Twitter圈定紐交所：變現力孱弱隱憂

施建

納斯達克正在為其去年Facebook上市時的交易系統錯誤付出代價。北京時間10月16日，根據Twitter向美國證券交易委員會(SEC)提交的檔案顯示，其已選擇紐約證券交易所作為公司IPO(首次公開招股)的目的地，股票代碼為“TWTR”。

紐交所認為這是自己的“一次決定性勝利”，這是因為Twitter的上市被認為是今年全球科技領域最具標誌性的交易之一。要知道，以往科技類公司IPO的首選都是納斯達克。事實上，由於Facebook上市交易等幾次交易系統失序，納斯達克已經在今年5月遭遇來自美國證交會的1000萬美元款。

至於Twitter，其此次提交的最新檔案除了確定交易地點和股票代碼外，還披露了自己的今年第三季度業績。不過，在IPO前夕，Twitter並沒有給投資者帶來好消息——這家移動互聯網時代的明星企業創下了自2010年(有數據披露的最早年份)以來的最大季度虧損。

數據顯示，Twitter今年第三季度的營收同比翻番至1.686億美元，但虧損額卻是去年同期的3倍，達到6460萬美元。

很顯然，Twitter的管理層為了在IPO時能得到更好的估值，採取了看似見效的短期“增肥”行動。招股檔案顯示，此次Twitter虧損擴大的主要原因是費用的大幅上升，其第三季度的費用支出超過去年同期的一倍，環比增長亦達30%。為了在全球各地推銷自己的廣告平台，Twitter這一季度的銷售和市場成本從去年同期的2370萬美元上升至6120萬美元。Twitter的員工數也在增長，目前為2300多名，而三個月前的這一數字是2000名。

在美國資本市場，盡管虧損並不會成為企業IPO的直接障礙，但陸續披露出來的數據也顯示出Twitter變現能力孱弱的問題。

Twitter在今年10月初公開的IPO招股明書顯示，Twitter去年營收3.17億美元，今年上半年2.5億美元；過去三年的凈虧損則分別為0.67億美元、1.28億美元、0.79億美元。今年上半年的虧損額盡管同比減少41%，仍有6930萬美元。

從這一點來看，Twitter上市盡管被認為是繼Facebook之后的又一大盛事，但無論從營收規模還是估值來看，其都無法與后者相比。Facebook上市時的估值在千億美元，而目前來看，Twitter只有其大約1/10，即百億美元區間。Facebook在IPO的前一年已經實現10億美元凈利潤，而Twitter目前則虧損連連。即使放在中國互聯網市場，這家公司的收入規模也就相當於一部中等規模網絡游戲公司的水平。

當然，不可否認的是，Twitter創立8年來獲得了全球範圍的廣泛影響力。Twitter在招股書中披露稱，截至目前Twitter平台上已經生了超過3000億條推文，其中很多內容被紙媒和電視進行廣泛的二次傳播。2012年，美國總統奧巴馬甚至在這個平台上第一時間公開宣告了自己勝選美國總統的消息。

目前，Twitter擁有超過2億經常性用戶，每天發布5億條消息。Twitter平台上的內容已經出現在超過100萬個第三方網站上，僅今年第二季度，其內容在Twitter平台之外的在展示次數就達到約300億次。

但從生意的角度來看，如此巨大的影響力並沒有得到很好的變現。現在 Twitter 的大部分營收都來自於廣告。盡管它能讓廣告主根據包括“興趣圖譜”(Interest Graph)在內的多種因素鎖定目標受，大大增強向用戶展示的廣告相關性以及增強廣告主投放廣告的針對性，但這種模式目前帶來的收入規模確實太小。

Twitter目前遇到的問題其實也是整個移動互聯網的尷尬——移動互聯網積累了龐大的流量，吸引了越來越多的用戶駐足，但廣告商在其中的投入尚難成比例。拿Google來，由於移動廣告價格更加低廉，其也面臨一方面賣出了更多的廣告，但每筆廣告的費用卻在下滑。2012年，谷歌的每次點擊費用下降了6%，且出現連續5個季度下滑的情況。

相對於谷歌，Twitter來自於移動端的收入占比更高。今年三季度，其營收中有超過70%來自移動端——Twitter在移動端有天然的優勢，由於140字的信息發布機制，其內容某種程度上更適合手機等移動設備。

Twitter的問題在於，與其在全球各個角落建立起來的廣泛影響力相比，它還沒有找到相匹配的變現模式。這種境遇某種程度上是對新浪微博的參照，即這一社交平台所形成的社會影響力與其目前的盈利能力還不能成正比，尋找變現模式之路仍很漫長。用新浪董事長兼CEO曹國偉不久前在美國斯坦福大學商學院“中國2.0”年會上的法就是：“社交媒體革命仍處在初期階段。”

另外，Twitter的大量點擊來自美國以外的海外市場也是其盈利能力相對遜色的重要因素。數據顯示，Twitter77%的用戶來自於美國以外市場，但這些市場的富裕程度顯然不及美國市場，它們給Twitter帶來的營收僅占總營收的26%。

在招股書上，Twitter通過大篇幅詳細展示了其用戶和服務增長的數據和圖表，但對於廣告方面的細節卻語蔫不詳，比如沒有披露廣告主的數量、持續投放情況、平均規模、銷售團隊規模等等。

從理論上，誰都不願意在找到新的、更有效的變現模式之前，通過股權稀釋的方式進行融資。這也是Twitter創始人此前多次對外表示不願意儘早上市的原因。

但Twitter最新的發展狀況又似乎讓IPO變得時不我待。Twitter的招股明書本身就顯示該公司的用戶增長速度正在放緩，成本卻急劇攀升的尷尬。與此同時，其他社交網站也在與Twitter爭搶用戶的時間，包括照片分享網站Instagram、即時通訊Snapchat、Whatsapp，甚至是中國的新浪微博。