券商最新評級：浴血奮戰扛到底 13股反彈遭被瘋搶

中國銀行(行情,問診):集八大優勢於一身，將評級上調至增持-目標漲幅空間45%

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：邱冠華 日期：2015-01-06

投資要點:

投資建議:將評級從中性上調至增持，目標空間45%

預測中國銀行2014/2015年凈利潤增長7.2%/4.2%（增速分別上調0pc/3.9pc），對應EPS0.60/0.63元，BVPS3.73/4.30元，6.90/6.62倍PE，1.11/0.97倍PB。中國銀行集“八大優勢”（見后）於一身，隨著債轉股拋售壓力進入尾聲，預計估值修復進入加速階段。將評級從中性上調至增持，目標價上調至6.02元，對應2015年1.4倍PB，目標空間45%。

投資邏輯:集八大優勢於一身，估值修復柔性空間大

1.“一帶一路”最大受益者:①海外業務開展時間最長；②海外分支機構范圍最廣；③海外金融配套服務經驗最豐富。

2.人民幣國際化最大受益者:①跨境人民幣結算量國內同業第一；②跨境人民幣清算全球同業首位；③離岸人民幣創業業務的先行者。

3.人民幣貶值的最大受益者:14Q3海外機構資產占比28%行業最高。

4.美元加息周期最大受益者:美元處加息周期，緩解國內息差收窄壓力。

5.綜合經營金融牌照先行者:擁有券商、基金、租賃和保險四張牌照。

6.15年PB估值板塊最低者:15年0.97倍PB仍處於居板塊最低。

7.15年漲幅板塊中等略偏后:2014年全年漲幅71%居板塊中游略偏后。

8.15年股息率板塊第三高者:2015年中國銀行股息率仍高達5.29%。

9.債轉股拋壓已經接近尾聲:70%已完成轉股，大多普通股投資者成本處於同一起跑線。

風險提示:發生壞賬系統性風險

東方國信(行情,問診):業績符合預期，期待大數據運營業務落地 強烈推薦

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-01-06

事件描述

東方國信發布2014年業績預告，公司2014年實現歸屬於上市公司的凈利潤為12，633.09萬元-13，986.64萬元，同比增長40%-55%。

事件評論

業績增長40%-55%符合預期，扣除科瑞明和北科億力2600萬並表貢獻，公司內生增長在20%左右。我們預計公司業績落在45%-50%區間范圍的概率較大。其中，公司2013年收購的北科億力和科瑞明2014年承諾業績分別為1800萬元和800萬元，兩者並表貢獻公司整體業績的20%左右，扣除並表因素，公司內生增長約20%左右，基本符合預期。目前公司業務增長來源主要還是電信領域，當前中移動和中國電信都相繼開展數據大集中業務，東方國信憑借承接聯通大集中業務所積累的經驗，在移動和電信的市場份額正逐步上升。金融領域，目前移動金融市場呈現爆發增長態勢，推動屹通手機銀行、移動營銷等業務處於高速增長狀態，因此完成15年業績承諾沒有任何問題。此外，公司今年主動收縮虧損的手機銷售業務，對公司業績造成了一定的拖累。

公司明年最大的看點在於:1、公司探索已久的大數據運營業務明年將有實質性落地，屆時公司商業模式將由項目型轉變為運營分成模式，徹底打開公司想象空間。大數據精準營銷已成為市場關注度最高“風口”之一，公司利用運營商網絡中的數據，通過構建DMP（數據管理平臺）和DSP（需求方平臺）平臺進行大數據分析，為下遊客戶提供精準營銷服務，來幫助運營商實現數據變現。公司在大數據運營業務模式探索已久，明年有望搭建“運營商（數據源）---DMP---DSP—用戶”完整閉環產業鏈，實現真正的落地；2、外延跨行業拓展將持續推進。公司明確將通過持續外延方式來實現快速發展壯大，公司在持續深化電信行業大數據應用領域的核心競爭力的基礎上，積極通過外延等方式向金融、政府、互聯網、工業、能源、電力、交通等領域橫向推廣和發展。明年金融領域大數據、風控等仍然是公司外延重點拓展的方向，將成為公司的重要催化劑之一，未來電信和金融將成為公司著力打造的兩大業務板塊。

公司作為大數據領域龍頭標的，目前具備較高的安全邊際，堅定看好公司長期投資價值，強烈推薦!保守預測公司2015年內生增長20%左右，加上屹通、科瑞明及北科億力並表，明年歸屬於母公司的凈利潤有望達到2.3億左右，若加上明年可以預期的外延備考，業績增速會更高。我們堅定看好公司長期投資價值，暫不考慮外延，考慮新增股份，預計公司14-15年EPS分別為0.48元、0.80元，當前股價對應2015年PE為32倍，目前股價已處於相對安全的位置，強烈推薦。

騰邦國際(行情,問診):收購重慶新干線，繼續完善產業鏈版面

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：許娟娟，陳均峰 日期：2015-01-06

投資要點:

公司擬以3492萬元收購重慶新干線旅行社60%股權並增資，同時公告對前海融易行小額貸子公司增資2億元至5億元注冊資本。

收購價格較低。重慶新干線估值5820萬對應2014年前11個月PE估值約為10x，對應2015年承諾業績估值僅6.6x，估值較低。

收購將提升機票B2B份額，並進一步豐富旅遊產品線，完善產業鏈版面，加大區域覆蓋；同時與現有業務將發揮協同效應。①機票代理提升B2B市場份額:聯豐航空是重慶地區最大機票代理商，20億的年出票規模將擴充區域覆蓋，提升市場影響力；②旅行社出境業務是亮點:新干線旗下風行天下專注旅遊線路，且出境業務占比逐步提升，有望成為未來的重要增長點；③新干線與公司現有業務版面（機票B2B、旅遊金融、在線旅遊平臺等）存在較好協同效應，隨著整合的推進未來將逐步發揮，助力公司大旅遊平臺成長。

收購新干線旅行社，產品豐富度提升、產業鏈持續完善，“旅遊+金融”獨特商業模式持續演進，雙輪驅動、加速融合，公司有望成長為綜合性旅遊服務龍頭。維持2014年EPS為0.52元；因融易行增資，小額貸業務有望繼續超市場預期且產業鏈完善版面的協同效應將出現，上調2015/16年EPS至0.73/0.95元（分別+0.05/0.11元）。考慮到公司的整合效應、外延並購有望持續及估值切換，上調目標價至32.85元，對應2015年45xPE，維持增持評級。

風險提示:並購標的整合不達預期

衛寧軟件(行情,問診):傳統業務持續高增，互聯網醫療落地有聲

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-01-06

報告要點

事件描述

衛寧軟件發布2014年業績預告，歸屬於上市公司股東的凈利潤11，700萬元-13，300萬元，同比增長45%-65%；同時發布2014年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案，向全體股東每10股送5股並派發現金股利人民幣1.3元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

事件評論

以產品化為規則的異地擴張進程加快，帶動主業快速增長，“高送轉”亦彰顯公司業績持續高增的信心。在新醫改政策不斷加碼，醫院資訊化需求由HIS 管理深化到CIS 臨床，資訊化系統由中心城市下沉到區縣，移動化、大數據等新技術催生新產品等多重因素的驅動下，衛寧軟件以標準化產品為規則，加速異地市場擴張步伐，實現了2014年凈利潤同比增長45%-65%，四季度單季凈利潤同比高增56%-107%。其中北京宇信網景和山西衛寧（原山西導通）自2014年9月開始並表，均分別達成了2014年750萬和2000萬的業績承諾，預計對凈利潤增長率的影響值約為20%-30%，政府補助金額約650萬元-750萬元，對整體業績影響甚小。另外，每10股送5股派1.3元轉10股的“高送轉”利潤分配方案亦彰顯了公司對未來業績持續高增的信心，及做大市值的意愿。

2015年是互聯網醫療版面落地的關鍵之年，將為公司打開新的市值空間。2015年將是醫改元年，商業健康險核保核賠、以慢病管控先行的大健康管理、處方藥走向市場化等將成為貫穿全年的投資熱點。我們認為，醫院仍將是醫改的主陣營，醫療大數據則是互聯網醫療的基礎。衛寧軟件的醫院端客戶資源約占全國10%，在醫生、患者、電子處方和臨床路徑等社會化數據等資源方面具有明顯的卡位優勢，據此衛寧以互聯網模式亮劍三醫聯動的路徑逐漸清晰:1、醫療業務，繼續加速HIS 和CIS 系統的進一步滲透，常態化外延步伐將加速囤積醫院資源，“云醫院”亦在多個醫院試運行；2、醫保業務，兼顧政府和保險公司兩大埋單者，搭建面向多市人社部的控費系統，及對接國壽、太保、人保等保險公司的第三方自動理賠系統（TPA）；3、醫藥業務，衛寧有望通過HIS 系統和云醫院獲取電子處方，以“藥品福利云”囤積患者，與藥商合作完成藥品配送，可掘金萬億處方藥新藍海；4、健康業務，搭建以糖尿病為入口的慢病管理平臺，對接醫生、患者、藥商，延伸出B2B2C 的商業模式。公司或將在年初制定互聯網醫療新業務的盈利目標，實現現有資源的快速變現。

維持“推薦”評級。我們預計衛寧軟件2014-2016年EPS 為0.63元、0.98元、1.36元，對於PE 分別為100倍、64倍、46倍，維持“推薦”評級!

美亞柏科(行情,問診):向平臺化服務運營轉型，注入互聯網基因

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：彭勇 日期：2015-01-06

公司一直致力於資訊安全行業中電子數據取證和網絡資訊安全的技術研發、產品銷售與整體服務。公司在電子數據取證市場占有率達到50%，技術和產品占絕對的領先優勢，公司通過“小產品、大服務”的戰略向“服務運營”轉型。基於3大產品系列（電子數據取證產品、資訊安全產品、刑事技術產品）、6大類服務方向（取證云、搜尋云、存證云、知識產權保護、司法鑒定、企業調查一站式服務）體系，形成了B2B+B2C的雙重商業模式匹配全社會需求，市場空間巨大。我們給予該股40.00元的目標價格，首次評級為買入。

支援評級的要點。

產品解決方案向服務運營轉型，整體提升公司的經營效率。

遇到問題:產品類型多、客製需求繁雜、客戶類型多樣化。

造成影響:管理效率下降，管理成本大幅上升，研發投入大。

公司規則:1）“小產品、大服務”戰略；2）以服務為核心，調整研發架構，建立涵蓋事前、事中、事后全過程的服務體系，建設大數據分析的超算中心，目前服務器規模達到500臺，計算能力200萬億次/秒，可彈性擴容。近兩年，公司服務營收的增幅很快，2013年云服務的毛利率近90%，2014年2季度服務營收規模2，400萬，保持持續高增長。

我們的觀點:技術型公司發展的必然趨勢是基於優勢產品的服務化運營。服務化運營積極面:1）高粘性:客戶高粘性拉動持續盈利能力；2）互補性:服務拉動產品自銷售；3）高適應性:補齊內增的不足，通過需求帶動業務快速轉型。

基於大數據分析技術和云平臺服務，新商業模式為后期積累大規模客戶打下基礎。

技術層面:大數據分析技術+Saas云服務+專有電子取證設備。

商業模式:B2B和B2C雙重商業模式，潛在客戶規模空間巨大。

我們的觀點:公司技術上匹配資訊化產業發展大趨勢，基於大數據的輿情產品、搜尋產品、取證產品（視頻類等）都實現了規模營收，先發和規模效應明顯。專有設備技術門檻高、產品齊。三大云服務產品重構了新商業模式，B2B和B2C雙重商業模式適應不同客戶市場需求，用戶長期增長具備有效空間，用戶對象從單一系統向全社會企業和個人用戶開放。

外延增長空間值得期待。

電子證據市場:水平行業滲透延伸。

資訊安全市場:產品線補充，渠道擴展。

云服務市場:跟互聯網企業展開深度合作，為互聯網建立良好征信和法制環境，綁定渠道。

評級面臨的主要風險。

系統性風險和市場渠道拓展不達預期風險。

估值。

看好公司電子數據取證領域龍頭地位和戰略轉型初步完成。預計公司2014-2016年的每股收益為0.376、0.656和1.164元。給予買入評級，目標價格為40.00元。

東材科技(行情,問診):原料價格下跌，全年業績超預期 強烈推薦

類別：公司研究 機構：方正證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：周錚，程磊 日期：2015-01-06

事件:

公司公布2014年業績預告，預計全年歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.55-1.69億元，同比增長130%-150%，其中第4季度單季度預計實現凈利潤0.52-0.66億元，同比環比均實現大幅增長，略超之前市場預期。

主要觀點:

1.行業需求持續好轉並受益於原料大幅下跌。報告期內以太陽能為代表的下游行業持續回暖，帶動公司最主要的產品聚酯薄膜銷量大幅提升，其它主要產品銷量也有不同程度的增長，在銷量提高的同時公司盈利能力也出現較大提升，另外如電工聚丙烯薄膜等受益於國內特高壓電網建設的快速發展，需求也有所增長。成本端隨著今年以來原油價格不斷下跌，作為公司主要原料的聚酯以及聚丙烯等價格隨之大幅下跌，跌幅遠超產品價格下跌幅度。我們預計公司2015年盈利能力仍將保持在較高水平。

2.2015年業績將繼續高增長。國內光伏行業裝機容量高速增長將延續到今年，特高壓電網建設使得應用於該領域的電力電容器用聚丙烯薄膜、大尺寸絕緣結構件的需求大幅提高。2萬噸光學基膜項目預計2015年上半年試車。我們按光學基膜產品價格3萬/噸（含稅）、毛利率35%估算，預計項目完全達產后，正常年份可貢獻收入約5.1億，凈利約8700萬。3萬噸無鹵永久性高阻燃聚酯項目已於2013年1月投產，14年3月與總后勤部開展合作，同時收購天津中紡凱泰100%股權，正式切入軍用領域。預計今年公司在收購的天津中紡凱泰投建中試線，一旦突破項目盈利能力有望快速提升。

我們預計未來隨著公司多個在建項目的投產以及下游需求的持續增長，公司未來業績有望持續增長，具體詳見我們之前發布的深度報告《東材科技:項目投產恰逢下游行業復甦，業績有望持續增長》。

3.收購以延伸產業鏈。收購金張科技主要從事高階光學、電子電氣材料的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於液晶、平板、手機等顯示器配套生產、新能源鋰電及汽車專用動力鋰電池組裝、LED數碼及點陣組件樹脂封裝等領域。該公司為中國光學光電子行業會員企業，為蘋果、三星、華為、中興等知名企業提供配套產品。並且與公司即將投產的2萬噸光學級聚酯基膜項目具有上下游的關係。收購完成之后，公司將建立起從光學級聚酯切片、光學級聚酯基膜到光學膜的完整產業鏈，提高公司綜合競爭力。

4. 盈利預測和投資評級。暫不考慮收購等影響，預計2014-2015年EPS分別為0.25元、0.33元，對應最新股價的PE分別為34倍和26倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示:新項目投產進度晚於預期，下游行業低迷導致需求減少。

廣譽遠(行情,問診):古法炮制，獨特的護城河

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：陳開偉 日期：2015-01-06

業績拐點明確，中短期發展路徑清晰

上市公司直接持有山西廣譽遠55%股權，14年以來山西廣譽遠旗下產品銷售增速迅猛，2014年1-9月份精品系列收入5200萬，而去年同期才約72萬，普通中藥系列收入1.6億，去年同期約8500萬。

我們將廣譽遠旗下產品線梳理成三條業務線，分別是傳統中藥、精品中藥和保健酒:1）傳統中藥系列短期是公司最大收入來源，也是公司立足療效之本，對標品種匯仁腎寶系列年銷售額達到10億級別。2）精品中藥龜齡集及未來會推出的定坤丹口服液對標極草，根據ST賢成重組方案，極草2013年銷售額約21.4億元（出廠端），我們認為反腐大背景下雖然不利於此類產品拓展，無論是自用還是商務送禮，高階需求仍然存在，公司離天花板還很遠。3）保健酒是未來公司業績彈性最大的來源，目前市場規模在140億，勁酒14年銷售額達76億，一家獨大。但中高階市場目前尚屬藍海，開墾空間較大。

廣譽遠古法炮制，品質毋庸置疑，未來看點如下

1）開設國醫館提升品牌形象2）自帶提價預期，片仔癀(行情,問診)、阿膠、龜齡集過去幾年莫不如此。3）廣譽遠儲備產品種類豐富，倘若近兩年發展基礎扎實，那么未來推出新品種甚至跨界值得期待。以東阿阿膠(行情,問診)為例，阿膠系列為其貢獻了約80%的收入，過去十年，其毛利也一直維持高位。觀察期發展脈絡，估值和業績雙升的2008-2010年恰恰是公司跨界擴品類的高峰。

跟蹤公司一年多，在這個時機推薦的原因

1）廣譽遠困難期已過，剝離蓋天力已成定局、而此次定增我們預計成功概率較大，上市公司通過本次增發也將恢復造血功能。

2）首次覆蓋給予增持評級。考慮今明兩年保健酒產能一旦釋放業績彈性較大，我們給予一定溢價，目標價30元。

風險提示:一切假設均建立在定增進展順利上，提醒注意低於預期的風險

新大陸(行情,問診):中標互聯網廠商采購並非偶然

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：劉洋 日期：2015-01-06

投資要點:

支付寶中標為公司2014年劃上完美句號。2014年12月30日，新大陸發布公告，全資子公司福建新大陸自動識別技術有限公司獲得支付寶（中國）網絡技術有限公司10，000套客製條碼掃描槍采購訂單。新大陸始終視條碼識讀核心技術作為自己的核心競爭力，而本次訂單證明了互聯網公司對新大陸的認可。

2010年公司推出全球首顆二維碼解碼晶片。公司面向醫療和彩票等行業用戶以及海外市場銷售基於條碼的數據采集設備；同時公司承接農業部動物溯源和商務部肉類蔬菜流通追溯系統的項目，提供設備、軟件開發和系統整合服務。

從支付過程來講，安全效能提升。安全一:二維碼由消費者支付寶APP產生，賬戶資訊和金額自主可控。安全二:采用被掃模式，由商戶使用客製條碼掃描槍掃取消費者產生的二維碼。如果由消費者主動掃取，不可控因素較多。

本次中標是新大陸與互聯網公司合作的開始。由支付寶和微信主導的互聯網大戰已經進行如火如荼!在支付領域，除了由互聯網公司直接采購客製化條碼機具外，還可以采取互聯網公司與商家合作的形式，例如對超市、餐飲連鎖店內的支付機具進行改造，軟件升級。此外，新一代的POS機還能夠附帶店面管理功能，通過日常經營情況及流水，幫助商戶進行更加合理的管理。我們希望通過此次中標，新大陸進入更多的業務領域。

POS機銷售增長迅速。新大陸已經成為國內主流的POS廠商，2013年金融POS銷量為60萬臺。在金融POS之外，新大陸在面向個人消費者的刷卡器市場和面向小微商戶的移動POS市場擁有很高的占有率。我們預計移動POS也是新大陸POS業務的重大機會。

維持盈利預測，維持增持評級。預計2014-2016年新大陸收入分別為22.3、25.8和28.5億元，凈利潤分別為3.1、3.8和4.4億元，每股凈收益分別為0.60、0.75和0.86元。

航天資訊(行情,問診):稅收政策重大利好，稅控設備用戶市場將大規模擴容 強烈推薦

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：吳硯靖，沈海兵 日期：2015-01-06

投資要點:

1.事件

國家稅務總局近期發布《國家稅務總局關於推行增值稅發票系統升級版有關問題的公告》，自2015年1月1日起，新認定的增值稅一般納稅人和新辦的小規模納稅人應使用增值稅發票系統升級版，升級版納稅人端稅控設備包括金稅盤和稅控盤（以下統稱專用設備），企業在使用專用設備時自愿選擇使用金稅盤或稅控盤產品。

2.我們的分析與判斷

防偽稅控專用設備市場擴容，小規模納稅人進入標配行列，預計帶來200~250萬增量用戶

公司防偽稅控客戶將大幅擴容。過去公司的防偽稅控客戶分兩部分:傳統增值稅防偽稅控客戶+“營改增”防偽稅控客戶，前者客戶群基本穩定，每年大約45~50萬用戶，后者靠政策推動決定客戶數量規模。過去“營改增”除北京外，其他地區均是一般納稅人必須用專用設備，此次政策要求小規模納稅人也須使用，小規模納稅人數量遠大於一般納稅人，市場規模大大擴容。

關於預測2015年新增設備用戶數量，通常有兩種統計方式:1、理論測算方式，即根據國家工商總局公布每年新增企業數量，我們預測2015年全國新增企業560家，假設航天資訊占據80%的市場份額，對應用戶約450萬，加上傳統稅控業務新增客戶預計50萬，總計約500萬。這種統計方式的弊端在於，實際操作中很多小微企業並不購買機具而是通過稅務局代開發票，這部分企業數量難於統計和預測，導致這種方式預測的數量虛高，不合實際；2、實際經驗值預測方式，根據過去很多省市推廣營改增的經驗值，大體上一般納稅人與小規模納稅人的比例為1:4~1:5，也就是說小規模納稅人大體可以達到一般納稅人規模的4~5倍，我們預計明年一般納稅人新增約50萬，則小規模納稅人大約新增200~250萬，總共新增營改增金稅盤用戶250~300萬，相應設備銷售額約18~21.6億元。毫無疑問，我們傾向於第二種測算方式。

市場擴容具備持續性，存量客戶帶來后續服務費收入大幅提升，稅控業務未來幾年高增長無虞

小規模納稅人是代表中國經濟增長活力的重要指標，雖然未來幾年宏觀經濟有增速放緩的趨勢，但新一輪“國退民進”有望展開，小規模納稅人數量將持續增長，防偽稅控專用設備市場未來3~5年將保持穩定的高增長。

此外，隨著市場擴容，公司的存量企業客戶將大幅增加，帶來后續的服務費收入大幅提升，按照單位用戶330元服務費標準，我們預計2016年僅服務費一項公司將有望獲得20多億收入，且后續每年仍將持續增長。

航天資訊和總參系列相應公司均能受益，但航信優勢更加明顯

國家稅總在這次公告中指出:企業在使用專用設備時自愿選擇使用金稅盤或稅控盤產品。這就意味著，航天資訊（金稅盤提供商）和總參三部（下有5家稅控盤設備提供商），在接下來的稅控專用設備市場中將自由競爭，由用戶選擇。

公司作為增值稅發票系統升級版的建設實施單位之一以及金稅盤產品的提供企業，依靠多年稅務資訊化行業經驗積累及渠道資源優勢，優勢非常突出，我們預計航天資訊的金稅盤未來將至少占據70~80%的市場份額。

金稅盤和稅控盤是兩套不同的稅控裝置，誕生於不同的特殊歷史條件下，使用不同的密碼演算法，自成體系。過去，金稅盤使用增值稅防偽稅控系統，可開具增值稅專用發票和增值稅普通發票，營改增試點地區和行業一般納稅人（提供貨物運輸服務的納稅人除外）適用；稅控盤使用貨物運輸業專用發票稅控系統，可開具貨物運輸業增值稅專用發票和機動車銷售統一發票，提供貨物運輸服務的一般納稅人適用。國家稅總已經在2014年9月允許納稅人可以將兩套設備打通使用，納稅人任選其一即可開具增值稅專用發票、增值稅普通發票、貨物運輸業增值稅專用發票和機動車銷售統一發票4種發票。

小規模納稅人基數擴大利於公司轉型升級企業級互聯網

我們在2014年12月25日發布公司深度報告《企業互聯網時代，500萬客戶資源價值重構，再造新藍籌》，提出公司具備“用戶資源+數據資源+渠道優勢”，在企業互聯網時代，具備價值重估可能。這次小規模納稅人列入防偽稅控設備標配行列，將帶動公司以稅務資訊化為突破口打開小規模納稅人資訊化及互聯網化市場，有利於公司長期發展。

3.投資建議

公司長期和短期價值兼具，長期看，占據500家優質企業客戶資源及較完備的財稅大數據資源，擁有遍布全國的線下營銷服務網絡，電子發票占據B2B2C入口，金融產業鏈日趨完善，物聯網如火如荼，在企業互聯網時代，將迎來價值重估；短期看，稅控市場“降標”帶來用戶數量大規模增加，近期剛剛獲得《國家安全可靠計算機資訊系統整合重點企業證書》（市場通稱之為第二批“特一級資質”），在自主可控和國企改革大潮中將重新煥發勃勃生機。

我們預計公司14-16年EPS為1.31/1.58/1.85元，相對應僅PE23/19/16倍，我們認為公司合理估值應在47~55元區間，目前估值已低，予以強烈推薦。

4.風險提示

（1）商業模式升級受阻；

（2）經濟增長減速下，營改增擴容數量低於預期；

（3）國企改革進程慢於預期。

廣田股份(行情,問診):復星入股嫁接產業資源，加速大裝飾戰略落地

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：張琨 日期：2015-01-06

投資要點:

定增實現嫁接資源，助力裝飾業務成長。公司擬向前海復星、高管葉遠東、益升投資非公開發行1.21億股，定增價格14.02元/股，募集不超過17億元資金，其中8億元用於償債，剩余用於流動性補充。考慮到認購對象中，葉遠東為公司高管，定增有利於實現利益捆綁，利好公司治理；前海復星瑞哲恒嘉投資管理公司為復星集團旗下投資基金，此次入住公司有望帶來集團旗下地產與醫療資源，加速大裝飾戰略落地，提升公司14年PE至20倍（原16倍）。另考慮前期結算放緩，下調2014/15年EPS1.09、1.36元（原1.17、1.52元），上調目標價22元，維持增持評級。

復星入股帶來產業資源，地產與醫院成為契合點。復星集團以保險、產業運營、投資、資產管理4大業務為主，擁有大量地產與醫療資源，此次通過定增方式購買公司7132萬股，成為第三大股東，有望與公司形成產業協同，助力裝飾業務增長。具體而言，旗下復地集團依托母公司產業資源，推行蜂巢城市模式，打造大規模的金融、文化、健康、商貿、物流地產，后續公司有望提供其裝飾，拓展公裝業務；此外旗下復星醫藥(行情,問診)大力發展醫療服務，大舉收購和新設醫院資產，據此前集團規劃，投資500家是目標，未來此類優質客戶將成為公司在醫院新裝和翻新領域的增長源泉。

廣田受益地產回暖，家裝電商與智慧家居加速落地。受益“9.30”政策和降息刺激，地產銷售持續回暖，30個大中城市商品房12月成交套數達歷史最高23.4萬套，同比增加25.9%，公司有望在開年迎來訂單增長加速。

此外，定增資金與復星投資將協助公司家裝電商和智慧家居加速落地。

風險提示:回款力度不達預期、定增方案未獲證監會通過。

隆華節能(行情,問診):引進領軍人物，打造隆華科技集團

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 日期：2015-01-06

引進領軍人物，帶來新業務增長點。公司新任總經理孫建科先生曾任中船重工725所所長、樂普醫療(行情,問診)董事長、中船重工集團總工程師等職位。725所是專業從事艦船材料研制和工程應用研究的軍工事業單位，在艦船材料、鈦合金材料、復合材料等方面行業領先，並將科研成果有效的轉化成了產業成果。孫建科先生擔任725所所長十年期間，725所收入從2.5億元增長到50億元，創立了12家高科技公司，其中包括上市公司樂普醫療。孫建科先生將為隆華節能帶來新材料、新裝備等高科技業務，其豐富的科研管理經驗和人脈資源將有效的幫助隆華新業務快速成長壯大。

外延進入高階材料裝備行業，打造隆華第三駕馬車。隆華節能新業務迅速展開，以9300萬元收購洛陽四豐電子100%股權，四豐電子的靶材技術國內領先，已經成功獲得京東方、富士康、LG 等廠商認證。隆華節能將向四豐電子注入大量人力財力，增加公司產品種類，進行產業鏈上下游拓展，將其打造成為公司靶材運作的一個平臺。收購四豐電子僅僅是隆華新材料業務的一個開端，預計公司未來將繼續外延進入新材料行業其他方面，有可能會與725所相關產業達成合作，打造隆華節能的新材料業務板塊。預計通過2-3年隆華節能的新材料業務板塊將會達到與節能、環保板塊同等或者更大規模。

隆華原有節能環保業務增長穩定，市場空間巨大。公司節能板塊復合冷凝技術國內領先，是國內上唯一能夠提供成熟復合冷凝產品的廠商，國內空冷改復合冷市場空間100億元以上。與傳統水冷系統相比，采用復合冷凝技術可節水30%-70%，節電30%-60%，年節省運行費用50%以上。市場對復合冷凝技術需求穩定，正常情況下該業務能夠保持30%左右的增長。中電加美在工業水處理技術研發、系統規劃設計、整合、工程承包等方面技術領先。中電加美領先的水處理技術通過隆華上市平臺的融資能力和資源優勢得到放大，濱海縣項目便是雙方協同作用的體現。隆華節能通過非公開發行融資7.11億元來保障中電加美濱海項目的順利開展，預計濱海縣項目2014-2016年能夠分別帶領4000萬元、8000萬元、4000萬元的利潤，對上市公司業績增厚明顯。

買入-A 評級，6個月目標價30元。我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.42元、0.63元、0.88元，考慮到公司未來高階材料裝備業務潛力較大，成長性突出，維持公司買入-A 評級 ，6個月目標價為30元。

風險提示:新業務開展不達預期，節能環保項目投資放緩。

中興通訊(行情,問診):搶占車聯網入口，攜手宇通僅是開始

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：宋嘉吉，王勝 日期：2015-01-06

投資要點:

維持“增持”，上調目標價至26.5元。中興和宇通的合作有望帶動公司進一步切入新能源車領域，進而為公司進軍車聯網市場打下基礎。同時，后續高通專利案的落地也有望為中興帶來價值重估，微調公司2014-2015年EPS至0.81（-9%）/1.06（-9%）元，考慮到估值切換，參考通信設備2015年平均估值水平，上調目標價至26.5元（+28%），距離當前位置39%空間，維持“增持”。

攜手宇通切入新能源領域——這僅是開始。公司和宇通客車(行情,問診)正式簽署合作協議，共同拓展在新能源車領域的合作，在先后與東風、蜀都達成合作后，市場逐步認可了中興在無線充電領域的技術實力。但我們認為這只是開始!中興的真正強項在ICT方面，包括無線通信、安全認證、計費、支付、高可靠性系統等，當前通過搶占車企資源並在各個省份推進無線充電落地，公司卡位車聯網領域且快速擴充版圖，戰略意義在於將電動車無線充電設施網絡化，進而進入汽車中控平臺，開辟車聯網和智慧汽車服務市場，打造以汽車為核心的資訊平臺。

成就創新發展標桿。在近期的央視報導中多次出現中興通訊的身影，我們認為在中央提倡創新發展的趨勢下，中興憑借多年積累，已成為通信領域的標桿。據WIPO（世界知識產權組織）的統計數據，中興通訊已連續三年在全球專利申請數上位居前二，且LTE基礎專利領域占比達13%，將成為一路一帶技術輸出、高通專利案的最大受益者。

風險因素:非傳統通信業務的開拓帶來較大的成本開支。

華仁藥業(行情,問診):大病醫保持續擴容，腹透業務延續高增長

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：劉生平 日期：2015-01-06

城鄉居民大病保險將全面鋪開，腹透行業受益明顯。12月28日衛計委主任李斌在接受全國人大常委會詢問時表示，明年將全面推開城鄉居民大病保險，使群眾患大病的實際報銷比例在基本醫保報銷之后再提高10%- 15%，使患者個人負擔降到30%以下。而目前大病醫保僅在120個城市開展試點，其中北京等10個省份已經全面推開。終末期腎病是大病醫保的覆蓋范圍，但受制於經濟因素全國僅有20%的患者接受了腹透或血透的規範治療。同時，腹膜透析相對於血液透析具有成本優勢，在廣州等地的大病醫保逐步由商業保險接手的趨勢下，腹膜透析行業將迎來更大的發展機遇。

腹透業務持續高速增長，研發銷售均有亮點。12月華仁藥業中性腹膜液（乳酸鹽）和中性低鈣腹膜透析液（乳酸鹽）的臨床試驗申請獲得省局受理，腹膜透析液（碳酸鹽）申報生產已經完成現場核查。公司與JMS 合作的中性腹透液臨床比對實驗截至9月末完成了750例患者入組，實驗按計劃進度推進。非PVC 軟袋裝的腹膜透析液公司是國內首創，質量已經和百特相當。營銷方面，腹膜透析業務在三季度保持快速增長，發貨量環比增長117%，患者人數每月環比增幅達到10%。公司腹透產品目前中標省份達12個，預計全年銷量有望實現300萬袋，並將實現盈虧平衡。隨著公司銷售網絡建設逐步完善和招標進度加快，明年腹透業務將持續快速增長並貢獻較多利潤。

非 PVC 軟袋產能逐步釋放，大輸液業務將保持穩步增長。華仁藥業醋酸鈉林格注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液和復方電解質注射液均已完成現場核查，2015年上半年有望上市。華仁日照技改項目已經完成，其新建1億袋非PVC 軟袋產能在三季度后逐步釋放，銷量逐步回升，為公司大輸液業務提供新的增量。公司未來會提高治療性及營養性輸液等中高階輸液的的占比，同時抓住軟塑替代玻瓶的機會，做大規模降低成本。

醫療器械新品相繼獲批，不斷提振公司業績。公司去年獲得注冊批件的醫療器械有腹透配套的外接短管、一次性引流袋等。今年三季度又相繼獲批了一次性套管穿刺器、一次性使用標本取物器和一次性腔鏡用切口牽開保護器等器械新品。公司醫療器械主要聚焦在腹透相關的配套器械和手術通路的耗材。目前大部分器械業務在華仁醫療公司內。我們認為隨著公司醫療器械產品線不斷豐富和銷售網絡的日趨完善，醫療器械有望成為公司新的業績增長點。

維持對公司“推薦”的投資評級。暫不考慮公司外延並購，根據公司目前的經營狀況，我們維持之前的盈利預測，預計公司2014年-2016年的EPS 分別為0.18元，0.27元和0.40元。以公司2014年12月30日收盤價7.08元來計算，其2014年-2016年市盈率分別為40倍，27倍和18倍。由於腹膜透析業務快速增長是大概率事件，我們維持對公司“推薦”的投資評級。

風險提示:1、原有輸液業務大幅下滑；2、腹透推廣不達預期。