拆船補貼細則或年內出臺 船舶概念強勢崛起(附股)

　　金融界網站11月12日訊：周二早盤，受相關利好訊息刺激，船舶板塊表現相對較好，多數呈現上漲的態勢，整體漲幅居前。截止發稿時，中船股份(行情,問診)漲3.28%、廣船國際(行情,問診)漲2.5%、舜天船舶(行情,問診)漲1.99%、中國船舶(行情,問診)漲1.77%。

　　有航運公司人士11日向中國證券報記者透露，公司近日了解到，拆船補貼細則將年內出臺。

　　拆船補貼細則草案已經制定完畢，現在正處於財政部、交通部、工信部、發改委等多部委會簽過程中。各部委對相關條款已基本達成共識。細則可能延續以往的規定，企業拆除舊船同時購建新船才有申請資格。

　　2013年海運市場持續低迷，今年1-9月份波羅的海干散貨指數（BDI）均值僅為997點。分析人士指出，拆船補貼細則的出臺，將為全行業帶來約45.6億元金額補貼，航運業特別是干散貨運輸公司將迎來重大政策利好。

　　原方案效果未達預期

　　一直以來，老舊船舶拆解的政策動向都備受業內矚目。

　　此前，交通部等四部委曾於2010年出臺《促進老舊運輸船舶和單殼油輪報廢更新實施方案》，2011年發布與之配套的《老舊運輸船舶和單殼油船報廢更新補助專項資金管理辦法》。

　　但是，由於申請拆船補貼的要求過於嚴格，比如限定中國籍船舶、指定拆船廠較少、限期拆解周期較短、限期訂造新船等條件，導致響應者不多，政策實施效果並未達到預期。

　　由於航運業經營艱難，雖然前一次老舊船舶拆解政策執行效果未達預期，但業界依然很期望政府出臺更大力度的淘汰老齡船政策。2012年10月下旬，國內相關航企上書交通運輸部，建議進一步加大國內老舊船舶拆解的政策支援力度。

　　2013年8月，國務院發布《船舶工業加快結構調整促進轉型升級實施方案（2013-2015年）》，提出調整延續實施促進老舊運輸船舶和單殼油輪提前報廢更新政策至2015年12月31日。這使業內對細則出臺預期更加強烈。

　　補貼金額近46億元

　　此次拆船補貼細則的出臺，將解決原有的拆船補貼方案申請條件限制過多的問題，使老舊船舶拆解政策真正利好航運企業。

　　據介紹，拆船補貼細則將對提前報廢老舊船只的企業進行補貼，補貼幅度將起碼保證企業拆船過程中不虧損，亦即會對整船拆成廢鋼以后的差價進行補足。

　　2010年《實施方案》的補貼基數是船舶每總噸政府補貼1000元。據分析，如果延續2010年方案的補貼幅度，只是將申請條件放寬，那么按全行業測算：根據國際權威造船航運調研機構Clarkson提供的中國籍船舶清單（不完全統計），全行業合計補貼金額可以達到45.6億元。其中干散貨船隊可供拆解船舶數量最多，符合條件的船舶共180艘，補貼金額約為37.2億元。

　　中船股份（行情，問診）:船配業務快速增長，投資收益影響利潤

　　中船股份 600072

　　研究機構：天相投資 分析師：天相機械組 撰寫日期：2010-08-18

　　2010年中報顯示，1~6月公司實現營業收入8.1億元，同比增長37.7％；實現營業利潤2824.7萬元，同比下降43.8％；其中歸屬於母公司凈利潤2190.4萬元，同比下降47.0％；實現基本每股收益0.06元。

　　船配業務快速增長，繼續作為業績增長的動力。2010年上半年公司繼續推行"兩條腿走路"的經營方針，在經營大型鋼結構制作的同時大力發展船配業務。1~6月公司船舶配件業務實現營業收入5.2億元，同比增長217.1％，船配業務營業收入占比從2007年的13.1％迅速增長到65.3％。由於對我國船配業務發展空間巨大的判斷，我們預計在幾年內公司船配業務收入會快速增長。此外，由於產能限制，公司75％的船配業務仍外包，毛利率較低。我們預計，隨著產能的擴大，公司船配業務收入規模將繼續擴大，毛利率也將會有一定的提高。船配業務將繼續作為公司業績增長的動力。

　　投資收益下降影響利潤增長。投資收益歷來是公司凈利潤的主要來源，由於2010年上半年公司投資收益僅有457萬，比去年同期的2948萬大幅下降，導致公司營業利潤同比下降43.8％。而若扣除投資收益的影響，公司營業利潤總額同比增長16.1％。公司現有投資收益主要來源為可供出售金融資產，豫園商城（行情，問診），由於該公司盈利良好，我們預計公司近年內投資收益仍能保持較高水平。

　　鋼結構、機械制造業務升降幅度大。1~6月份公司鋼結構業務實現營業收入1.4億元，同比增長41.33％；機械制造業務實現營業收入1.4億元，同比下降52.32％。鋼結構業務的增長，能夠起到分散企業風險的作用。

　　盈利預測與評級。我們預計公司2010~2012年每股收益分別為0.18元、0.24元和0.26元，按照8月16日收盤價12.73元預算，對應的動態PE 分別為70倍、53倍和49倍，目前估值不具優勢，我們維持"中性"投資評級。

　　風險提示:1）船配產品需求受船舶行業需求下降影響的風險；2）原材料價格波動的風險。

　　中國船舶（行情，問診）:新船訂單同比回升

　　中國船舶 600150

　　研究機構：中信建投證券 分析師：高曉春 撰寫日期：2012-09-04

　　簡評

　　公司業績符合預期

　　今年上半年，公司實現營業收入131.42億元，同比下降9.02％； 實現凈利潤47557萬元，同比下降62.91％；基本每股收益0.35元；公司業績符合我們預期。公司凈利潤大幅下降主要是由於完工交付下降和船價下跌帶來收入下滑、毛利率下降6.35個百分點、繼續大幅計提減值損失7.69億元等。

　　造船業務:新船訂單開始回升

　　上半年，公司造船完工12艘，178.7萬載重噸、同比下降52.6％； 實現收入98.61億元、同比下降11.92％，毛利率15.53％、同比下降6.71個百分點。收入下滑幅度遠低於完工交付量下降主要是完工百分比確認方法原因。上半年，公司承接新船21艘，206.42萬載重噸、同比增長2.23倍；期末手持訂單92艘，1426萬載重噸、多於去年年底的1398萬載重。

　　修船業務:盈利水平快速下降 上半年，澄西修理船舶116艘、與去年同期基本持平，實現收入8.88億元、同比略降3.72％，但毛利率5.44％、同比大幅下降8.8個百分點；修船業務毛利率下滑主要是由於修船結構、修船價格下降等；承接修船訂單114艘，5.23億元、下滑28.6％。廣州船塢上半年繼續虧損12062萬元、虧損程度基本持平。

　　船機業務:滬東承接訂單下滑 上半年，滬東重機完工交付柴油機69臺，70.59萬千瓦、同比下降15.1％；實現船配收入16.79億元、同比下降3.98％，毛利率13.73％、同比下降7.29個百分點。上半年，承接柴油機訂單59臺，56.02千瓦、低於完工交付量、同比下降38.9％；期末手持109臺、113.8萬千瓦。

　　繼續計提大額減值損失，財務費用為負 上半年，公司計提跌價損失7.69億元、轉銷2億元，期末存貨跌價準備余額33.16億元。由於匯兌收益和利息收入增加，上半年財務費用繼續為負，-22427.87萬元、同比減少3555萬元。

　　盈利預測與估值 我們下調業績預測與估值，預計2012~2014年實現每股收益0.56、0.63和0.62元，目標價26元、維持"增持"評級。

　　石油濟柴:低碳動力設備前景值得期待

　　石油濟柴 000617

　　研究機構：國元證券（行情，問診）分析師：鄭巍山 撰寫日期：2011-05-05

　　投資要點:

　　1、公司是中石油下屬唯一發動機專業制造商，主營業務為柴油機、柴油發電機組、氣體發動機、氣體發電機組的制造、銷售、租賃、修理，我國石油系統90％以上鉆井隊的中大功率柴油機裝備由公司生產；是中國非道路用中高速中大功率內燃機規模最大的研發制造企業，國內市場占有率約16％，在細分內燃機子行業生產總功率數和技術實力上處於領先地位。

　　2、公司順應低碳經濟發展，大力推進"以氣代油"工程，開發的雙燃料發動機正在推廣作為我國石油鉆井的動力裝備；自行研制的3000/6000系列燃氣發動機，主要效能指標達到國際先進水平，是國內低碳動力設備的領跑者；公司緊跟集團公司海外項目，積極與合作伙伴聯合開發新市場；作為中石油裝備制造分公司旗下唯一上市公司，重組預期強烈。

　　3、我們預測公司未來三年的EPS分別為0.39元、0.92元、2.03元，對應的目標價分別為19.5元、27.6元、40.6元，考慮到目前公司股價為17.40元，結合未來的高成長性和重組預期，首次給予公司"推薦"投資評級。

　　廣船國際（行情，問診）:南沙新區建設可能帶來搬遷土地升值收益

　　廣船國際 600685

　　研究機構：中信建投證券 分析師：高曉春 撰寫日期：2013-04-02

　　事件

　　公司發布2012年年報。

　　簡評

　　公司業績符合預期

　　2012年，公司實現營業收入64.24億元，同比下降22.57％；實現凈利潤1032.75萬元，下降98.01％；每股收益0.02元；利潤分配預案10派1.2元。公司業績符合市場預期，凈利潤增速大幅低於收入增速主要是由於毛利率大幅下降4.11個百分點、期間費用率提高2.28個百分點和大幅計提減值損失4.15億元等因素。

　　完工交付量創歷史新高

　　去年，公司實現開工15艘、下水19艘、完工交付22艘，完工交付船舶噸位89.99萬載重噸、同比微增16.67％，創歷史新高。去年公司全年承接新船訂單18艘，折合103.6萬載重噸、同比大幅增長117.05％，承接合同金額56.29億元；去年年底公司手持訂單37艘、183萬載重噸，和2011年底相比增加10萬載重噸。按照公司的經營計劃，預計今年開工15艘、下水12艘、完工9艘（38.62萬綜合噸）。

　　造船毛利率繼續下降

　　公司凈利潤增速低於收入增速主要是毛利率下降、期間費用上升和大額計提減值損失。去年，公司造船業務實現收入52.68億元、同比下降28.09％，毛利率6.14％、同比下降4.19個百分點，毛利率下降主要是由於船價下跌、人民幣升值、造船成本上升等原因。去年財務費用-1.01億元、比2011年大幅增加1.37億元，這主要是人民幣升值放緩帶來匯兌收益減少，去年期間費用率4.57％、同比提高2.28個百分點。同時，公司一如既往地計提存貨減值損失4.15億元，期末建造合同跌價準備余額4.19億元。

　　南沙新區規劃建設，可能面臨搬遷

　　3月28日舉行的"新廣州新商機"2013年重大項目投資推介會上，南沙新區明珠灣核心起步區即將開始建設；未來15年，南沙新區的總投資規模將超過1.5萬億元。公司原有生產基地屬於南沙新區規劃范疇，未來中山有可能成為公司主要造船基地。

　　盈利預測與估值

　　按照公司的交船計劃和手持訂單狀況，我們預計今年完工交付量開始下降；預計2013~2015年實現EPS0.09、0.13和0.20元，考慮到可能的搬遷收益，維持16元目標價和"增持"評級。

　　舜天船舶（行情，問診）:充足訂單有助應對行業不景氣

　　舜天船舶 002608

　　研究機構：愛建證券 分析師：張欣 撰寫日期：2011-08-30

　　江蘇省省屬最大的國有造船企業 公司致力於遠洋支線機動船舶建造業務和非機動船舶建造業務。公司集裝箱船產品從700TEU 船型擴展到900TEU、1，000TEU、1，350TEU 等多種船型；多用途船產品從5，650DWT 船型，擴展到12，000DWT、25，000DWT 等船型；2010年推出82，000DWT 新型散貨船產品；進入海洋工程裝備領域，2009年交付兩艘海洋工程輔助平臺；

　　公司的實際控制人是江蘇省國資委 舜天集團直接或間接控制公司70％的股份，是公司的控股股東。國信集團持有舜天集團100％的股權，是公司的間接控股股東。國信集團是江蘇省政府授權的國有資產投資主體和經營主體，所以公司的實際控制人是江蘇省國資委；

　　全球金融危機對我國船舶工業滯后效應已經開始顯現 今年上半年，全國造船完工量同比增長4.4％；而新承接船舶訂單同比下降9.2％；截至6月底，手持船舶訂單量同比下降1.4％，比2010年底下降7.2％。中船協預計，下半年國際船舶市場活躍程度可能低於上半年。由於造船完工量已連續6個月超過同期新接訂單量，企業手持船舶訂單量繼續下落，將使部分企業2013年后陷入開工不足的困境。當前，新船價格處於低位，而人民幣升值，船東融資難問題加劇，原材料漲價，勞動力成本上升，國際造船新標準和規範的實施等諸多因素的影響，造船成本大幅增大。

　　2013年前公司訂單充裕 公司機動船手持訂單為34艘，總噸位為93萬載重噸，合同總金額約為54億元；非機動船手持訂單42艘，總噸位為6萬噸，合同總金額約為6億元。公司手持機動船訂單主要以傳統的散貨船和集裝箱船為主，在手海工訂單的附加值一般，大體上訂單的交船期在2011年至2013年之間。公司非機動船建造周期為4~6月，機動船建造周期為14~18月，預計2011年和2012年公司將分別完工15萬載重噸和28萬載重噸左右（按集裝箱船口徑）；充裕的在手訂單有助於公司應對又一個行業低潮期；

　　擴大產能，提升生產能力 公司募集資金擬投資項目為船體生產線技術改造項目、船臺改造項目和造船設施綜合改造項目，將於2012年初建成投產。項目將提升公司生產效率和擴大船型承接范圍，公司集裝箱船產品范圍將拓展至3，000箱，散貨船或特種多用途船產品范圍將拓展至7萬噸左右。通過提升生產效率，公司年產能將自目前的9萬載重噸擴大到33萬載重噸左右。

　　投資建議 我們預計公司2011年至13年每股收益分別為1.71元、1.94元和2.11元，分別對應21.3倍、18.8倍和17.3倍PE；參照廣船國際的15.2倍的估值水平，我們認為短期公司估值並不便宜，而且考慮到近期行業接新單情況較為不理想，公司所處造船業細分市場產能過剩；另外，2012年宏觀經濟面也較預計的更不樂觀，我們認為造船行業復甦進度也會慢於預期，綜合來看，現階段我們給予公司"中性"評級。

　　風險提示: 宏觀經濟波動對於行業需求的恢復帶來影響；新增訂單數量低於市場的預期；匯率大幅波動帶來的風險。

　　濰柴重機（行情，問診）:"海洋維權、氣化內河"雙輪驅動業務啟動在即

　　濰柴重機 000880

　　研究機構：安信證券 分析師：王書偉，張仲杰 撰寫日期：2013-05-20

　　公司大功率中速機助力集團發動機實現"5810"的發展規劃。濰柴集團提出發動機業務實現"5810"的發展規劃，即2012年收入規模突破500億元，2015年突破800億，2020年達到1，000億。目前，集團發動機業務來自濰柴動力（行情，問診）（占90％以上）及濰柴重機。而濰柴動力在國內重卡市場占有率達35-40％，未來實現跨越式增長的可能性較低。重機通過引進消化吸收MAN公司產品，成功研發燃氣船用發動機和發電機組，產品系列進一步拓展，公司船用中速機有望助推集團發動機業務實現跨越式增長。

　　"海洋維權"、"氣化內河"雙動力驅動2014年業務迎來拐點。未來1-2年，公司主要受益於漁船裝備升級、海洋執法船建造加速；我們測算，漁船裝備升級拉動年均市場規模約35億元；同時，2015年前中國海洋局規劃新建36艘大型巡邏船，公務船建造加速拉動大功率中速機需求的快速增長。

　　中長期角度看，主要受益於國家"氣化內河、綠色航運"戰略開啟，我們測算，內河船舶LNG發動機每年的市場規模49.5億元。

　　管理層完成換屆，新團隊引領發展新戰略。2012年8月高級管理團隊進行了重新調整，馬玉先被任命為CEO兼總經理，馬總原為集團下屬西港新能源發動機公司董事長/總經理，在任期間，西港新能源氣體機業務銷售收入實現倍增。馬總的到來預計將為公司業務帶來新的發展戰略。顧文海為執行總經理，顧總原為杭州中高的總經理、總裁助理，成功吸引競爭對手的高管說明公司良好的業務平臺和發展前景。

　　大功率中速機量產替代進口，公司主動調整銷售政策，發力細分市場。經過兩年多的技術消化吸收再創新的探索之路，公司大功率中速柴油機項目產供銷體系已經初步理順。預計2013年將逐步實現量產，目前公司大機在手訂單1.5億元，完全能夠滿足排產。隨著批次生產能力的不斷釋放，大機項目有望逐步扭轉戰略虧損。同時，2013年公司主動調整銷售政策，在區域代理打包銷售的基礎上，靈活調整銷售規則，極大提升代理商的積極性。

　　調高評級至增持-A，6個月目標價10.60元。我們預計公司2013年-2015年收入增速12.1％、23.6％、14.8％，凈利潤增速23.8％、60.9％、48.8％，未來3年凈利潤復合增速43.6％；對應EPS0.33元、0.53元、0.79元。調高評級至"增持-A"，6個月目標價10.60元，對應2014年20倍動態PE。

　　風險提示。1.大功率中速機項目量產低於預期；2.LNG船用發動機相關政策性風險。3.鑄鍛件項目轉固導致折舊增加的風險。

　　廣匯能源（行情，問診）公司年報點評:能源板塊保持增長，期待天然氣業務發展

　　廣匯能源 600256

　　研究機構：第一創業證券 分析師：景殿英 撰寫日期：2013-04-22

　　非能源產業的徹底剝離致總收入減少，能源板塊保持增長。

　　剔除2011年房地產銷售營業收入22.29億元后，2012年公司能源板塊業務收入較上年增長46.71％，凈利潤較上年增長115.44％。主要原因是公司能源產業產銷量增加:全年完成煤炭產量844.5萬噸，實現煤炭銷售量689.68萬噸，銷量同比上年增長103.07％，實現經營收入13.74億元，凈利潤3.4486億元，凈利潤同比增長109.55％。全年完成天然氣銷量3.14億方，實現經營收入16.6億元，同比增長25.82％，凈利潤3.69億元，同比增長50％。

　　重點版面天然氣市場業務。在全國大力開拓天然氣市場，2012年新建LNG、L-CNG加氣站45座，已建成並投入運營的公司加注站總量已達103座，新推廣LNG車輛1800輛，建站范圍已覆蓋西北各省區及內地部分省區。

　　2013年也是天然氣業務力求跨越式發展。吉木乃工廠將在哈國輸入天然氣的基礎上正式生產，利用1-2個月時間完成試車調試，盡快提高LNG生產產能；哈密煤化工工廠已經全面投產，江蘇啟東項目進展順利；2013年計劃新建LNG、LCNG加注站126個。

　　公司同時發布一季報，一季報業績增速明顯。一季度歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.26億元，較上年同期增150.26％；營業收入為15.02億元，較上年同期增86.83％；基本每股收益為0.15元。

　　維持"強烈推薦"評級。公司成功轉型成為能源公司，未來煤炭、煤化工和天然氣項目將支援公司業績快速增長。預計2013-2015年EPS分別為0.70元、1.20元和1.69元，按照最新股價19.60元，對應的PE分別為28倍、16倍和12倍，維持"強烈推薦"評級。