安信證券－中通客車(000957)：中通客車調研紀要

中通客車調研紀要（安信汽車組2013.11.06）

公司看點：

一、公交、校車持續發力，新能源客車存在不確定性

2013 年前三季度公司公交車銷售3728 輛，同比增長69%。校車銷售2112 輛，同比增長10%。傳統優勢市場（山東、西北等）需求上升，以及新能源客車在上半年爆發式增長使得公交銷量提升較大。新能源客車下半年銷售較爲慘澹，靜待補貼政策出臺。如果新能源政策補貼大幅降低，公司明年該項業務可能會下滑。

二、出口大幅提升，未來海外市場值得期待

截止到目前爲止，公司出口共2600 輛，預計全年達到3000 輛以上。去年出口不到2000 輛，增長50%以上。公司出口76 個國家，公司産品在國外的成本價10 萬美元（加上運費），經銷商售價可高達18 萬美元，盈利能力強。

1、公司簡介

公司是國內優秀的客車生産企業，其産品涵蓋了從6 米至18 米的公路客車、城市公交客車、旅遊客車和團體客車等各種類別和檔次，共有10 大系列115 個品種，均具有很高的市場信譽和極強的競爭力。2013 年前三季度公司大中客銷量增長4%，而大中客行業增速僅爲-4%。

2、公司客車銷量情況

公司公交車和校車銷量占比不斷提升，公交車2013 年前三季度占比41%，比2012 年高出15 個百分點，校車占比23%，比去年高出3 個百分點。産品結構逐步高端化，9L 以上大客占比穩步提升，2013 年前三季度9L 以上客車占比48%，比2012 年全年提升15 個百分點。産品結構高端化，使得公司盈利能力提升較大。

公司公交車市場佔有率提交較快，2013 年前三季度市場佔有率爲7%，比2012 年提升2.6 個百分點，校車市場佔有率9.2%，比去年提升0.3 個百分點。9L 以上佔有率6.5%，比去年提高2.5 個百分點。

3、新能源客車靜待政策出臺

2013 年上半年公司共銷售新能源客車900 多台，市場佔有率10%以上。公司以混動爲主，並聯混聯都有，以並聯爲主（爬坡能力強，如出現問題可用傳統動力驅動）。公司對新能源政策把握較准，在5 月31 日補貼停止時，補貼申報已經做完。公司預計新能源客車政策有望在年底或明年年初出臺，補貼金額樂觀在20-25 萬，悲觀在15-20 萬。相比以前最高42 萬的補貼，補貼金額縮水，將直接影響客戶的購車欲望。公司認爲新能源客車未來存在較大不確定性。

4、出口

截止到目前爲止，公司出口共2600 輛，預計全年達到3000 輛以上。去年出口不到2000 輛，增長50%以上。公司出口76 個國家，公司産品在國外的成本價10 萬美元（加上運費），經銷商售價可高達18 萬美元，盈利能力強，公司未來將繼續拓展國外市場，目前中東，印尼等國家是發展重點。

5、公司看好定制公交業務

定制公交，是從小區到單位，從單位到小區的一站直達式班車，把主動權完全交到了乘客手裏。乘客可以通過專門的網站提出自己的需求，公交集團根據需求和客流情況設計出公交線路。定制公交班車旨在倡導綠色出行，節能減排，具有社會公共服務的性質。定制公交車內設有WIFI、早餐、報紙等便捷設施。濟南和青島有望相繼開通定制公交，公司有望獲得訂單。

6、産能

公司目前産能爲1 萬輛，老廠在市區，擴張較爲困難。新廠建設基本完成，設計産能爲3 萬輛，預計明年上半年將會搬遷至新廠。

7、其他

公司應收賬款增長較快，主要是有3-4 個億的新能源補貼，年底前政府將會把錢撥過來。