安信證券－交通運輸：沿海煤炭運價回歸理性

上周航運指數跑輸交運指數。年初至今，交通運輸指數上漲3.2%，跑贏滬深300 指數9.3 個百分點。航運板塊跌幅爲8.6%，分別跑輸滬深300 指數和交運指數2.5 和11.8 個百分點。上周，航運板塊下跌5.7%，分別跑輸滬深300 指數和交運指數3.4 和2.0 個百分點。A-H 股溢價大幅下跌，爲30.8%左右。

BDI 大幅下跌。上周五波羅的海幹散貨綜合運價指數BDI 報收於1671 點，較前周跌幅爲12.1%，自10 月8 日的階段高點以來已經累計下跌21%。其中巴拿馬型運費指數(BPI)、海岬型運費指數(BCI)、超級大靈便型運費指數(BSI)和小靈便型運費指數（BHSI）周漲跌幅分別爲-7.6%、-17.9%、3.7%、1.6%。

原油運價有升有降，TD3 運價繼續上漲。至上周四，BDTI 和BCTI 分別比前周跌3.4%。上周，油輪市場的TCE漲跌不一，其中TD3 航線運價繼續上漲。至上周五，整個市場的平均TCE 爲10467 美元/天，周漲4.0%。 VLCC運輸市場的平均TCE 爲19683 美元/天，較前周上漲17.5%，其中TD3 航線運價爲16264 美元/天，周漲31.9%；阿芙拉型油輪的TCE 上周跌40.8%，爲9260 美元/天；蘇伊士型船的TCE 漲478.9%至12320 美元/天。

集運淡季行情愈發明顯，船東停航控制供給。上周，中國出口集裝箱運輸市場總體行情穩中有降，遠洋航線淡季特徵有所加強，“十一”過後運輸需求的恢復性增長勢頭出現減弱，綜合指數小幅下跌。多數航商在歐地等遠洋航線上執行的淡季運力收縮計劃，主幹航線供求關係有所改善，航商開始在數條航線上執行11 月初的漲價計劃，即期市場訂艙價格有所上升。CCFI、SCFI 周漲跌幅分別爲-3.4%、1.2%，其中歐線、美西線運價周漲跌幅分別爲1.4%、-0.5%。

煤炭運價漲勢趨緩，市場逐步回歸理性。上周沿海散貨運輸市場運力供給依舊緊缺，但伴隨著貨方心理的更變，運價漲勢已經明顯趨緩,進入下半周，煤炭運價出現下跌行情。上周CCBFI 報收1421 點，周漲6.6%，煤炭指數報收1424 點，周漲1.1%。

燃油價格小幅下跌。受利比亞出口減少，中國經濟轉暖影響，美國原油期貨周四在震蕩交投中轉跌爲升，而布蘭特原油期貨走低，上周四報107 美元/桶，較上周下跌1.9%。新加坡380CST 報價爲616 美元/噸，較前周下跌0.4%，同比下跌1.4

投資策略。近期中東海灣至日本航線原油VLCC 等價期租持續上漲，已經從8 月底的負值上漲至1.63 萬美元/天，沿海散貨運價中煤炭運價上漲放緩，但是其他貨種依舊保持較快增長。行業短期運價波動頻繁，行業運價底部明確，但是反轉依舊需要等待。

風險提示：運力過剩，需求不振、油價上漲。