招商黃珺：四季度跑贏大盤是大概率事件

　　本報告回顧全行業及各個板塊的三季度業績情況，最大亮點來自飼料行業，收入及凈利潤增速都大幅上升，顯示行業明顯復甦；養殖板塊中生豬盈利已改善，但肉雞養殖仍然低迷；疫苗、種業、水產等行業三季度均為淡季，對全年影響不大。

　　四季度各子行業都進入銷售旺季，也是政策密集期，業績估值有望雙雙提升，繼續看好農業獲得超額收益的機會，維持行業的“推薦”評級。

　　農業公司三季報與中報相比，整體收入同比增速加快，而凈利潤下滑幅度趨緩。全行業2013年前三季度總收入2124億元，凈利潤59.2億元，分別同比增長2.4％和-5.9％，相比0.6％和-10.1％的中報同比數據都有所回升，其中Q3單季度收入和凈利潤分別增長5.2％和6.3％，明顯好於中報的情況，顯示農業上市公司總體經營情況相比上半年已出現明顯改善，與近期農業股相對跑贏大盤的走勢一致。

　　子行業研判:飼料:上半年收入和凈利潤同比增速分別為-0.5％和-1.9％，前三季度已回升至3.2％和6.1％，其中Q3單季度同比增速為8.7％和18.3％，顯示出強勁復甦的勢頭，四季度仍是飼料的旺季，考慮養殖盈利和存欄量，豬料景氣度將至少持續到明年春節前；養殖:由於豬價從六月份開始上漲，生豬養殖利潤已經明顯改善；肉雞弱復甦但雞苗仍虧損，行業三家公司虧損進一步擴大；疫苗:收入凈利潤增速都在行業前列，三季度淡季體現不多，四季度秋防開始仍有機會；種業:三季度銷售真空期無關大局，未來業績持續分化，優質公司將繼續超越行業；水產:三季度仍是淡季，四季度開始大規模捕撈，價格如預期上漲，對業績有推動。

　　投資規則:農業四季度跑贏大盤是大概率事件，繼續把握通脹、政策與季節熱點三條主線。重點推薦新希望（禽產業鏈見底，內部管理改善，飼料單噸盈利恢復至歷史最好水平）、海大集團（水產料今年由於投苗推遲四季度同比有望出現大幅增長）、大北農（豬料龍頭，受益存欄量持續上升及盈利趨勢良好）、亞盛集團（三中全會土地制度改革）、登海種業（種業進入旺季，預收款良好顯示明年將繼續遠超行業）、天康生物（氣溫降低疫病進入高發期，市場苗持續超預期）。

　　風險因素:疫病風險、災害氣候。