周春生：提高金融運作效率是供給側核心之一

金融界網站1月19日訊 由“中關村(行情000931,買入)管委會、海淀區政府、中關村發展集團”聯合發起，中關村股權投資協會主辦，北京合伙圈金融資訊服務有限公司承辦的2016國際視野下的創新與資本論壇，於2016年1月19日在北京中關村軟件園國際會議服務中心隆重舉行。本屆論壇緊緊圍繞行業最新動態，就相關經濟與政策動向，“雙創”金融生態，孵化器行業標準，股權投資國際化，新三板等行業焦點問題邀請到國際同行、國內知名學者、行業專家、上市公司決策者同臺討論，致力於打造全球視野下全產業鏈生態的股權投資千人會。

長江商學院教授周春生參見了本次論壇的圓桌論壇並發表了自己的觀點，他認為直接金融的概念在不斷地擴大，直接融資的形式也越來越多樣化，但是金融資源設定的效率如果沒有提高，所有的供給側的改革，最終都不可能成功。

以下為文字實錄：

周春生： 我想首先談到直接金融，其實我覺得首先直接金融的概念在不斷地擴大，我們直接金融，我們不只是講股權融資、債權。首先股權和債權的范圍在不斷地擴大，這個股權我們當然包括深交所、上交所等等所謂的二級市場，IPO也好，定增也好，增發也好。當然我們也包括天使、VC，到PE，不同階段的私募股權融資，當然都是直接融資非常重要的形式。

我覺得除此之外，我們現在由搞了新三板，上海要準備做一個戰新板，不只是戰新板，是股交系統的科技創新板，實際上這些都是我們直接融資的非常重要的形式，就是管院長剛才講的多層次的資本市場。我覺得現在在不斷地擴大，我們互聯網金融所做的投融資活動大多都屬於直接融資的范疇，現在的金融創新主要以直接融資為主的，比如說我們股權的眾籌，當然實際上是直接融資。另外一個就是比如說前段時間非常廣受關注的P2P，實際上你不建資金池跟銀行是不一樣的，你就是直接金融，張三還是XYZ企業需要融資，我把項目掛在這兒，大家去買相對應的產品，誰是債權人、誰是債務人，是非常直接相互彼此之間，這也應當屬於直接融資的范疇，所以我覺得直接融資的形式在越來越多樣化。

為什么我們需要更強調直接融資，除了我們談到中國傳統上過度依靠間接融資的弊端，你過多的依賴間接融資，中國的資本成本高是一個歷史問題，但是跟這個歷史問題相伴隨的，間接金融為主也是中國的歷史問題，當然整個體系沒有理順過來，非常遺憾的是，我們十多年前，我記得我在中國證監會工作的時候，我是2001年在中國銀監會任職，一晃15年過去了，那時候在談解決融資成本過高，中小企業融資難的問題，這個問題談了大概20年，但是20年基本沒有得到解決。因為現在融資成本越來越高，而且我們的貨幣供應量越來越大，所以為什么要迫切提高基本融資的比重，我們從金融的框架和理論上來講，不同融資的形式實際上是適合於不同類型的企業，不同階段的企業和不同金融需求的企業的。比如說創業和創新企業，特別是創業企業，是不可能通過銀行的間接融資來募集資金的，全世界都很少有，一個創業企業到銀行去借錢來創業，沒有哪家銀行借給你。

現在我們輕資產的模式越來越多，擴張需要的資金還是龐大的，這些輕資產的公司也很難通過銀行的間接信貸來滿足資金需求。所以我們隨著整個商業模式的不斷跟進，我們講更新換代，我們融資的形式也必須更新換代，我們發現間接融資越來越難適應一些創業企業、創新企業、新商業模式、輕資產模式這一類公司的融資需求，因為沒有足夠的抵押品，很多企業，比如說像京東已經上市的公司，如果京東沒有上市，如果在國內貸款，我相信可能都有困難，你是一個虧損企業，京東還有一些東西做抵押，有物流基地，這個玩意兒可能借到錢，但是如果純粹是一個平臺類的公司，基本上你可以值500億美元，但是你可能跟銀行貸不出一個億來，他覺得你沒東西，比如像滴滴這樣，現在說資本市場給了那么高的估值，可能銀行還理他一下。所以我們不同的階段，不同的商業模式，不同的類型的這些企業，你必須有不同的融資方式。如果你直接融資，而且還是不同類型的直接融資的比重，它的重要性不能特別彰顯出來，就意味著很多早期階段的創新型的這類企業可能根本無法得到資金上的滿足，這和我們現在所提倡的雙創實際上是背道而馳的。也正因為如此，所以我覺得各種融資方式，你必須放到更高的高度，而且我剛才其實也談到，賈所長他們搞新供給經濟的，供給側也好，需求側也好，如果沒有金融資源設定效率的提高，所有的供給側的改革，最終都不可能成功，因為你所有的什么側改革，供給側改革，最終還是為了提高效率，沒有效率的提高就談不上供給側的改革。

所有的東西都是需要資金來帶動的，也正因為如此，所以我覺得供給側核心之一是怎么樣提高金融的運作效率，包括多種融資方式，也包括我覺得我們搞金融的人，金融最核心的東西，任何市場經濟其實就是風險定價，定價不準確，提高效率絕對也是扯淡，而中國現在最大的問題是定價問題，包括資金成本高是定價問題，包括資本市場估值不只是絕對水平的不合理，相對水平的不合理，更是扭曲資源設定的罪魁禍首，因為很大的公司掙很多錢，你的資本市場價格指揮棒在哪兒，怎么提高資源設定效率，所以我覺得我們的監管機構，我們的決策部門，必須把這個作為我們未來經濟改革的重要工作之一。