〈分析〉美債協商僵局給重要的債務市場造成壓力

在2008年金融危機期間，龐大及遭到陰霾壟罩的金融系統機器停止了轉動，造成情況壞上加壞。

5年過後，當華盛頓努力要達成財政協議時，此一系統再度令人感到擔憂。系統內的極其關鍵的要素仍舊易受衝擊。

最大的則為債務市場，因其重度依賴貨幣市場基金，而該基金亦是2008年時弱點的1個主要來源。

在財政戰爭突然爆發以前，監管機關正呼籲採取進一步措施來強化華爾街債市跟貨幣市場基金。

國際信評機構惠譽(Fitch Ratings)周二(15日)表示，美國3A信評等級有調降風險，而此話一出亦增添市場憂慮情緒。

惠譽認為，即使預算衝突獲得解決，經濟內的借貸成本仍可能被推升且傷害長期成長。

但距離美國財政部所說之借貸空間將告用罄的日子還剩2天，投資人仍舊容易受到驚嚇。

美國標普500股指周二下跌12.08點，或0.71%。

擔憂政府違約的投資人持續出脫即將於未來幾個月到期的美債。

花旗集團(Citigroup Inc.)(C-US)首席財務長John Gerspach在周二時表示，他的銀行並未持有本(10)月到期的美債。

今日，金融系統在許多方面都強過2008年。政府也一直落實徹底改革銀行及市場，以令他們更有能力應付衝擊。

但當前的逃離部分美債情形為市場增添獨特又不討喜的變數。

美債被廣泛持有且長久以來一直被用來賦予所有種類的其他金融資產價值，從公司債以至房貸皆可看到。他們也支撐了600兆美元規模的衍生性商品市場。因此，對於美債真的價值多少的疑慮可能深深迴盪在系統之內。

即使財政協議很快達成且避免違約，全球投資人在一段時間裡仍可能視美國主權債務已經遭到污染。歐債危機時的一些相同難處恐在美國徘徊。

然而，一般銀行受到保護的程度顯然比2008年時好。他們擁有龐大資本以及他們需要用來吸收損失的金融緩衝器。政府違約造成的嚴重衰退當然也會在許多方面傷害銀行，但他們恰當地與美債任何損失絕緣。

根據美國聯邦存款保險公司(FDIC)提供的數據資料顯示，6月底時，美國銀行業者持有美債規模為1660億美元。相較之下，他們手中資本規模達1.63兆美元。

然而，傳統銀行外的活動則看來更加曝險。

例如，華爾街公司及他們的客戶透過所謂的回購市場(repo market)借貸數以兆計的美元。在此市場中，大型投資銀行向投資人極短期借貸多餘的錢，以包含美債在內的資產當作貸款擔保。他們利用市場來提供證券購買的資金。

2008年時，回購市場凍結。美國聯準會(Fed)以給予銀行龐大信用方式衝進去支撐市場。自那時起，監管機關已引入措施來強化回購市場，但他們表示還想做出更多行動。

美債支撐起規模達2兆美元回購市場內所有交易的1/3。瘋狂拋售美債恐削減擔保品的價值，使得愛用的經紀商難以做生意。

一項回購市場通常被詬病的缺點為，它依賴貨幣市場基金提供的現金。共同基金亦已採取行動束縛貨幣市場基金。即便如此，監管機關持續推動進一步的措施。

貨幣市場基金內的小幅虧損威脅可能促使許多投資人撤離資金。

目前為止，流出貨幣市場基金的資金規模還未勢不可擋。

根據美國投資公司協會(Investment Company Institute，ICI)的統計，大型投資人上周自專門投資政府債務的該基金撤離了200億美元，占基金整體比重達2.5%

但是，美國政府真的違約的話，可能會產生更大規模的資金撤離行動。基金將得賣出更多美債令價格走低，華爾街亦得設法應付更少的回購貸款。

許多華爾街人士目前仍舊期待政治人物及時達成協議，但玩弄違約的危險可能徘徊不去。