陳思進：低利率緊貨幣時代來臨

　　加拿大皇家銀行資深顧問陳思進撰文：判斷樓市是否有泡沫，除了常用的租售比、房價收入比和空置率以外，二手房價格是否上漲也是一個非常準確的標桿。

　　自中國國務院正式批準設立上海自貿區以來，市場情緒受到鼓舞，自貿區以及周邊的房地產市場二手房價格普遍上揚。9月，非新興城區房價整體上漲0.98%，浦東漲幅較高，如浦東臨港新城、浦東外環、浦東曹路分別上漲2.05%、1.88%和1.31%，其他地區如奉賢、金山分別上漲1.73%、1.24%。

　　判斷樓市是否有泡沫，除了常用的租售比、房價收入比和空置率以外，二手房價格是否上漲也是一個非常準確的標桿。此時人們一定認為，炒作“概念”的好時機到來了，或許能夠大撈一票。但必須提醒大家的是，這種房市的概念炒作與股市中的概念炒作一樣，是不會長久的。

　　這是因為目前的國際大環境已不適合這么做了，影響房價和股市的低利率、寬鬆貨幣環境即將結束。10月22日，中國總理李克強在出席世界審計組織會議時提及，中國中央政府財政收入出現了多年未見的負增長，中國政府要“保持定力，堅持不擴大赤字，不放松也不收緊銀根（也就是銀根將繼續偏緊）。銀行勢必會提高貸款的條件，不敢亂借錢了。

　　而另一個世界最大的經濟體美國，前不久因國債上限問題導致政府關門數日，其根本問題是貨幣寬鬆政策走到了難以為繼的地步。近來，兩國領導人的頻繁互動，應該是確認了從低利率、寬鬆貨幣到低利率、收緊貨幣的政策轉變。

　　實際上，低利率和緊縮貨幣是互相矛盾的兩種政策，但由於經過若干年的寬鬆貨幣，經濟依然不見明顯的好轉，“貨幣放水”卻明顯出現了很多副作用（如美國和歐洲的債務危機），各國央行不得不維持低利率政策。

　　盡管央行依然推行低利率政策，但是商業銀行的貸款利率卻已上調。以加拿大為例，從今年8月開始，加拿大五大銀行陸續上調了按揭利率，多倫多道明銀行將按揭利率從3.69%調升至3.79%，上調了10個基點。

　　由此可見，央行利率雖然低，但企業（或個人）的借貸成本卻增加了。面對利差套利、股市虛高等問題，這種“利率剪刀差”現象不久之后必將逼迫各國央行提高基準利率。

　　未來新一輪的利率上揚，不但將提高企業和個人的借貸成本，使借錢變得更加昂貴，而且還會影響價格。如果一個企業的成本上升是因為借貸，那么一部分或全部的成本很可能會轉嫁到消費者身上。而依靠按揭購房的家庭將因為利率上揚面臨持房成本的上升，利用借貸資金炒房的成本也將增加。

　　此外，利率上升還將導致亞洲新興市場（包括中國）的資本外流、本幣匯率急跌、流動性吃緊、資產價格大幅縮水，甚至觸發資產泡沫破滅。

　　陳思進，加拿大皇家銀行風險管理部資深顧問。擔任央視紀錄片《華爾街》顧問。（BWCHINESE中文網）