機構：四季度離岸人民幣國債收益率曲線陡峭

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中信證券最新報告認為，四季度人民幣有望維持穩中有升的格局，美聯儲可能僅小幅縮減購債規模幅度，資金不會大幅撤出亞洲市場。

中信證券2013年四季度離岸人民幣債券投資規則報告指出，四季度，人民幣有望維持穩中有升的格局，但升值空間有限，預計在0—1%的區間。

報告認為，四季度流動性料將保持平穩。國內因素，央行實施放短鎖長操作，6月末國內錢荒局面不會重演。國際因素，四季度美聯儲可能僅小幅縮減購債規模幅度，資金不會大幅撤出亞洲市場。

利率風險仍是主要不確定性因素。四季度，預計美國長端國債收益率總體上仍將震盪上升，離岸人民幣利率產品和投資級債券設定價值一般。

信用風險可控。上半年，商業銀行的不良貸款率維持低位。此外，受穩增長政策和一系列改革措施推動，國內經濟企穩回升，這將有利於企業基本面的改善。

政策大力支援離岸人民幣市場建設。重點關注中國（上海）自貿區在金融改革和離岸金融中心建設等方面的各項措施。

四季度，信用債供給量料將略有好轉。中信證券預計，全年離岸人民幣債券總供給規模大致在1000億—1200億的區間，較2012年持平或略降。

中信證券報告指出，三季度，離岸人民幣國債收益率曲線略有增陡。四季度，美聯儲退出QE的概率增加，長端收益率下行空間不大，而受益於流動性的改善,短端收益率將小幅回落。因此，收益率曲線料將維持陡峭化。

三季度，離岸人民幣信用債逐步回暖。由於美聯儲釋放鴿派信號以及中國經濟企穩回升，三季度中信離岸人民幣債券指數上漲1.50%。其中，高等級上漲0.50%，低等級漲幅2.40%，高低等級債券利差重新縮窄至250bp。

中信證券認為，四季度高低等級債券利差仍有收窄的空間，高低等級債券利差存在縮窄至200bp的可能性。