國泰君安－保險：三季報點燃保險股催化劑

一、本周觀點

前三季度保險業盈利增長135%，點燃保險股催化劑，保監會發佈《前三季度保險市場運行情況和主要特點》，今年前三季度利潤總額爲917.5億元，同比增長134.9%；國壽、平安公佈三季報，盈利分別增長219%、45%;三季度盈利高增長有望點燃保險股催化劑。

基數低固然是高增長的重要原因，但投資中樞向上趨勢不可忽視。去年同期大幅計提減值造成盈利基數，固然是今年盈利高增長的重要原因；但是投資收益中樞向上趨勢也不可忽視，前三季度投資收益率3.82%（年後5.09%），較去年同期增長1.5%；投資中樞向上將逐步推動保險景氣度溫和復蘇（參見《保險周期律：》系列深度報告）。

保險股持續低迷的邏輯有望在四季度打破，此時是增持保險股的好時機。今年保險股持續下跌主要因爲：一是開門紅低預期和定價放開政策利空造成市場對保險業務的持續擔憂，二是市場風險偏好上升，市場對成長股偏好，保險股等大盤股受冷落。三季報後這一邏輯將打破，保險股也有望止跌回升，理由：①三季報表明保險基本面持續改善的態勢，投資向上、盈利增長、保費復蘇，市場擔憂將消除；②資金博弈角度來看，創業板近期連續下跌表明市場風險偏好正在分化，保險股進可攻退可守，若資金再次博弈，將是配臵重點。行業增持，維持對中國太保、中國人壽、新華保險的增持評級。

二、重要資料與行業資訊

行業：前三季度保險業利潤同比增134.9%，資金運用收益率上升；保險債權股權計劃井噴，直接輸血基建5139億元；壽險費率改革已過兩月，産品報備已達82個。

公司：中國人壽和平安公佈三季報，盈利分別同比增長219%、45%。

估值：2013年P/EV：國壽0.99、太保0.99、新華1.07。

三、下周重要事項關注

十八屆三中全會政策預期；

太保和新華保險公佈三季報；

新産品推進進展和銷售情況。