安信證券－醫藥：醫藥行業三中全會解讀

重申醫改原則，未見政策大突破，但市場化精神亦將滲入醫改領域。三中全會《關於全面深化改革若干重大問題的決定》（下稱《決定》）提出深化醫藥衛生體制改革，統籌推進醫療保障、醫療服務、公共衛生、藥品供應、監管體制綜合改革，重申加快公立醫院改革、取消以藥補醫、鼓勵社會辦醫、允許醫師多點執業等醫改原則。《決定》中沒有關於醫改的重大突破，但將市場的地位由之前的‚基礎性‛上升爲‚決定性‛，政府部門簡政放權，結合此前公佈的高度市場化的國務院《國務院關於促進健康服務業發展的若干意見》（40 號文），我們認爲，市場化精神亦將滲透于未來的醫改中。未來基礎醫療政府主導，中高端醫療需求市場將發揮更大作用，將有利於相關醫療服務、器械、醫藥産業的良性發展。我們期待三中全會後醫改頂層設計會有所明確。

投資建議：我們預計未來醫改將穩步推進，醫改若市場化精神占上風，將有利於行業長遠發展。總的來說，1）醫療服務行業政策受益最爲顯著，我們長期看好其發展前景，建議在合適的估值水平上介入，如愛爾眼科。2）養老服務産業的發展除了利好醫療服務業外，也利好相關醫療器械企業，如魚躍醫療；3）經過前期調整，現在是介入優質處方藥企業的良機。看需求，明年基藥制度的推廣、大病醫保用藥、高品質仿製藥價格政策落地等都會促進優質處方藥的使用；看估值，處方藥受制於反賄和招標，估值有明顯優勢，推薦天士力、雙鷺藥業、華東醫藥、益佰制藥、常山藥業等優質公司降低反賄和招標風險。

簡政放權，建立公平開放透明的市場規則，醫藥政策環境有望改善。醫藥行業受制於過多的政策管制，隨著政府簡政放權政策的落地，未來醫藥行業的政策環境將逐步改善。同時《決定》提出逐步取消醫院等單位行政級別，去行政化是人才自由流動、發展非公立醫療機構的關鍵。結合國務院40 號文，醫療服務産業將持續受利於政策的放開與扶持。

建立更加公平可持續的社會保障制度，再提發展養老服務産業。《決定》提出‚整合城鄉基本養老保險、基本醫療保險制度‛，就高不就低的原則意味著醫保費用要持續上升，因此國家醫療投入必須進一步加大。《決定》提出加快建立社會養老服務體系和發展老年服務産業，呼應了國務院40 號文中對健康養老服務産業的戰略定位。

二胎放開，相關細分市場有望擴容。《決定》提出‚啓動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策‛。放開二胎政策有望刺激部分細分市場的景氣度，如嬰兒護理設備、疫苗、相關兒童藥物等。

風險提示：醫保控費、招標、二次議價、估值風險。