檔消費品徵稅及沿邊開放利好免稅業。

三遊資料：10月海南省及麗江市客流同比增速回落。海南省客流同比+11%，增速較9月下滑4.8個百分點。麗江市客流同比-27%，預計受到12年十一黃金周的高景氣及《旅遊法》綜合影響。

旅遊目的地：10月黃山景區客流同比下滑12.8%，下滑幅度擴大。機場客流量同增11%，創單月客流量歷史新高。

免稅行業：牡丹江機場免稅店開業，爲黑龍江省唯一擁有免稅店的支線機場。免稅店可向出境旅客提供高檔進口煙草、酒水、化妝品、食品等免稅品，預計牡丹江機場2013年國際客流將達到7.5萬人。

餐飲業：廈門餐飲“價調基金”徵收標準從1%降到0.5%。

星級酒店與經濟型酒店：10月全國星級酒店表現好轉，上海市表現強勁。全國五星級酒店出租率61.6%，超12年同期1.2個百分點，爲13年首次。上海五星級出租率70.1%，超12年同期8.7個百分點。

在線商旅：去哪兒網Q3收入達2.4億元，同比增長57.5%，無線端用戶比重增至17%，研發+營銷投入增加致虧損4880萬元人民幣。

公司公告：①三特索道：11月11~21日，孟凱及一致行動人累計向武漢當代科技轉讓公司股份5987908股，占公司總股份的4.99%。②湘鄂情：11月13~15日，孟凱及其一致行動人累計減持4000萬股，均價5元/股，減持股份全部由王棟接盤，至此王棟持有湘鄂情股份8000萬股，占總股本的10%。③西安旅遊：擬定增募集3.6億元用於勝利飯店重建專案等。