波段操作階段性賣出策略利弊分析

　　股票市場中存在著各種風格的投資者，有的擅長技術分析，有的專心於價值投資，可謂是八仙過海，各顯神通。當投資者買入其所看好的股票后，必然面臨著如何賣出股票的難題。俗話說的好：會買是徒弟，會賣才是師傅。階段性賣出作為主流的賣出規則有必要分析其利弊，進而提高投資者的操作水平。

　　階段性賣出就是投資者將持有的股票賣出，以期將來在價格低位再次買入，從而賺取差價和規避風險的行為。通俗的講，就是大波段操作。當股票被高估時，投資者為了能夠及時獲利了結以及規避潛在的風險，選擇暫時性的賣出，待到股票價格真的下跌后再次買入，從而實現了一個完整的階段性賣出交易規則。

　　階段性賣出作為階段性交易規則的重要組成部分，明顯區別於“買入並持有”的傳統價值型交易規則。費雪說過：“如果當初買進股票的時候，事情做得正確，則賣出時機幾乎永遠不會到來。”眾所周知，巴菲特作為價值投資的偉大實踐者和成功者，秉承了這種長期持股不動的傳統價值型交易思想。他在幾十年的投資生涯中，以伯克希爾的市值完美地詮釋了這種交易規則的優越性。但是，市場上絕大多數的投資者都采取了階段性賣出的交易規則。股市的規律告訴我們，大多數的投資者都是虧損的，這就證明了在一定程度下，投資者魯莽地應用這種階段性賣出的交易規則有其不合理性。

　　首先，我們來分析一下交易模式的種類。我們認為，市場上存在著四種交易模式，即價值型買入、投機型買入和價值型賣出、投機型賣出。所有的交易都是這四種交易模式的隨意和刻意組合。

　　當投資者因股票估值過高而選擇賣出，進而又立即買入低估品種，那么其交易仍舊是基於價值為基礎的價值型賣出行為（資本在不斷地循環使用）。當投資者因股票估值過高而選擇賣出，期間資金的使用停滯了一段時間，資金未能進入到生產領域，就無法形成資本，也就無法享受資本增值和正復利回報。那么其交易是基於投機為基礎的投機型賣出行為。

　　多數的投資者往往采用的是投機型賣出的交易模式，所付出的機會成本必須要由股票更好的成長性來彌補，這對投資者的選股能力提出了較高的要求。這是從資本的使用效率角度來說明其操作的不合理性。

　　每次投機型賣出后，隨著資金停滯時間的增長，導致了潛在股票所需成長性的提高，因為只有這樣才能追趕上價值型賣出規則的收益率水平。

　　其次，如果僅僅從靜態的角度看階段性賣出而不考慮全域交易和交易全域，那么投資者缺少的是戰略性的指導思想。其中，全域交易是指動態地進出相同的股票。交易全域是指動態地進出不同股票。如果交易時注意到了局部和整體、靜態和動態、戰術和戰略，那么頭寸組合的彈性就比單次單只股票交易的彈性大很多。

　　我們觀察發現，多數的投資者沒有明確的指導思想，隨波逐流，缺乏必要的投資計劃。這是他們無法合理運用階段性賣出交易規則的又一關鍵原因。

　　當股票價格被高估到何種程度時應該減持？我們對於股票價格被高估要有一個清醒的認識。如果認為是短期的高估，通過企業自身的高成長性，動態地看是可以化解的，也就沒有必要賣出。如果認為企業的成長性在較長時間內無法提高，那么高估的股價遲早會回歸價值中樞。我們必須堅決的賣出了結。然而，我們也無法否認，把握高估值股票是一門高超的藝術而非精確的定量計算。其中摻雜了個人的性格、感情等主觀因素。近日，著名的價值投資者但斌先生在博客中也透露了對於賣出云南白藥(行情,問診)（000538，股吧）股票的遺憾。四五十倍的市盈率對於一個成長性尚不確定的醫藥企業來說可能有虛高之嫌，況且當時的市場中存在著成長性不確定，而更低估的股票，又有多少投資者會持股不動呢？自從但斌先生在賣出該股之后，股價再也沒有落入合理的價格區間內，也就失去了再次買入的機會。

　　優秀的投資者應該學習並掌握“階段性賣出”的解決之道，我們認為最初建倉時所買入的價格是至關重要的。因為價格決定了潛在收益。巴菲特說過：“一永遠不要讓自己的本金虧損，二永遠不要忘了第一條。”低估的價格給了投資者足夠的安全邊際，那么股價的高漲不再是買賣股票的先決條件。鼓勵並引導投資者去把握企業經營、市場環境、行業前景等深層次問題。在股價和基本面的相互作用下，投資者才能更好的完善階段性賣出規則，樹立起正確的投資觀。