宋宇：中國經濟發生了經濟增長和政策的結構性轉折

　　金融界網站11月1日訊 由北京市金融工作局、西城區人民政府、中國金融學會、中國銀行(行情,問診)業協會、中國證券業協會、中國保險行業協會主辦，西城區金融辦、北京金博會投資有限公司承辦的2013中國金融年度論壇在北京展覽館報告廳繼續進行。高盛/高華中國宏觀經濟學家宋宇出席本次論壇並發表主題演講。宋宇為大家分析了中國經濟在今年發生的兩個比較重大的結構性轉折。

高盛/高華中國宏觀經濟學家宋宇

　　他表示第一個結構性轉折是在經濟增長方面，第二個是政策性的結構轉折。他同時表示中國的政策有非常大的靈活性，是我們整個的政治經濟體制造成的，但是他從整體來看，認為中國的經濟從增長和通脹及未來的長期結構性轉型，總的來說是處在比較樂觀的情況。

　　宋宇：第一個結構性轉折是在經濟增長方面，過去依靠基礎設施建設特別是靠交通運輸一類的基礎設施建設的模式，可能以后更多地會有轉變，比如說對環境的重視，對整個城鎮化的模式，我們覺得以后都會有不同的思考。

　　主要的原因有兩方面，第一方面是最高層對這個是非常重視的，他們的重視不只是停留在口頭上，而是把它跟政績考核聯合在一起。最後落到實際的政策執行上，現在微觀的各種跡象看起來各種治理污染措施落實的力度都跟過去比還是有比較明顯的變化。另一方面比如說從反腐倡廉的措施來看，從去年年末以及今年年初開始的反腐倡廉反對大吃大喝的活動，剛開始大家說不能持續多長時間，現在看起來可持續性還是非常強的。

　　總結一下，高投資的年代已經過去了，可是它投資的增長率不會像過去居高的時候，每年增長幾十，但以后還是可以繼續保持跟經濟增長差不多，甚至還可以稍微快一點的增長，總的來說其實是向下的。但對像剛才提到的環保自動化、健康的增長，相關的投資其實黃金時代剛剛到來，剛才講的一部分的原因是領導的重視，另外一個是人的生活水平提高了以后，對這方面的要求在增加。

　　第二，是政策性的結構性轉折。過去經常在投行里做經濟分析有一個喜歡用的詞叫脫鉤，脫鉤的含義是中國的經濟增長可以跟外國或者是全球的經濟增長可上可下，或者是倒過來也成立，不一定要聯系到一起，或者說聯系可以相當不緊密。以后的傾向是全國的共振會增強背后的邏輯是很簡單的，中國的經濟在主要的經濟大國是高度開放的經濟，比如說美國、日本看起來挺開放的，它的服務及消費是比較高的，其實中國的進出口加起來占了GDP不到60%，接近60%美國和日本連30%都不到，特別是出口，兩面加起來是第一，日本還有一點順差，美國是逆差，所以出口單向需求占中國總需求的比例和有一些國家比起來比較高，如果在短期發生了非常大的變化會帶來很大的影響。

　　過去之所以有的時候對整個宏觀經濟有影響相對來說比較小，重要的原因是中國的政策有非常大的靈活性。這個靈活性一部分原因是因為我們整個的政治經濟體制造成的，比如說在美國和發達國家樹立一個政策，需要國會通過大家要談很長的時間，一方面有很多的監督，另外一方面是造成了很多的制約，短期來講效率比較低。說出了4萬億就是4萬億，沒有太多的制約。我只是陳述一個事實。09年就發生了這樣的情況，中國因為有很大的刺激，造成了中國的經濟和外國明顯脫鉤。現在我們有理念有很多的變化對需求調控還是有一些評判的，最後得出的一個結論是這么大規模的政策以后可能要慎重一些。

　　四萬億類似的政策看起來是不會出大規模的需求調整的，一個自然的傾向是整個短期的總需求。這個意義上來講，我們作為分析中國經濟的投資者，以后其實對外國的經濟走勢應該有更多的關注，現在對中國經濟取得的共識是在7.6%左右，高可能達到7.7%，但對明年的經濟區別是很大的低的可以看到7點多，高的可以看到8。

　　我們之所以看得比市場稍微樂觀一點，一個非常主要的原因是明年的外需會比今年有改善。簡單來講今年經濟是很低的增長，明年如果保持非常低的增長，增長1%的話，也是一個正面的變化。現在基本上的預測是這樣的表述。但歐元區是有復甦的，可是美國其實預測是比較快速的恢復。他們現在對明年整個GDP預期大概在3%甚至是更高，歐洲是最大的出口地，其實歐洲和歐元區在一定程度上不是一個經濟體，因為考慮到對香港的出口，其實兩個規模差不多如果美國再強勁恢復，中國的外需增長是比較好的。日本還是有問題的，明年有消費稅率提升的問題，那時候的市場預期還是比較大的，日本作為一個成熟經濟國，發達國家應該是樂觀的。

　　最近幾年貿易發生了很大的變化，G3所占的比例在中國出口不斷地下降，這時候其他的國家怎么變很重要，高盛的宏觀經濟研究最著名的概念是金磚四國是我們提出來的，這個影響很大。但其實你想一下，真的在金磚四國里起引領作為的是中國，其次是印度，俄羅斯和巴西要看中國的表現，他們為什么表現不好？俄羅斯表現不好本身是因為中國的增長不是特別強勁。我們知道在今年7月份以來，整個的經濟增長出現了一個反彈，反彈一部分原因是因為出口回來了，另外一部分原因是國內政策的調整，如果繼續國內政策保持穩定，發達國家能保持一個明顯的恢復。這時候中國的成長比較好，發展中國家也是可以得到一定程度的支援。

　　在這樣的大背景下，現在看整個的增長的情況，通脹的問題9月份被提到議事日程上主要的原因是9月份CPI已經超出了市場的預期，我們的觀點是如果7、8月份的這么強的增長持續下去的話，通脹早晚是一個問題，簡單來講我們沒有月度的GDP的數據，拿工業數據推7、8月份兩個月的GDP應該在10%以上，但其實9月份還是掉下來了，這是一個很好的訊息，大概掉環比增長10%，折到GDP是8%左右，這樣的增長基本上離中國的潛在增長不是很遠，如果以9月份的增長延續下去，沒有太大的通脹問題。那么這就很好了，今天在對10月份PMI的解讀，總體來說是往上的，總體來說是有季節性的，季節性基本是持平的，就是跟9月份的持平。匯豐的PMI是不要看初值和終值的比，而是要看初值和終值的變化。看它的變化對當月經濟增長的變化資訊量是最大的，這個值在10月份是穩定的。這點來看，現在很多人還是比較樂觀的，而剛剛出來的PMI價格指數還是都出現了下降，現在看起來上游頻道的壓力也不是特別大，基本上是處在比較好的水平。有一點隱憂是兩個PMI指數都出現了很多的下降，過去新訂單跟生產偶爾有滯后的關係，現在多少擔心10月份的數據，現在看起來有最新的資訊。整個來說中國的經濟從增長和通脹及未來的長期結構性轉型，總的來說是處在比較樂觀的情況。