機構絕密內參強烈推薦 5股大膽加倉(11月21日)

天士力(行情,問診)：悲觀預期vs良好機遇 買入評級

國際化：復方丹參滴丸FDA三期臨床進展過半。

全產業鏈完善和創新：為“全面國際化”提供“源頭”支援。

價值擴張：以現代中藥為中心、高階生物制藥和特色化藥為兩翼，“內生+外延”雙輪驅動。

商業模式創新：打造平臺型公司，持續行業領先。

以上四大戰略構成長期發展邏輯，有望推動公司實現從優秀到卓越的跨越。

悲觀預期，最佳機遇持續高速增長后，市場對公司預期偏悲觀，我們判斷公司仍處於第二輪高速發展階段及價值擴張期，短期財務指標跳躍不必過慮，未來一年必將好轉，且公司受負面政策影響小，受政策扶植力度更大，受益於行業優勝劣汰。

報表質量：為支援醫藥商業發展，母公司應收賬款增加快；醫藥商業純銷業務占比提高，醫藥商業應收賬款增加快；終端銷售良好，不存在渠道壓貨問題，巨額票據貼現后現金流量很快會改善。

中成藥最高零售價調價：公司核心品種不降價or小幅降價后不影響出廠價；國家若出臺廉價藥品目錄，丹滴將受益。

打擊商業賄賂：行業性問題，對公司四季度完成銷售目標沒有影響。

新一輪激勵值得期待2009年10月23日推出管理層5年期中長期激勵基金，實際證明過去四年公司業績和股價均表現優異，凈利潤年均增長38%，股價年均增長42%。今年激勵將到期，期待今年底or明年年初推出新一輪股權激勵，期待差異化的組合激勵將更到位，更有效。

強者恒強趨勢明確，股價吸引力再現，“螺旋式”上升趨勢不變短期行業政策擾動和估值壓力抑制醫藥板塊表現，公司報表個別數據也引發悲觀預期，我們認為公司仍處於第二輪高速發展階段及價值擴張期，綜合競爭力及業績有望“強者恒強”，股價經過3個多月的休整再次具有吸引力，未來“螺旋式”上升態勢有望繼續。維持13-15EPS1.10/1.45/1.86元，同比增48%/32%/28%，。一年期合理估值51-58元（14PE35-40x）。建議買入！

（機構：國信證券 研究員：杜佐遠 賀平鴿）

欣旺達(行情,問診)：公司趨勢逐步明晰 增持評級

本報告導讀：

看好2014年業績爆發力。公司在去台灣化進程中，趨勢逐步明晰。增持。

投資要點：

維持增持評級，目標價35元。預期公司2013-15年收入20.8、38.7億、56.5億；凈利1.09億、2.45億、3.58億；EPS0.45元、1.00元、1.47元。從業績高彈性與橫向整合發展路徑考慮，給予14年PE35X。

看好2014年業績爆發力。回顧高營收、低盈利能力的公司，在經歷擴產期時均有遇到盈利波折導致的市場不信任，但短期的不認同正是最好買入時機。看好2014年公司高營收增長、擴產穩定后的盈利回升；而橫向拓展電動工具、汽車以及分散式儲能領域有望獲得新動能。

Q4大客戶訂單引入符合預期，已感受到消費電子備貨需求。聯想新平板已如期發布，預計公司在此款“待機時間最長”的創新平板中為主力供應商，預計在量、價方面均有較好表現；此外，Q3未能執行的大客戶訂單亦開始出貨，Q4其他核心客戶的備貨需求也有顯著提升。

電池行業是未來電子細分行業中最為穩定的行業之一，基於安全性、終端短板等考慮，未來將持續快速發展的同時，維持強者恒強的地位。

去台灣化進程中，公司趨勢明晰。相對於台灣新普與順達，公司已穩固抓住了大陸的華為、中興、小米、聯想、OPPO、魅族等核心客戶，特別是在聯想寄以厚望的跨界新品YOGATABLET中占據主要供應商地位，預計2014年亦獲得新品訂單。在大概率取得2014年蘋果供貨權的背景下，公司已快速上升為與德賽電池(行情,問診)一起去台灣化的電子行業核心組合。堅定看好此組合的未來成長，而欣旺達具備更好的彈性。

盈利能力已現提升，預計此為2014年業績能否超出市場預期的關鍵。

產業鏈調研顯示，公司在保證訂單快速增長的同時，已逐步剔除利潤較低訂單。我們認為，此符合公司做大后的特征，亦顯示出管理層對盈利能力的重視。此外，隨著自動化產線的版面，盈利亦有望回升。

催化劑：切入大客戶；客戶銷量超預期；汽車類產業化；分散式儲能爆發。

風險提示：消費電子終端出貨低於預期；盈利能力未能有效改善。

（機構：國泰君安 研究員：熊俊 毛平）

新界泵業(行情,問診)：內有業務優化 買入評級

[NT:PAGE=$]核心觀點：

《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》對我國農業發展改革方向進行了系統闡述，提出加快建構新型農業經營體系的目標，包括扶持農業的產業化、規模化、專業化經營等。

農業詳細政策待出：此次公布決定全文勾勒了農業政策的框架和方向，而詳細的支援政策有待進一步完善。我們認為，農業產業化關聯著糧食安全保障、關係著農村形勢穩定、全社會勞動力供給，而這迫切需要經營形式的改革。而產業化發展，將拉動農用泵在內的各類農用機械設備需求增長。

泵業邁向收獲期，環保版面剛開始：公司今年在杭州建立了研發中心，推出了循環管道泵等多款新產品，通過技術追趕和產品創新，在鞏固農用泵優勢的同時，向生活泵領域延伸的戰略已經非常明晰。公司上馬新廠區、江蘇基地、江西基地均已投產，銷售渠道遍布全國主要市縣，為泵產品延伸發展提供堅實基礎。公司通過收購杭州博華環境工程進入環保領域，目前以水處理工程為主，未來還可以向項目咨詢、運營管理、環保設備等延伸發展。公司的泵業具有良好的現金流，為環保業務發展提供資金支援。

收入增速拐點已經明確，成長性趨於清晰：今年以來，公司的營業收入呈現同比逐季提高態勢，1-3季度分別為同比增長6.3%、19.2%和35.3%。面對國內需求疲軟（1-9月，我國泵產量為7，002萬臺，同比減少0.5%）和海外市場波動（敘利亞等中東局勢動盪，對出口不利）的嚴竣形勢，公司加大了新產品投放力度，並積極拓展歐美等發達地區銷售。

盈利預測和投資建議：我們預計公司2013-2015年分別實現營業收入1，178、1，505和1，939百萬元，EPS分別為0.781、1.015和1.354元。公司在農用泵領域市場地位穩固，並逐漸拓展到生活用泵和控制設備領域，環保業務版面展開，參考可比公司估值並結合業績增長水平，我們繼續給予公司“買入”評級，合理價值為28.43元，相當於2014年28倍PE。

風險提示：鋼材等原材料價格大幅上漲將導致公司利潤率存在下滑的風險；人民幣兌美元匯率變化導致遠期外匯合約公允價值變化的風險。

（機構：廣發證券(行情,問診) 研究員：羅立波 董亞光 真怡）

上海鋼聯(行情,問診)：鋼銀現貨平臺版面再進一步 買入評級

上海鋼聯11月15日公告，擬與復星集團共同出資設立一家支付公司。新設公司擬主要從事網絡支付業務，為公司旗下“鋼銀鋼鐵現貨交易平臺”及其他交易平臺客製合適的支付解決方案。新公司注冊資本為1億元，公司擬以貨幣認繳6080萬元，占60.8%的股權，公司控股子公司鋼銀電商占9.8%，其余29.4%股權由上海興業、西藏興業、亞東廣信出資認購。

點評：

第一，理順公司鋼鐵現貨交易平臺的交易流程，促進鋼貿交易放量。公司鋼鐵現貨交易平臺一直致力於打造集鋼材超市、倉儲物流、在線融資、交易結算及配套服務於一體的閉環交易服務。在過去的一年中，公司逐步吸引了鋼廠、鋼貿商的入駐，誠信倉儲聯盟已經占據上海很大的份額並向異地復制，與銀行的融資合作在不斷探索中，那么支付結算也是必不可少的環節。公司前期參股了為大宗商品行業提供ERP系統的高達軟件，預計技術上的準備工作早已就緒，只等合資公司成立去申請網絡支付牌照，網絡支付業務的完善有助於幫助公司逐漸打通鋼鐵現貨交易的各個環節。目前公司日均交易量波動較大，從1000-5000噸不等，待支付環節完成后，在我們看來，公司只需進一步加強對倉庫體系的控制，就可以順利推進融資服務進展並帶動交易放量。如果能穩定在日均1.5-3萬噸的范圍內，則年化交易量在375-750萬噸，交易額在150億-300億。

第二，復星集團對公司的支援力度在加強。由出資比例看，公司實際控制67.36%股權；考慮到公司的控股股東即為上海興業，實際復星集團持有新公司56.13%的股權。復星集團在礦業、鋼鐵、醫藥、房地產等多個領域的版面都可圈可點，唯獨在互聯網方面的成功案例卻屈指可數，作為未來產業發展的方向，復星一定會加大力度進行投入。不難發現，公司上市兩年來，復星並沒有過多介入，只是更多扮演著風險控制的角色，在鋼銀成立時也沒有出資，但本次合資公司卻積極介入。因為迄今為止復星本身也沒有支付牌照，那么，本次合資公司相關牌照的申請，將不僅是鋼聯自身業務的版面，更是復星集團在整個互聯網行業版面的重要一步，在大股東的助力下實際申請可行性極高。復星會越來越重視互聯網，其本身也是菜鳥網絡的重要投資方，未來，公司多方面的發展都有可能與復星產生進一步的聯動。

第三，在可預見的現貨交易不斷放量后，公司一定不會止步於現貨。大宗商品的交易過程之所以不像C2C、B2C那么容易搬上網絡，就是因為在金額大到一定量級后，會涉及到賒銷、融資、套保等一系列的環節。可以預見的是，當公司現貨交易平臺的交易量達到一定量級后，隨之而來套保的需求也愈發強烈，去滿足這部分用戶需求也是公司下一步發展順利成章的事情。接下來我們有望看到，公司的現貨交易逐步放量，更多基於企業實實在在的需求、結合了互聯網和金融特性的產品也將不斷推出，未來有望衍化為一個具有互聯網和交易所性質的平臺。

盈利預測與投資建議短期看，公司原有的資訊和廣告等業務已逐步回歸正軌，但原業務提供給公司的是牢不可破的競爭壁壘，其盈利能力並不是我們核心關注點，在新業務培育過程中，傳統PE估值基本失效。

公司正處在原有鋼材貿易體系幾近崩潰的歷史時期，通過建立現貨交易平臺，和交易的直接關聯，實現的正是所有B2B電子商務公司所夢寐以求的愿望，更有可能從此改變多級代理的鋼貿渠道模式。我們假設2014年公司日交易量1.5-3萬噸，則年化交易量在375-750萬噸，交易額在150億-300億。無論是面向銀行、倉儲還是物流，作為一家互聯網服務公司，幾百億級別經手的流水一定可以創造出相應的服務價值。

（機構：海通證券(行情,問診) 研究員：劉佳寧 白洋 薛婷婷 ）

獐子島(行情,問診)：業績下滑因子不復存在 推薦評級

蝦夷扇貝是公司的利潤來源。公司擁有國內半數以上的蝦夷扇貝養殖水域，蝦夷扇貝的收入占公司整體收入的40%，卻貢獻70%利潤。

12年由於蝦夷扇貝畝產下降，成本上升致使其毛利率僅為44.19%，從而使得公司業績出現大幅波動。

業績下滑因子不復存在。排除災害天氣等小概率事件，隨著畝產逐步回升，我們預判14年公司業績拐點將顯現。公司提高了對海洋牧場的認知水平，逐步調整新舊海域在當年捕撈海域的比例，使得畝產水平保持整體穩定。海大金貝、獐子島紅和獐子島紫等新品種推廣，其優良性狀將使得畝產再上一個臺階。此外，扇貝苗自給率提高，將大幅降低養殖成本。相對於60-70元/萬枚的采購價格，自育蝦夷扇貝苗種的成本僅為30-40元/萬枚。

品牌海參銷售是公司另一個盈利點。目前公司海參主要是以自由品牌進行銷售，公司海參銷售收入從06年的0.59億元，增長到12年的2.39億元。相對於鮮活海參價格、毛利率波動較大，近來公司海參銷售的毛利率都保持在50%-60%區間內。雖然三公消費限制了餐飲、送禮等海參需求，但最終海參將以居民消費為主導。我們看好公司自有品牌海參銷售，在各種不利情況下，13年上半年公司此項業務仍然增長16.17%。

[NT:PAGE=$]盈利預測與投資建議:假設13-15年公司可捕撈面積分別90/100/110萬畝，畝產50/60/70公斤；蝦夷扇貝毛利率分別是34%、35%和49%；預計公司實現銷售收入29.33億元、33.79億元和39.73億元，同比增長12.46%、15.19%和17.57%；歸屬母公司凈利潤1.21億元、2.01億元和5.73億元，同比增長14.11%、66.44%和185.38%，EPS分別為0.17元、0.28元和0.81元。公司業績拐點初現，給予2015年20-25倍PE，合理價格區間16.20-20.25元，上調至推薦評級。

風險提示：自然災害；扇貝價格下滑。

（機構：東北證券(行情,問診) 研究員：郭偉明）