Fed更該擔憂的 不是通貨膨脹 而是通貨緊縮

聯準會(Fed)周三即將結束為期二天的政策會議，有分析師呼籲Fed應進一步採取行動，以避免通貨緊縮的威脅。

民眾都不喜歡物價上漲，而Fed也一直竭力穩定美國經濟，避免各類物價上漲過快。但周末的紐約時報指出，些微的通貨膨脹，對經濟其實有利，Fed內外部人士也都日益擔憂通貨膨脹上升的速度嫌不夠快。

但許多人懷疑，Fed更該擔憂的應是通貨緊縮，而非通貨膨脹。畢竟，當央行推出大規模購債計劃，以刺激經濟，許多人都預期通貨膨脹將會上升。結果，情況卻並非如此。就看看黃金價格，黃金通常係用以對沖通貨膨脹，然而今年以來，黃金價格卻下跌了達19%。

若通貨膨脹漸減，導致美國落入通貨緊縮，將必然傷害美國經濟：因為實質利率將會上升，可能影響投資與消費；債務負擔將會加重；就業成長則將減緩。

一旦經濟落入通貨緊縮，則自我緊縮的惡性循環風險便告上升。美國並非特例，過去二年，歐洲與中國的通貨膨脹率亦見穩定下降。至於日本，儘管一心致力於結束15年的通貨緊縮，但該全球第三大經濟體也僅有溫和進展。

8月，美國通貨膨脹以最緩慢的速度，上升到了年率1.2%，仍低於Fed讓經濟健康成長的2%目標。當通貨膨脹降至負值，通貨緊縮便告抬頭，所以至少目前，美國經濟尚屬安全。問題是，還能安全多久？

這類擔憂，讓Fed維持物價穩定的重要工作，變得更加複雜。有分析師說，若通貨膨脹率上升幅度不如預期，則隨著經濟復甦，央行可能失去掌控物價的能力。當這種情況發生時，將成為Fed面對的另一項議題。

或許，Fed不應等待。美國企業機構經濟學家梅京(John Makin)敦促Fed現在即採取行動，並向下一任Fed主席提名人葉倫提出了建言。

他建議延長央行的購債計劃，並敦促這位即將上任的主席，進一步討論通貨緊縮的風險。

此外，梅京還建議Fed降低通貨膨脹目標，如此一則可提防通貨膨脹，同時亦可避免通貨緊縮。目前，央行的通貨膨脹目標為2%，若通貨膨脹上升，並明顯高於此一目標，則Fed計劃採取緊縮政策。梅京建議降低該目標到0.5%至1.5%，以向投資人表示Fed不會讓經濟落入通貨緊縮。

當然，Fed下一步會採取何種行動，仍有待觀察。