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東方金鈺(行情,問診)：市場低迷致行業洗牌，龍頭受益集中度提升
投資建議
預計公司13-14 年EPS 分別為0.64元、0.83 元,目前股價對應PE分別為29X、23X。公司是A 股唯一翡翠上市公司,原石采購優勢明顯,積極向終端零售市場延伸,盈利能力有望提升；公司是行業龍頭,競爭優勢顯著,長期有望受益行業集中度提升,首次給予“推薦”評級。
A股唯一翡翠上市公司:東方金鈺是A股唯一翡翠上市公司,前身是多佳股份,經過兩次資產置換,主業變更為珠寶玉石。云南興龍實業有限公司為東方金鈺控股股東,趙興龍家族為公司實際控制人。
向產業鏈下游延伸:翡翠產業鏈包括原石開采、原石交易、切割加工、成品批發零售等環節。從翡翠毛料到終端零售大約實現20倍的增值,終端零售已經成為整個珠寶產業鏈中增值最大的環節。公司目前主要從事原石采購與批發,原石采購優勢突出。由於下游零售利潤高,為了實現產業鏈利益最大化,公司積極向終端零售延伸,銷售網絡已初具規模。隨著銷售渠道的逐步完善,公司盈利能力有望穩步提升。
行業龍頭,競爭優勢顯著:國內翡翠企業眾多而分散,參與主體多是小作坊,形成一定規模的企業主要是東方金鈺、七彩云南、昭儀新天地等。七彩云南是東方金鈺的客戶,產品線從低階一直延伸到高階,盈利的主要區域仍在其大本營云南。昭儀新天地是標準的高階精品店模式,全國門店均為直營。和七彩云南、昭儀新天地相比,東方金鈺擁有完整產業鏈,在規模、原石采購、品牌、渠道等方面均有一定優勢,是無可爭議的行業龍頭。
龍頭有望受益集中度提升:翡翠行業集中度低,東方金鈺作為行業內最大的翡翠企業,2012年銷售額11.18億元,份額占比僅為3.7%。翡翠市場泡沫嚴重,行業洗牌已經開始,實力差的企業被淘汰出局,加上消費者品牌意識的增強,行業內具有規模、品牌、渠道優勢的企業將占有更多的市場份額。東方金鈺作為行業龍頭,原石控制力突出,品牌優勢明顯,渠道逐步完善,長期有望受益行業集中度提升,享受超越行業的增長。
資金需求強烈:公司能用於日常經營活動的流動資金嚴重短缺,不能滿足公司未來業務發展的需求；公司較高的資產負債率水平限制了公司的融資空間,削弱了公司的舉債能力；公司非公開增發,大股東19.54元全額認購,顯示了大股東對公司發展的信心,也為公司未來融資打開空間。
風險提示:黃金、翡翠價格波動風險。
（長城證券 姚雯琦）
寶 石A：與康寧和解意味著技術過硬，市場無虞
投資要點：
估值和評級： 預計2013-15年EPS 0.35/0.80/1.11元， 復合增速46%，公司的玻璃基板率先打破國際壟斷，進入1200 億元的寡占市場，綜合考慮成長性、稀缺性和先發優勢，給予2014 年31 倍PE 估值，目標價24.8 元，首次覆蓋增持評級。我們認為公司的發展路徑是：專利和解，國內市場站住，京東方訂單驗證，台灣市場全面打開，進軍高世代線和蓋板玻璃，現在只是邁出了堅實的第一步。
與康寧和解意味著技術過硬，市場無虞。根據協議康寧將向東旭授權六代及以下LCD 玻璃基板的部分技術專利（和解）。對公司具有重要的積極意義：1）產品品質通過康寧授權獲得印證；2）產品出口不再有專利風險，打消下遊客戶疑慮；3）率先占領最大的台灣市場。
六代基板價格在2014 年寶石產能投放初期加速下降后會逐漸穩定，因為1）各世代玻璃基板價格有聯動性，康寧和日本硝子都不可能“傷敵100，自損1000”；2）公司大股東中電集團有嚴格的利潤要求，短期殺價沖量的“政治運動”不可行；3）已經符合下遊客戶對康寧和硝子的“降價訴求”。
蕪湖六代玻璃基板線進展順利。蕪湖1 線5 月18 日點火，7 月18 日1 線引板成功，9 月底出良品，10 月向京東方送樣，從點火到送樣只花了6 個月時間，目前良率穩定在75%以上，最快12 月底有望通過京東方和中華映管的認證並批次供貨。
[NT:PAGE=$]催化劑：蕪湖六代通過京東方和台灣客戶認證。
風險：蕪湖量產進度低於預期，產品價格跌幅超預期。
（國泰君安 熊俊，毛平 ）
合眾思壯(行情,問診)：北斗應用發力，業績拐點向上
借勢北斗，“121”戰略成形：最近我們對公司進行了調研，公司抓住北斗民用市場啟動契機，完成了“121”戰略版面，即以Hemisphere北斗高精度產品為競爭力，深耕公共安全與精準農業兩個行業市場，通過“北斗導航位置服務平臺“運營提供服務。
受GPS市場競爭與費用影響，前三季度業績下滑：自2010年公司上市以來，受GPS專業及大眾市場激烈競爭影響，收入增長放緩，利潤下滑明顯，2012首次出現虧損，2013年前三季度營業收入雖然同比增長44 .94%，但受海外運營、北斗相關研發費用高起影響，虧損持續放大。
北斗行業應用發力，業績拐點顯現：公司為新疆提供了2萬台北斗移動警務手持終端，示范效用明顯，目前該訂單產品已全部交付完成，新疆需求共6.5萬人，全國有約近200執法民警，行業拓展空間較大；精準農業方面，目前主要在黑龍江面向北大荒(行情,問診)集團，進行自動駕駛系統高階產品的推廣，針對80-180馬力拖拉機市場產品正在研發，預計可以做到6萬／臺的價格，計劃2015年前實現5000臺銷量。
收購Hemisphere高精度晶片，成就核心競爭力：收購Hemisphere后，可以更好地支援北斗離精度應用，預計今年年底會出樣板。由於收購費用攤銷及研發費用致使子公司虧損，借助Hemisphere技術積累公司將在北斗高精度產品形成核心競爭力。
版面北斗運營，云+端競爭力初現：“北斗位置服務平臺”面向行業、大眾提供位置相關的服務，公司提供的是技術研發與運營支撐j平臺預計至2014年9月可為北京10萬北斗用戶提供示范性服務；到2015年，為不少於50萬北斗用戶提供服務。
盈利預測：20 1 3年公司借北斗行業應用拓展，全年業績有望實現扭虧，隨著公司在公安與農業市場的逐漸拓展，通過與地方政府合作推動北斗位置服務的落地，提供具有競爭力的高精度產品推出，我們認為公司將逐漸走出業績下滑的陰影，實現業績反轉。
風險提示：行業應用項目決策及收入確認周期較長；“中國位置平臺”用戶發展不達預期：北斗高精度產品板卡研發結果及應用不達預期
（民族證券 王曉艷）
齊翔騰達(行情,問診)：順酐項目順利投產提升公司盈利能力
1. 順酐項目順利投產
齊翔騰達發布公告，公司投資建設的年產10萬噸順丁烯二酸酐（順酐）項目於2013年10月底建設完成，11月11日開始投料試車並於近日順利產出合格順酐產品，實現一次投料開車成功。經檢驗，生產出的順酐產品純度達到99.97%，完全達到優級品標準。公司將進一步完善相關工藝參數調試、優化，提高裝置生產運行水平。
該裝置以公司碳四原料中剩余的正丁烷組分為原料，采用丁烷氧化法生產工藝，相比傳統的苯氧化法工藝，具有產品質量更好、生產過程更環保、生產成本更低等優勢。該項目的投產實現了公司碳四資源的綜合利用，進一步豐富了公司產業鏈，並為公司低碳烷烴脫氫及綜合利用項目做好了原料精制，將進一步提高公司的經濟效益和綜合競爭能力。
順酐與液化氣價差高於平均水平。2013年以來順酐價格處於較高位置，順酐-液化氣價差也處於較好水平。自2009年下半年以來順酐-液化氣價差均值為4197元/噸，今年前三個季度這一價差分別達到5889、5619、4999元/噸，好於歷史均值。進入四季度以來，由於液化氣價格的季節性上漲，順酐-液化氣價差有所收窄，4Q2013該價差均值達到4379元/噸，仍高於歷史均值。較高的產品與原料價差有助於公司產品盈利能力的提升。
進一步利用碳四資源。在順酐項目投產后，公司在建項目為45萬噸/年低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項目。項目包括35萬噸/年MTBE、5萬噸/年叔丁醇、20萬噸/年異辛烷和10萬/年噸丙烯產能。我們預計異辛烷項目將於2014年上半年建成投產，其余項目將於2015年建成投產。以上項目的陸續建成，將幫助公司充分利用碳四原料、完善碳四深加工產業鏈、提高產品的附加值，進一步增強公司的盈利能力。
2. 盈利預測與投資評級
公司丁二烯、順丁橡膠及順酐項目順利投產，將逐漸為公司貢獻利潤。未來公司將建設低碳烷烴綜合利用項目，充分利用碳四原料，擴大公司的碳四產業鏈。我們預計公司2013~2015年EPS分別為0.73、0.93、1.28元，按照2014年EPS以及18倍PE，我們給予公司16.74元的目標價，維持“增持”投資評級。
3. 風險提示
產品價格大幅波動的風險；宏觀經濟下滑的影響；在建項目進度不達預期。
（海通證券(行情,問診) 鄧勇，王曉林 ）
上海機場(行情,問診)：10月運營數據分析：國際線流量繼續強勁增長
航空淡季來臨，國內線流量繼續下滑，但受益出境游熱潮持續，國際線維持高增長。航空需求由於去年同期基數較低的原因，10月份需求增速整體快於9月份，從機場的數據也可以驗證這種趨勢。整體來看，10月份公司國內線流量仍然疲軟，但國際游熱潮持續，疊加黃金周效應，國際線旅客吞吐量維持高位。
出境游火熱依舊，國際航線繼續保持高增長。我國已經進入出境游的消費升級加速期，因此盡管面臨航空淡季，同時經濟基本面也較疲弱，但出境游仍然火熱，促使機場國際線流量保持高位。10月份上海機場國際線旅客吞吐量同比增20.55%，而上個月為18%。從基地東航的數據也可以看到，10月國際線RPK同比增長14%，維持較快水平。整體來看，由於機場國際航線收費標準高且非航消費能力強，因此盡管內線疲軟，國際線由於是內航外線的高增長預計能有效彌補國內線流量下滑對整體盈利的影響，我們依舊看好。
[NT:PAGE=$]盡管目前公司旅客吞吐量和飛機起降增速相比去年明顯下滑，但細分來看，其主要仍是國內航線下滑所導致，但在我國出境游高增長以及日本航線恢復的雙重驅動下，預計后續國際航線仍將保持快速增長，公司業務和收入結構有望繼續優化，並且完全可以彌補國內航線的低迷。
未來幾年催化劑比較多——上海自貿區、可能的資產注入、迪尼斯。我們認為公司從今年開始在未來幾年都會有持續的催化劑，而這些催化劑也在短期或長期給公司帶來業績增長，首先是上海自由貿易區，隨著政策的不斷落實，將給公司帶來客貨運流量增長，也將有利於將公司打造成超級國際樞紐機場；其次是資產注入，新的集團公司黨委書記和董事長已經就職，我們認為這將有利於集團和股份履行股改承諾，將集團其他營利資產注入上市公司；最後的迪斯尼，預計將於15年上半年投入使用，預計這將吸引大量的旅客到上海，並且疊加72小時過境免簽政策，將有利於公司未來吸引更多的中轉旅客，帶來更多的客流和非航消費。
投資建議
我們預計13-14年EPS分別為1.03、1.20元，目前股價分別對應今明兩年PE估值分別為15倍和13倍。前期自貿區概念股獲得市場追捧，上海機場的估值水平出現明顯提升。盡管目前相關個股的股價出現較大回調，但我們認為，上海機場作為有業績支撐且后續催化劑不斷的標的，股價回調反而創造了較好的買入時點。因此繼續推薦，維持“買入”評級，目標價18元，對應2014年15倍PE。
風險提示。需求增速，尤其國際線增長不達預期。
（海通證券 虞楠，黃金香 ）
東富龍(行情,問診)：收購典范醫療，打造醫療器械業務平臺
擬斥資不超過3500萬元控股典范醫療。根據典范醫療經營和未來預期業績，公司擬出資不超過3，500 萬元，通過收購和單向增資的方式獲得其不低於51%的股權，由原有股東繼續負責公司的具體經營和管理。典范醫療是一家生物醫用材料生產企業，其主導產品“粘克”可吸收醫用膜（聚乳酸防粘連膜）是以乳酸為原料，經現代聚合與成膜技術制成的新一代防粘連產品，臨床上可廣泛應用於外科手術。相對於其他防粘連產品，其具有材料安全、降解時間可控、防粘連效果確切等顯著優點，發展前景看好。
擬斥資不超過4000萬元參股建中醫療。公司擬出資不超過4，000萬元，通過收購和定向認購方式的獲得建中醫療不低於20%的股份。建中醫療是新三板掛牌企業（2012年扣非凈利潤為834萬元），專業生產適應各種滅菌方式的一次性醫用包裝和滅菌感染控制產品。該公司在行業內具有較強競爭力，未來有望逐步具備為醫療器械耗材類企業提供專業化的包裝方案設計、工廠生產管理、供應鏈服務的能力，成為國內醫療器械滅菌包裝行業的領先企業。
以典范醫療為平臺，打造醫療器械業務發展平臺。收購典范醫療是公司在制藥裝備領域之外的戰略性版面，未來公司將以典范醫療為醫療器械業務的發展平臺，加大相關品種的研發和業務拓展力度。同時參股建中醫療，則更多的是看好其在醫療器械滅菌包裝行業的領先地位及未來發展前景。醫療器械領域與公司現有主業有著較大差異，但考慮到公司管理層經營風格穩健，且具備成功收購和整合德惠、馭發的經驗，我們謹慎看好其在醫療器械領域的發展。
投資建議：我們預測公司2013-2015 年業績分別為EPS1.46 元、1.81 元和2.18 元，維持“買入-A”的投資評級以及12 個月目標價37元。
風險提示：新產品不足以彌補新版GMP 過后訂單下降的風險；凍干市場利潤率下降的風險；海外市場訂單金額及確認時間難以預測。
（安信證券 葉寅，陳寧浦，吳永強，鄒敏）
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